[央行支付机构]机构预测央行下半年可能彻底取消存款利率上限

国际货币基金组织（IMF）近期即将召开执董会议就特别提款权（SDR）货币篮子的构成情况进行非正式讨论，届时IMF专家会向会议提交专业评估报告，执董会议则可能在今年秋天对可能的调整做出正式决定。中金公司研究部负责人、董事总经理梁红等日前在其撰写的题为《人民币加入SDR四问》的报告中指出，SDR的篮子货币必须“可自由使用”，即“在国际支付中广泛使用”和“在外汇市场上广泛交易”，预计中国将进行多方面改革，以期在短期内迅速提升人民币的“广泛使用”和“广泛交易”程度。在利率市场化方面，不排除央行下半年彻底取消存款利率上限的可能性。

　　人民币加入SDR货币篮子重要吗？

　　SDR货币篮子的构成每五年评估一次，所以如果今次未能入选，人民币至少需要再等五年才有机会被考虑。尽管加入SDR对人民币作为储备货币使用的直接影响不会很大，但是加入SDR对人民币国际化具有重要的象征意义。它在一定程度上代表了IMF和官方机构的背书，既是对中国在世界经济中日益增强的影响力的认可，也有利于增强市场对人民币的信心。SDR货币通常被视为避险货币，获得此地位无疑将增加国际范围内公共部门和私人部门对人民币的使用。

　　更重要的是，中国政府旨在为人民币加入SDR创造条件而出台的政策措施将推动中国金融体系的改革与开放，从而对中国经济产生深远的影响。

　　人民币汇率浮动区间或扩大至3%左右

　　SDR的篮子货币必须“可自由使用”，即“在国际支付中广泛使用”和“在外汇市场上广泛交易”。报告预计中国将进行以下几个方面的改革，以期在短期内迅速提升人民币的“广泛使用”和“广泛交易”程度。

　　资本账户开放方面，可能出台的政策举措包括：推出合格境内个人投资者计划（QDII2），放松对跨境个人投资的限制；推出“深港通”计划，加强在岸和离岸市场之间的联系；允许境外主体在中国市场发行金融产品（衍生品除外）；进一步扩大QFII、RQFII和QDII的参与者群体、投资范围和投资额度，可能最终改审批制为注册制等。部分上述措施可能在即将进行的《外汇管理条例》的修订中有所体现。报告认为，随着这些开放政策的实施，到今年年底，人民币可能被称为可自由兑换货币。

　　汇率机制改革方面，将改革人民币相对价格的形成机制，报告认为央行将进一步退出外汇市场干预。中金公司研究部指出，中国可能短期内还不会完全取消人民币与美元之间的汇率挂钩，但有可能将人民币汇率的浮动区间从目前上下2%扩大至上下3%，以展现一个积极合作的姿态。

　　央行下半年可能彻底取消存款利率上限

　　利率市场化也是非常重要的改革方向。报告指出，央行最近将存款利率浮动区间的上限从存款基准利率的1.3倍调整为1.5倍，而贷款利率则在2013年7月份就已经完全放开。

　　中金公司研究部预计，中国将通过发展大额可转让定期存单市场来进一步推进利率市场化，也不排除央行下半年彻底取消存款利率上限的可能性。

　　猜测

　　投票有哪些不确定性？

　　报告指出，从投票来看，目前主要存在两个层面的不确定性：新增SDR篮子货币适用70%还是85%的多数原则目前尚未明确，而这取决于事项重要程度。IMF的决定可以基于两种不同的多数原则。新增SDR篮子货币将被视为对SDR“估值方法”的变更还是“估值原则”的变更存在不确定性。由于没有先例可循，似乎投票规则本身也是一个有待决定的事项。中金公司研究部评估认为，关于人民币加入SDR采用70%多数标准的可能性较大。

　　无论适用哪种标准，美国和日本共计23%的投票权（分别为16.74%和6.23%）都将起到决定性作用。中国的投票权仅为3.82%，发展中国家的整体代表性偏低。但目前来看，美国和日本的态度仍然较为暧昧。

　　报告指出，中国似乎更愿意在既定决策框架下寻求人民币加入SDR的可能性。国际社会对美国国会迟迟未通过2010年IMF治理与份额改革方案都普遍感到失望，IMF也明确表明存在绕过美国推进改革的临时预案。与2010年改革试图扩大发展中国家在IMF份额上的代表性一样，增添新篮子货币可以扩大SDR的货币代表性。虽然IMF尚无实行预案的明确时间表，但是在决定人民币加入SDR一事上启动预案的可能性也不能完全排除。

　　内存

　　什么是SDR？

　　SDR是由IMF创建、分配和维持的一种补充性国际储备资产，它也可以在IMF的机制内充当支付手段和记账单位。SDR本身不是货币，也不是对IMF的要求权，它是会员国对其他会员国或IMF指定持有者的潜在要求权，会员国在需要时可将所持SDR换成相应数量的“硬通货”外汇以偿付国际收支逆差或偿还IMF贷款。因此，SDR的本质是应对国际流动性短缺的一个风险共担机制。SDR按各会员国在IMF所占份额进行分配，私人部门不能持有，也不会使用SDR。截至2015年3月，IMF分配给会员国的SDR总额达2040亿份（约合2800亿美元）。

　　SDR的价值由包括美元、欧元、英镑和日元在内的一篮子可自由使用货币决定，该四种货币所占的权重分别为41.9%、37.4%、11.3%和9.4%。SDR也有利率，每周确定，其中利息由SDR持有量少于所分配量、即借入储备的会员国向储备借出方支付。