仅仅动用数十万元的资金，就足以让一只“迷你”分级基金B份额涨停，同样，几十万元的资金也可以让其“一字跌停”。新丝路B最近从暴涨到暴跌，其二级市场的走势将“迷你”分级基金遭遇低成本“操纵”的“故事”演绎得淋漓尽致。
8月22日，新丝路B封于跌停，当日该基金成交金额仅为23.61万元，昨日，该基金继续“一字跌停”，成交金额有所放大，但也没有超过百万，仅为95.66万元。
而在上述两个跌停板之前，该基金一度强势上涨，在上周的五个交易日内，涨幅达到了38.64%，期间，该基金净值涨幅为7.85%，这意味着，8月19日，新丝路B的溢价率已经高达25.65%。事实上，随着投资者风险偏好下移，多数分级基金B份额呈现出折价交易的状态。
随着资金“炒作”新丝路B，作为母基金的鹏华新丝路分级基金由折价转为溢价。8月12日，该基金整体呈现出折价状态，折价率为0.89%，随后该基金转为溢价状态，且溢价率逐步上行，到了8月19日，该基金整体溢价率已经高达11.92%。
在上海证券基金分析师看来，分级基金如此高的整体溢价率，自然会吸引套利资金入场。事实上，分级基金的套利的操作非常简单。对于整体高溢价的分级基金，投资者可以先申购母基金，确认份额后进行份额拆分，然后再在二级市场单独卖出A、B份额，获得现金，完成套利。
但并不是所有的套利都是无风险的。套利需要考虑流动性，即便是一些分级母基金整体溢价率较高，但其对应的B份额流动性不好，这意味着分拆之后卖出或许会遭遇“踩踏”，极端情况下会导致B份额连续跌停而难以“出货”，事实上，新丝路B的套利资金就遭遇了难以“出货”的风险。
那么，资金缘何会选择“迷你”分级B份额进行“炒作”，在业内人士看来，仅仅少量的资金就可以达到“操纵”分级基金价格的目的，在这个过程中会吸引跟风盘买入，而此前“潜伏”其中的资金可以“边打边撤”，从而实现获利。
上海证券分析师认为，在显著的主题投资机会出现之前，“交易不活跃、定价难以矫正”的正反馈将继续加强分级基金交易的“马太效应”，从而为低成本的市场操纵行为提供环境，其风险同样值得投资者警惕。
上海证券分析师认为，对于部分成交非常低、交易不活跃的分级基金，即便设计了配对转换机制，在基础份额吸引力不强的背景下，仍然难以对子份额做出相对合理的定价，容易成为市场操纵行为的滋生地。
事实上，随着投资者风险偏好的下行，“迷你”分级基金已经广泛存在，一些行业、主题的分级基金成交微弱始终保持“僵尸”状态，部分“迷你”分级基金甚至还有潜在转型或清盘风险。
据统计，截至8月22日，8月份以来149只分级基金B份额，日均成交金额在1000万以下的达到了98只，占比在65%以上，日均成交金额在100万元以下的达到了65只，占比达到43.6%，此外还有14只分级基金B份额日均成交金额不足10万元，最小的一只日均成交金额仅为0.92万元。
在一位长期关注分级基金的业内人士看来，类似新丝路B的走势此前也在一些其他的分级基金B份额上有所体现，甚至一些分级基金A份额也有类似表现，整体而言，“迷你”分级基金的价格异常波动的频率较其他品种高很多，即便存在一些套利机会，但每日交易额仅仅几十万元的基金很难容纳资金入场套利。
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2019-07-30 
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