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什么是日用化工

日用化工是日用化学工业产品的简称，是指生产人们在日常生活中所需要的化学产品的工业，又简称为日化。

日用化工的发展前景

日用化工产品的加工工艺虽然比传统的重化工工艺简捷，但也绝不是简单的混合产品。一般日化产品为多组分、多相态的体系，如乳液、悬浮液、膏霜等，为复杂的热力学不稳定体系，属于非牛顿流体加工过程。其中组分间的配伍性、相态、组分、工艺条件及储存条件等对体系的稳定性均可产生影响。要获得性能良好的产品，必须对配方设计原理、安全性能、稳定性能、使用效果的原理及加工过程原理有明确认识，需要多学科协作。

日用化工是知识、技术密集的高新技术产业随着人们生活需求的提高，对产品种类和质量的需求日益高涨。客观上要求日用化工行业品种繁多，新产品不断涌现。日用化工产品的安全性、稳定性、使用舒适性、有效性以及产品生命周期短等特性，决定了相关基础研究的重要性。

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日化行业涉及多学科交叉，拥有科研人才是企业提高创新能力、增强发展后劲和竞争实力、保持可持续发展的根本保证。因此，国外的日用化工企业十分注重科研工作。法国Loreal(莱丽雅)公司生产香水美容品2万多种，商标多达500个，产品行销180个国家和地区，消费者达10多亿人。其发用化妆品居世界第一位，美容卫生品居世界第二位。目前，该公司拥有1500人的科研队伍，网罗了化工、医学、化妆品学、生物学、药理学、毒理学、包装学等方面的专家。每年在近3万只动物上进行化妆品毒理实验，有6000名试验模特进行新产品的试用工作。

美国Revlon(露华浓)公司拥有200多名科研人员，并建有科研中心，设有唇膏、指甲油、染发品、气溶胶产品研究室等16个化妆品研究室。日本资生堂拥有300多名科研人员，1989年与美国哈佛大学共创世界一流的皮肤科学信息技术中心，共同开发各种生物化妆品。最近，资生堂成立了生命科学研究所，专门从事皮肤生理的基础研究，从事育发、美白和抗衰老化妆品等研究。

日用化工题材概念股龙头：上海家化

日用化工题材概念股一览：珀莱雅、上海家化、拉芳家化

珀莱雅：深耕护肤彩妆尽享美丽经济

珀莱雅：全国知名化妆品品牌。珀莱雅成立于2006 年5 月，专注于化妆品的研发、生产和销售，主要产品包括护肤品和彩妆等，其中以护肤品为主。旗下拥有“珀莱雅”、“优资莱”、“韩雅”、“悠雅”、“猫语玫瑰”及“悦芙媞”等品牌，产品品牌的差异化定位覆盖了宽年龄段、宽收入区间、多层次的客户群。

坚攻研发之路，高筑技术壁垒。构建完备的自主研发体系，专利成就硕果累累。自成立以来，公司研发体系伴随业务的拓展而快速发展完善，技术研发始终处于核心地位，目前公司共拥有13 项自主研发的主要核心技术，均处于批量生产阶段，并居于国内先进水平。积极探索多方合作渠道，持续增长研发投入，公司积极寻求与各大高校及生物科技公司的研发合作。

规模化营销网络+专业化运营团队，奠基品牌地位建立以日化专营店渠道为基础，电商渠道、商超渠道协同发展的营销模式。目前在全国设有7 个销售大区，与400 余家经销商建立合作关系，覆盖30 多个省级行政区，旗下主品牌“珀莱雅”覆盖销售终端1.3 万余家。同时，公司通过与京东、聚美优品等大型B2C 网站合作产生的销售额迅速增长。

财务分析：战略调整优化费用，业绩快速增长。17Q1-3 营收12.13 亿元，同比增长19.04%；归母净利1.26 亿元，同比增长66.92%。公司预计2017年度实现营业收入为17.05-18.67 亿元，较去年同期增长5%-15%；归母净利为1.78-1.94 亿元，较去年同期增长16%-26%。

行业分析：市场空间广阔，本土品牌加速发展。中国化妆品行业将在未来几年继续保持稳定增长态势，预计到2021 年市场容量将达到4337 亿元。近年来本土化妆品公司的市场份额逐年提高，排名前二十的企业中出现了上海家化、伽蓝集团、百雀羚等多家本土企业。2016 年珀莱雅在国内化妆品市场的份额为1.0%，其中珀莱雅在国内护肤品市场份额为2.0%，防晒产品占据0.6%市场份额。

