【贸易依存度】贸易疑云下油脂市场该如何演绎？

近两个月来，美国与中国之间的贸易关系可谓是“急转直下”，随着今年7月6日特朗普总统对价值500亿美元的进口中国商品征税25%，中美建交以来最大规模的贸易战正式揭幕，不可避免的引发国内进口厂商严重担忧情绪。我国政府第一时间公布的反制清单中，作为美国对华贸易领域为数不多的顺差品种，大豆、谷物等农产品(000061,股吧)赫然在列，这意味着中美之间每年数千万吨级别的粮油外贸将受到冲击。但是目前中美政府层面的沟通与对话并未中断，使得政策面消息的不确定性造成国内油脂市场短线波动加剧。目前美国农业部九月最新供需报告"敲定”2018/19年度全球大宗油籽创纪录的丰产格局，这也意味着在今年11月中美两国首脑会晤之前，美豆丰产格局无疑继续制约油脂市场的反弹高度。

一、美豆丰产在望大幅提升全球油脂油料供应基数

本月美国农业部(USDA)最新的供需报告数据显示，2018/19年度全球主要油料总产量将首次突破6亿吨“天量”关口，主要因为大豆、葵花籽产量整体创纪录增长，其中美国大豆种植面积和单产水平“双升”保证了全球油脂供应的充足。随着今秋"厄尔尼诺”气候姗姗来迟，最新的厄尔尼诺气象预测报告中，美国气象预测中心将北半球秋季(9月-11月)发生厄尔尼诺的可能性从上个月预测的60%下调至50%-55%，同时也将北半球冬季发生厄尔尼诺的可能性从上个月预测的70%下调至65%-70%。大多数气象模型均预测北半球秋季会出现厄尔尼诺，且持续到冬季，但强度偏弱。按以往规律，厄尔尼诺年份美豆丰产概率较高，目前在不出现极端天气的情况之下，2018/19年度全球大豆再创纪录毫无悬念。这也意味着相关油脂油料产品的供应形势较为乐观，但中美之间爆发贸易战对我囯进口农产品贸易的影响是结构型调整而非需求的增减，这是需要大家注意的。

二、中美贸易摩擦问题能否继续合作在美方而非中方

2018年9月12日凌晨，外媒一则消息曾令全球投资者难以入眠，美国政府主动邀请中国贸易代表团会谈，建议派出部级官员，时间是“未来数周”，地点选项为北京或华盛顿均可，态度较之前显著缓和。但是，就在山姆大叔"伸出橄榄枝″的同时，美国总统特朗普却自相矛盾的表示"没有压力”对中囯实施新的进口商品征税计划，外媒最新报道称，白宫于当地时间本周一(9月17日)宣布新的对华征税措施，规模为计划中的2000亿美元，关税税率为10%(低于原先的25%预期值)，无疑将引发中方反制并且影响两国政府之前讨论恢复的贸易磋商。受其影响，当天尾盘美豆主力1811合约收低7美分，报收823.50美分/蒲式耳。已经引发包括大豆、油脂和豆粕在内的农产品市场震荡加剧。从周线图上来看，大豆市场下跌1.6%。从周线图上来看，棕榈油市场下跌1.9%，是自今年7月中旬以来的最大单周跌幅。

9月25日，国务院新闻办公室的发布会上，商务部副部长兼国际贸易谈判副代表王受文表示，中美高级别经贸谈判完全取决于美方的意愿。现在美方采取了很大贸易限制，就是把刀架在别人脖子上，使得谈判无法进行，中国取消与美国的贸易谈判，不会派代表团前往华盛顿。对于中方何时愿意重启高级别贸易谈判的问题，王受文回应称，什么时候能够重启中美高级别经贸磋商完全取决于美方的意愿。中方对通过磋商、谈判解决经贸分歧的大门是敞开的，但是要想让谈判磋商有效果，首先，必须要平等对待、相互尊重。现在美方采取了如此大规模的贸易限制措施，把刀架在别人的脖子上，这种情况下谈判怎么进行？它不是一个平等的谈判和磋商。中美高级别的磋商已经进行了四轮，这些磋商取得了不少共识，双方甚至发布了联合声明，但是美方出尔反尔，抛弃这些共识，采取了贸易限制措施，这使得谈判没法进行下去。所以我想强调，只要有诚意，只要在谈判中平等相待，遵守诺言，谈判是可以找到出路的。”

贸易战肯定是两败俱伤。但中国是世界制造业第一大国，是全世界唯一拥有联合国产业分类全部工业门类的国家；凭借这一基础，中国不害怕美国在贸易战中的禁运之类的极端措施，因为那只会导致美国自己国内市场供应大面积断绝；也不必过分担心对美贸易报复会过多抬高国内制成品价格，反可将其作为进口替代、推进国产化、或发展出口导向先进制造业的契机。

三、中美贸易僵局对国内油脂市场的影响

目前来看，中美经贸问题短期内难以根本性解决，我国大豆进口成本增加已成定局，目前进口商必然会扩大从巴西等国进口大豆的数量，但当前巴西大豆可供出口的数量已经不多，未来我国大豆进口商必须找到新的供应货源。在这种情况下，预计未来数月我国进口大豆数量会趋于下降。未来我国进口大豆的成本将进一步增加，将支撑油脂期价继续走势。若中美贸易战从游击战转为正面战、持久战，则我囯进口大豆供应缺口可能逐渐显现，数量等级可能超过千万吨级别(1500-2000万吨)，这也意味着地缘因素将成为主导国际、国内油脂价格走向的重要风向标，中美贸易关系在未来一段时间会继续左右市场走势，随着中美谈判的暂时性中断，供应面担忧预计继续推高油脂市场走势，随着三季度的结束，四季度的消费行情加上中美贸易摩擦带来的油脂供应面的担忧，未来国内油脂市场或有趋势性行情。