近期政策暖意渐浓，外围环境也在同步改善，但在信用环境好转前，企业业绩改善的路径尚不明确，对于后市，我们维持谨慎思路。上证综指再一次临近上方缺口，相较10月22日回补未果，此次多头又多了一些信心。一方面中美领导人电话沟通后，贸易摩擦似乎有缓和迹象，至少在月末G20峰会前，这一逻辑难以证伪；另一方面美股有企稳苗头，10月31日标普500指数上穿30分钟下行压力线，此后全球金融市场偏好显著回暖，这间接导致11月陆股通资金重新回流A股，部分三季报业绩不及预期的白马股获得一次喘息机会，如贵州茅台(600519,股吧)一度反弹至600元附近。从近期盘面可以看出，此次多方来势汹汹，回补上方缺口并重新站上2700点似乎成了可能，值得注意的是，近期成交金额罕见回到4000亿元附近。那么对于本轮反弹能否持续，我们认为还有变数。北京时间11月7日美国中期选举投票将正式关闭。从目前公布的民调支持结果来看，本次共和党或丢掉众议院多数席位，但会保留参议院。一旦共和党丢掉众议院，这可能会带来两层后果，一是特朗普政府的政策推行难度加大，税改2.0、基建刺激能否施行将被打上问号；二是特朗普被弹劾风险上升，这会加剧美国政治层面的不稳定性。共和党如若无法保留众议院、参议院多数席位，美股大概率会呈现偏负面反应，避险情绪或成为主导逻辑。上周五，中国证监会暂停IPO发行，这被部分投资者视为“政策底”来临的又一印证信号。上海证券交易所将设立科创板并试点注册制，市场担忧科创板会分流A股场内资金，类似6月的CDR基金，同时壳资源价值无疑大大下降。在市场敏感时期，这可能成为变盘的导火索。三季报数据显示，有三成以上的公募基金持股中国平安(601318,股吧)，同时诸如招商银行(600036,股吧)、工商银行(601398,股吧)这类金融权重股集中度也在上行。一旦本轮股指缺口迟迟无法回补，这可能会引发新一轮的抛售潮，类似8月以及10月的消费白马，而权重股筹码松动对于盘面的冲击不可低估。尽管近期政策暖意渐浓，外围环境也在同步改善，但在信用环境好转前，企业业绩改善的路径尚不明确，三季报对于负面业绩充分计价后，之后股市逻辑主要围绕情绪以及技术面展开。情绪方面，政策底显现后，后市将聚焦于落地情况，政策的推出对于盘面的影响减弱。技术上，缺口回补未果，后续一旦量能萎缩，则基本宣告反弹行情终结，同时资金倾向博短而非长期持仓。综合以上因素，在沪指临近2700点之际，我们维持偏谨慎的思路。
2019-02-08 