首次覆盖，给予买入评级。公司旗下拥有多个品牌，品牌的差异化定位覆盖了宽年龄段、宽收入区间、多层次的客户群，并且产品涵盖护肤品、彩妆、清洁洗护、香薰等数个化妆品领域，满足不同年龄、偏好的消费者需求。预计公司17-19 年EPS 分别为1.00/1.27/1.58 元，当前股价对应PE 分别为27/21/17x，18 年目标价格34.29 元。

风险提示：新品销售不达标，线下化妆品渠道壁垒增高

上海家化：自有品牌增长稳健百廿家化蓄势待发

各项措施稳步推进，经营情况持续好转。17 年终止代理低毛利的花王业务后，公司综合毛利率同比上升4.81pct，自有品牌业务毛利率基本持平，销售费用率和管理费用率分别下降2.25pct 和0.51pct。17 年公司经营质量逐步好转，营运资金周转天数减少39 天，剔除天江股权转让税金因素影响后经营现金流同比大幅增长72.61%。17 年公司线上收入实现50%的高增长，占整体收入达22%，未来电商收入占比有望持续提升。

实践多品牌多渠道策略，打造百年龙头企业。17 年以来家化旗下佰草集、高夫明显受益于国内百货渠道化妆品零售的好转和研发先行带来的新品贡献。京东和天猫平台由代理切换为自营，为后续线上渠道的发力打下基础；17 年公司销售平安集团团购产品1.34 亿元，18 年预算1.77 亿元（同比+32%），利用大股东平安集团庞大的客户资源，开发平安高净值客群，通过特殊渠道的放量将贡献增量收入与盈利。Mayborn 集团后续中国市场的开发也将带来新的增量。

高增长股权激励行权条件，彰显管理层对家化长期发展信心。公司披露2018 年股票期权激励计划，激励对象包括董事长和核心高管10 人，共授予期权425 万份，行权条件为：以17 年为基数，18-20 年收入增速不低于23%、54%与92%，净利润增速不低于41%、92%与156%，激励计划进一步绑定核心高管，业绩高增长的行权条件也充分显示了管理层对家化未来发展的信心。此外，17 年大股东家化集团完成要约收购1.35 亿股（增持价格38 元/股），以实际行动表达了大股东对家化的长期看好。

投资建议：家化在新管理团队带领下进行的一系列变革方向，受益于外部零售环境的复苏和公司新战略的推行，家化核心品牌终端零售企稳回暖，未来各品牌新品的推出、品牌驱动机制的进一步推行与新渠道的快速增长有望带动公司收入与盈利逐步走出低谷，继续恢复。维持公司"增持"评级

风险提示：天气异常对销售的影响、新品牌和新渠道低于预期，人事可能发生的波动等。

拉芳家化：多品牌﹢全渠道多维发力内增外延齐推进

公司是洗护领域民企龙头，多品牌和全渠道拓展有望驱动业绩加速增长，资本助力内增外延同步发力，公司近1亿元增资社群电商宿迁百宝，未来有望在电商内容生产、流量导入、粉丝经济等方面展开合作，增强电商渠道销售能力。

日化行业外资民企错位竞争，国际品牌增长放缓，民族企业加速追赶。2016年我国日化行业市场规模3423亿元，未来5年内市场规模有望突破5700亿元。从行业竞争格局看，国际品牌以一二线城市商超渠道为主，本土品牌以三四线城市经销渠道为主。随着一二线市场逐渐饱和，国际品牌增速放缓，民族品牌市场份额整体呈上升态势，未来三四线城市将成为主要战场，民族品牌迎来发展机遇。

高端品牌和商超、电商渠道有望驱动业绩增长，股权激励促进持续快速发展。公司已形成拉芳（大众）、雨洁（去屑）、美多丝（高端）等多品牌矩阵，高端品牌美多丝3年收入复合增速130%，占比从2%提升至15%，毛利率远高于其他品牌。商超和电商渠道快速发展，收入占比和毛利率逐年提升，有望持续驱动业绩增长。公司向核心团队授予116万份股票期权，行权条件对应18-20年利润复合增速不低于21.64%。参考行业巨头经验，多品牌运作和兼并收购是日化企业扩大市场份额的有效途径，公司上市后内增外延有望同步发力。

投资评级：公司日化用品主业发展稳健，新品牌增长快速；然而由于渠道建设带动下销售费用的快速增长，我们预计公司原有主业净利润增长较为平稳，公司将在社交电商领域持续布局，以此发展出新的业绩增长点。考虑到社交电商在当前消费升级趋势下较为广阔的市场空间，公司的未来发展较为乐观，首次覆盖给予"增持"评级。

风险提示：行业竞争加剧，人力和原材料成本上涨过快等。