[央行重磅报告出炉]央行报告表示投资需求不足

22日央行发布2015年上半年金融统计数据。一个显著特征是，短期贷款和票据融资大量扩张，而中长期贷款增速放缓，服务业中长期贷款增速更是高位回落。这显示企业的有效信贷需求不足，经济活动处于收缩状态。

　　短期贷款和票据融资上升，往往是企业有效信贷需求不足的表现，企业的借贷主要用于满足流动性需求，而非长期投资。长期投资需求不足，主要原因是企业普遍判断中国经济转型期将长期面临产能过剩，因而对扩大再生产持谨慎态度。

　　一个明显的例证是，在发改委去年底今年初推出一系列重大项目建设的情况下，各地项目建设的进度普遍较慢，积极性不高。除了资金到位不足的原因，较高的地方债务压力和对项目吃不透、拿不准，也制约了项目的进度。

　　贷款的“短温长冷”，也与在降息周期和短端流动性充沛导致的短端利率极低的环境下，企业主动对负债期限进行调整，以短债代替长债有关。

　　去年以来，央行连续降息降准，力图引导利率下行。短期利率已经明显下行，但长期利率的下行需要一定传到时间，“贷短抑长”成为企业降低融资成本的自然选择。

　　中国经济下行的风险依然不容忽视。统计局发布的上半年GDP增速为7%，但需要注意的是，其中金融业GDP增速达17.4%，而2014年全年金融业GDP同比增速为10.2%。专家表示，如果没有金融业的崛起，一季度GDP大概只有6.5%。随着近期股市的低迷，下半年股市对GDP的拉动作用将大部消失，稳增长依然不可掉以轻心。

　　大宗商品前景不妙。受美联储加息预期和对中国经济前景的担忧，最近黄金和原油、铜、锡、锌等大宗商品跌势加剧。大宗商品市场笼罩在浓厚的悲观气氛中。

　　其实从去年以来，世界原油、铜等大宗商品一直运行在下行通道中。这么多重要的原材料长时间走势低迷，不太可能仅仅是受短期偶然因素的影响，而是有更深层次的原因。从世界范围看，金融危机去泡沫化后，要经历一个痛苦的调整过程，“通胀之后是通缩”；另一重要原因是，新兴市场国家特别是中国，面临经济结构调整和发展动力转换的过程，对世界经济的拉动作用会减弱。前段时间中国股市暴跌，波及世界其他市场，就是这种联动作用的体现。这两种因素需要较长时间消化，则经济下行压力将长期存在，非短期刺激就能完全消弭。

　　但积极的因素也在累积。

　　降准降息等事实上的温和货币政策，积极之上有望“更积极”的财政政策，督促加快开工建设的重大工程项目，结构调整和消费拉动的日益显效，为中国经济下半年的稳增长奠定了坚实的基础。现在需要的是扎实的工作，加一分耐心———既不能对下行压力掉以轻心、无动于衷，也不能惊慌失措、盲目放水。