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巴菲特怎么选股_巴菲特的选股原则有哪几点?

时间:2019-04-14   来源:股票知识   点击:

中世纪的城堡,外围多有护城河,以保卫核心安全。有道是商场如战场,今时今日的企业,若无「企业护城河」,亦很难将竞争对手,拒于城外。

巴菲特的选股原则有哪几点?

中世纪的城堡

成功的长线投资者,无不关注持股是否拥有护城河,以保持利润率。当中表表者,自然是将此观念发扬光大的股神巴菲特。

到底何谓「企业护城河」?有些企业,具备某些特质,令其它行家,或潜在竞争对手,根本不能来犯;又或在竞争中,持续坐拥优势,抛离对手。企业护城河,并非空想,而可从实际数字观察:具备护城河的企业,投入资本的回报率(Return on Invested Capital, ROIC) 相对较高,而且较稳定,风险较低。此外,它们制造现金流的能力,相当强劲。

研究机构晨星的团队,深受巴菲特哲学影响。经过多年的实际经验,他们将企业护城河,归类成五种,分别是无形资产、客户转换成本、成本优势、网络效应,和有效规模。晨星的前任研究主管Pat Dorsey,更将心得写成《护城河投资优势(The Little Book That Builds Wealth) 》一书,令大众投资人,得以一窥堂奥。

先简介一下五大类护城河的定义:

1. 无形资产:包括品牌、专利权、政府执照等,令外敌难以进场竞争、复制。品牌并非止于著名,而是顾客肯为此付出溢价,才算具备护城河。例如同等级的钻饰,在珠宝商Tiffany (TIF-US) 购买,得多付25-30%,男士们仍然乐此不疫疲,这才算是护城河。

而具专利权的药物,同业不能照抄,否则犯法,理至易明。在专利期内,药厂就是在做独市生意。拥有政府执照,例如香港的电力公司、股票交易所,也是一样。

2. 客户转换成本:有些产品,一旦用久了,转换时非常不便,又或有潜在风险,除非竞争对手的新品,技术上有极大突破,或大幅割价,否则用户绝不会因丁点便宜,就考虑转换。有这种能耐的公司,自然不愁客路,更可赚能超越对手的回报。

甲骨文(Oracle,ORCL-US) 是其中一例:其软件牵涉大量客户资讯,为用户营运命脉,要转用其它软件,势必影响业务,多数公司,都不会为少许成本,冒上这个风险。

3. 成本优势:有能力以最低成本,提供产品、服务的公司,自然享有护城河,因为他们可以大幅减价,令竞争对手知难而退;又或是定价与竞争对手相同,股东所赚的利润,却远超对手。规模成本效益,亦为成本优势的其中一种。

4. 网络效应:处于「越多人用,越好用」的良性循环的企业。最佳例子,莫过于信用卡公司,如Visa (V-US)、MasterCard (MA-US)。越多商户接受信用卡付款,一卡在手,对消费者的价值,自然上升;人人持卡消费,则更多商户会接受信用卡付款,以免落后于人。对于Visa、MasterCard,自是坐享其成。

5. 有效规模:刚好只能容纳一家,或少数几家公司生存的市场。存在的公司,都能享有不俗利润,但不足以吸引新竞争者入场,因为一旦加入,则所有公司都会亏本。

例如某企业,拥有两个小城市之间的运油管,由于是独市生意,所以可得超额利润;然而市场不大,即使新对手虎视眈眈,也只能望门轻叹,因为如果进场,只会落得两败俱伤。


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