10月10日，央行对信贷资产质押再贷款试点进行了扩围，这引起了市场的广泛关注。据悉，央行此举意在盘活商业银行存量资金，增加货币市场的流动性。
信贷资产质押再贷款试点扩围
据每日经济新闻报道，上周五，5年期国债期货价格逼近历史高点，涨幅罕见，市场对央行周末或将降准的预期再次加重。虽然结果并未如愿，但10月10日，央行宣布，在前期山东、广东开展信贷资产质押再贷款试点形成可复制经验的基础上，决定在上海、天津、辽宁、江苏、湖北、四川、陕西、北京、重庆等9省市推广试点，这被市场解读为新的流动性宽松措施。
所谓再贷款，是指央行向商业银行发放的贷款，此前央行为银行提供的再贷款基本是信用贷款，即没有抵押物和质押物，此次扩大信贷资产作为质押物的试点地区，引发市场强烈关注。
央行表示，信贷资产质押再贷款试点地区央行分支机构对辖内地方法人金融机构的部分贷款企业进行央行内部评级，将评级结果符合标准的信贷资产纳入央行发放再贷款可接受的合格抵押品范围。
央行还称，“信贷资产质押再贷款试点是完善央行抵押品管理框架的重要举措，有利于提高货币政策操作的有效性和灵活性，有助于解决地方法人金融机构合格抵押品相对不足的问题，引导其扩大"三农"、小微企业信贷投放，降低社会融资成本，支持实体经济。”
此前，这一流动性调节工具曾在央行的“2014年度四季度货币政策执行报告”中露面。央行在报告中透露，其已在2014年开展信贷资产质押和央行内部评级试点工作。对于山东、广东两地试点结果的结论是，已形成可复制可推广的经验，今年将继续推广。当时信贷资产质押再贷款试点推出背景，也是为引导金融机构扩大对“三农”和小微企业的信贷投放。试点地区山东和广东对于质押信贷资产范围存在限制，对产能过剩和高风险产业审慎投放。在广东省的试点中，流程上包括对银行评级、对贷款企业评级、资产核查备案和贷款申请发放。
与信贷资产证券化不同，信贷资产质押再贷款创造了新的基础货币投放渠道。此前，央行通过中期借贷便利(MLF)和常备借贷便利(SLF)工具也能达到这一目的，但质押品并不包括信贷资产，多为国债、央行票据、政策性金融债、高等级信用债等;至于PSL(抵押补充贷款)，目前为止仅公开为国开行的棚改项目提供资金。
民生证券研报指出，过去是以外汇为抵押向商业银行提供基础货币，在外汇占款趋势性下降的背景之下，需新的基础货币投放渠道，再贷款的缺陷在于不需要信贷抵押品，存在信用风险问题;而信贷资产质押再贷款可为再贷款提供合格抵押品补充基础货币，可以在某种程度上缓释信用风险。
一位股份制银行人士则认为，未来一些低流动性、低风险的信贷资产或可以考虑纳入再贷款质押物范围，比如住房按揭贷款。
有利于商业银行盘活信贷资产
而针对这一举措，第一财经日报也援引分析人士分析表示，当下实体经济有效信贷需求不足，比如一些经营情况不太好的企业想要贷款，而商业银行考虑到风险不敢贷;同时又有银行想要房贷的对象，也可能一些好的企业并不想要银行的信贷。
因此，从客观实际的角度去看的话，在现阶段，盘活银行的信贷资产对于商业银行增强信贷能力有所裨益，尤其是在当下经济下行压力比较大的情况下，银行的信贷能力得到增强，若达到一定规模对实体经济显然是有好处的。
“制度设计本身主要还是考虑到盘活银行的信贷资产，因为商业银行的信贷资产在中国来说规模还是比较大的，我们一直在讨论怎么把存量如此大的银行的信贷资产给盘活，这个措施就是这方面的一个具体的努力。”交通银行首席经济学家连平分析称。
摩根士丹利华鑫证券宏观经济研究主管章俊也指出，信贷资产质押再贷款试点大范围铺开，可以进一步增强商业银行的放贷能力，进一步为实体经济增加信贷支撑。
