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[银行股估值问题]银行估值中的具体问题:银行的基础经济状况

时间:2019-02-19   来源:银行利率   点击:

银行有几种盈利方式,包括贷款活动和收费服务。最重要的回报类型是净利息回报和收费(非利息)回报。

净利息回报是银行贷款的利息回报与银行借入资金所付利息费用的差额。这个看似简单的项目实际上包含两个单独的部分:一是真正的客户利差(银行贷出资金的利率高于借入资金的利率),它能够创造价值。二是期限错配收入,它是在银行的资产期限与负债期限不同时产生的,此时银行因位于回报曲线的不同部分而挣得利差。错配利润难以持久,而且如果考虑到在回报曲线上建立头寸的风险的话,错配通常是不创造价值的。(在信息完整的情况下,你可以在预测的净利息回报中剔除错配利润,但这样的信息很难取得。)

分析师常提到计算净利息回报的回报或利差模型。这两种方法实际上是等同的。回报法(见图25.4,一个虚构的银行)是先用利息回报减去利息费用,然后再减去其他费用和税款,得出净回报为800万美元。利差法(见图25.5)也得出同样的结果,但却显示出银行利润的来源(存贷款利差)。在这个例子中,假定银行通过吸收存款获得的资金(存款利率为5%)以8%的机会成本被拆借给批发银行部门,而后批发银行部门以12%的对外利率将这些资金贷给客户。银行从贷款中赚取了4%的利差,产生了3700万美元的回报。它还从存款中赚取了3%的利差,产生了3000万美元的回报。但是,它持有的作为风险缓冲的无回报现金有1000万美元的机会成本。最后,其权益余额没有任何会计成本(虽然有机会成本),产生了400万美元的利息回报。减去经营费用后,净回报是800万美元,和回报法计算出的结果相同。回报法在由外而内时更易使用,而利差法则有助于判断银行不同部门实际的价值创造情况。

XYZ银行:回报模型

图25.4XYZ银行:回报模型

XYZ银行:利差模型

图25.5XYZ银行:利差模型

收费回报是通过提供服务而取得的收入,无论是零售银行服务、私人银行服务、并购还是资产管理服务。收费回报通常比净利息回报更易理解,因为它是财务独立的。

银行还可以通过其他金融活动取得收入,如通过自营交易或通过证券投资组合获得资本回报。这些回报来源通常具有较大波动性。

在成本方面,有两种成本比较重要。一种重要的成本是贷款损失准备金。显然,对于任何银行而言,一个重要的价值动因是多少贷款按时得到清偿。但是,一个局外人是很难真正了解银行的贷款组合的质量的,最多只能对银行的未来贷款损失做些预测。另一种重要的成本是非利息费用,包括销售和管理费用。这些成本通常是在由外而内进行评估时比较容易了解和预测的。

在资产负债表中,银行的主要资产一般是贷款组合和证券与现金组合。通常,固定资产和经营资本只是资产负债表中的一小部分,主要的负债通常是存款、债务和权益。


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