“商业银行现在已经放开了贷存比，但是银行在贷款能力方面还是有一定的压力，特别是3.2万亿的地方政府债务置换的压力，地方商业银行的资金受到很大的压制。我觉得进一步的话通过这种政策把可供抵押的资产慢慢地放开，从而可以提高商业银行的放贷能力。”章俊分析道，地方债务很多还是要落到商业银行身上，但是商业银行本身如果说大量购买的话，信贷资金能力会受到影响，通过向央行进行抵押再贷款，能够重新获得流动性。
“从另外一方面讲的话，商业银行贷款的意愿也不是特别强，所以单纯地通过传统的降息降准来增加商业银行对实体经济的支持，效果并不是特别地明显，从这个角度来说，通过抵押再贷款的方式也是另外一个选择。”章俊进一步表示。
此外，证券日报也援引民生证券分析师李奇霖的观点表示，推广信贷资产质押再贷款试点，总量上是为对冲地产和传统经济下行压力，结构上是为经济转型。过去是以外汇为抵押向商业银行提供基础货币，在外汇占款趋势性下降的背景之下，需要新的基础货币投放渠道，而信贷资产质押再贷款就是一条新的基础货币补充渠道。
2014年以来，再贷款在央行货币政策操作的作用更加突显，这反映了央行资产负债表中，央行对金融机构债权大幅增加。2015年8月末，央行对金融机构的债权总量上升到了39497.55亿元，较2010年初的19697亿元增加了一倍。
一家国有商业银行的交易员分析称，这组数据表明，再贷款在中国货币政策操作的地位明显上升，今后有可能替代外汇占款成为重要的货币投放渠道。在两个最早进行试点的地区中，广东今年信贷资产质押再贷款的试点总规模将突破50亿元，山东的规模预计也大体如此。在扩至9省(市)后，今年信贷资产质押再贷款的规模乐观的预计在500亿元左右。
另据广州日报报道，按照广东省的经验，信贷质押业务流程上分为4个步骤：对银行评级、对贷款企业评级、资产备案核查、贷款申请发放。具体来说，是银行将达标企业的全部信贷资产打包建立质押品资产池，向央行申请备案;央行从中选择适当的信贷资产，按照一定比例折扣后用于质押，给银行发放再贷款资金。
兴业银行首席经济学家鲁政委认为，这等于增加了市场流动性，功效等同于降低存款准备金率。他认为，央行对不同的行业有不同的评级，如果是属于政策支持的行业，在质押率上在打折的比率上能够间接取得央行的支持。
从结构性货币政策角度来看，信贷质押再贷款与抵押补充贷款(PSL)并没有实质性的差异，两者均旨在解决目前金融结构在向央行借款时合格抵押品不足的问题，也是将央行的基础货币投放与商业银行的信贷投放更好挂钩的尝试。华创证券宏观经济研究主管钟正生指出，完善的抵押品评级管理办法是推进信贷资产质押再贷款的关键。
或利好A股
同时，广州日报还援引一位不愿透露身份的券商首席投资顾问人士分析表示，“应该说，信贷资产抵押再贷款相当于开辟了新的基础货币投放渠道，将储存在央行的存量货币通过再贷款的方式释放出来”。
2014年下半年以来，为了降低实体经济融资成本，央行连续降息、降准，不仅直接释放流动性，同时通过国债逆回购等途径引导市场资金利率下降。今年5月底上海同业拆借7天Shibor利率一度下降到2%以下。不过，7天Shibor利率在8月中下旬上冲到2.6%附近。有分析认为，为了维护人民币汇率稳定，央行通过一定的渠道令人民币被动回笼，使得市场资金成本在降准降息背景下持续维持相对高位。
“信贷资产抵押再贷款最明显的作用，一方面是释放更多的流动性，相当于降准;另一方面，市场基础货币增加，流动性提升，也会使得市场资金利率下降，有利于提升风险资产价格。因此，央行这个措施对股市是个利好。”上述券商首席投资顾问认为。广州日报对比数据也发现，在A股历史上，多数时段，资金成本与A股指数成反相关，2013年6月资金成本飙升，A股因此出现断崖式下跌。
2019-04-10 
