国产芯片龙头概念股_芯片题材概念股点评：中环股份、上海贝岭、有研新材

中环股份：与中科院微电子所签署战略框架协议半导体业务持续推进

（1）2018年3月13日公司发布公告，公司与中科院微电子研究所、北京海淀科技园建设股份有限公司、天津滨海高新技术产业开发区塘沽海洋高新技术开发区管理委员会围绕各方现有产能结构和未来发展，签署了《高端半导体产业园区战略合作框架协议》。

（2）2018年3月14日公司发布《关于公司半导体材料产业进展情况的公告》，就公司目前半导体业务发展情况进行介绍。

携手中科院微电子所建立高端半导体产业园区，布局5G、毫米波通讯、太赫兹等新兴化合物半导体产业。光伏单晶硅片同步扩产，预计2018年底产能将接近隆基股份，稳居国内第二水平。单晶硅片价格进入下降通道，公司通过多举措降低成本稳定毛利率。半导体业务快速发展，成为公司未来主要业绩增量。

盈利预测：2月28日在公司公告的2017年业绩快报中列示2017年公司归母净利润5.59亿元，略低于预期。基于2018年公司单晶硅片出货量继续上升但出厂价格下滑、半导体8英寸硅片产能大幅提升的前提假设，我们调整公司2017、2018、2019年EPS预测值分别为0.21、0.31、0.48元，继续维持其“审慎推荐”的投资评级。

风险提示：单晶硅片产能释放不及预期；单晶硅片价格下滑超出预期；中环领先半导体材料公司建设进度不及预期；公司半导体硅片销量不及预期等。

芯片题材概念股点评：中环股份、上海贝岭、有研新材

上海贝岭：定位模拟和数模IC设计转型升级取得突破

公司是国内模拟和数模混合集成电路及系统解决方案的领先供应商，重点拓展智能计量及SOC、电源管理、接口电路、非挥发存储器、模数转换器等产品，受益芯片国产化率提升和半导体行业高景气度。公司将借助集成电路国产化发展机遇，加大研发投入，通过内生增长和外延并购实现快速成长，提升消费电子和工业控制芯片领域市场竞争力。

投资建议：公司是国内领先的模拟IC供应商，形成了通用模拟、智能计量、电源管理、非挥发存储器、高速高精度ADC 五大产品线，受益国家智能电网建设带来的电表更新换代需求及模拟集成电路的进口替代需求。公司是中国电子信息产业集团旗下的重点上市平台，国企改革的重点对象，可给予公司2018年90倍~95倍PE，未来12个月的合理估值为15.30元～16.15元，维持公司"谨慎推荐"评级。

风险提示：1、行业竞争加剧；2、下游行业景气度下滑；3、收购进度不及预期。

上海新阳：国内半导体材料龙头企业大硅片项目值得期待

国内半导体材料龙头企业。公司是一家专业从事半导体行业所需电子化学品的研发、生产和销售服务，同时开发配套的专用设备，致力于为客户提供化学材料、配套设备、应用工艺、现场服务一体化的整体解决方案的企业。公司主营业务产品产能情况：引脚线表面处理化学品产能5600吨/年，晶圆镀铜、清洗化学品产能2000吨/年，晶圆划片刀产能5000片/月，公司在半导体传统封装领域已经成为国内市场的主流供应商。另外，公司2012年收购江苏考普乐涂料有限公司，拥有1万吨特种工业涂料产能。

半导体材料：进口替代空间巨大，受益下游产能大幅扩张。在半导体材料领域，高端产品市场技术壁垒较高，国内企业长期研发投入和积累不足，我国半导体材料在国际分工中多处于中低端领域，高端产品市场主要被美、日、欧、韩、台湾等少数国际大公司垄断，国内大部分产品自给率较低，基本不足30%，主要依赖于进口。根据海关数据统计，我国近十年芯片进口额每年都超过原油进口额，2017年我国芯片进口额为2601.16亿美元，同比增长14.6%，继续是我国第一大进口商品。

2014年，国家发布《国家集成电路产业发展推进纲要》，设立1200亿的国家集成电路产业投资基金。在市场的需求和政府政策鼓励推动下，国产集成电路产业销售额近三年符合增长率达20%。2017年1-9月中国集成电路产业销售额达到3646.1亿元，同比增长22.4%。

参股公司300mm大硅片项目将给公司带来丰厚的收益。上海新昇（公司持股27.56%）一期15万片/月的产能，预计在2018年年中实现达产。按照目前300mm硅片价格在120美元计算，上海新昇营业收入每月为1800万美元，按照持股比例折算上海新阳每月收入近500万美元。上海新昇总规划产能为60万片/月，预计在2021年实现满产。目前已经与中芯国际、武汉新芯、华力微电子三家公司签署了采购意向性协议，销售前景明确。目前国内300mm（12英寸）大硅片完全依靠进口。

投资建议。随着国家坚定推动集成电路产业发展，集成电路存在巨大进口替代空间，我国集成电路迎来黄金发展期。国内外半导体龙头也不断在国内新建产能，半导体产业链将快速发展。上海新阳作为国内的半导体材料龙头企业，可以说是国内半导体材料的稀缺标的，大部分产品是下游主流厂商的国内唯一供应商，公司将充分受益行业景气。另外，参股公司300mm大硅片项目将给公司带来丰厚的投资收益。我们预计公司2017年、2018年、2019年每股收益分别为0.38元、0.66元、0.98元，目前股价对应PE为73倍、42倍、28倍，给予公司"推荐"投资评级。

风险提示：产品需求低于预期，大硅片项目投产低于预期

有研新材：溅射靶材迎机遇国企改革助增长

有研新材是有研院控股的有色新材料行业的领军企业。目前，公司主要从事高纯金属材料、高端稀土功能材料、生物医用材料、微电子光电子用薄膜材料、红外光学及光纤材料等新材料的研发与制备。产品主要应用于新能源及新能源汽车、新一代信息技术、生物医药、节能环保等战略性新兴产业领域。公司毛利来源以高纯金属材料及稀土材料为主。公司战略指向全球领先的电、磁、光新材料提供者。

高纯金属材料迎发展机遇：中国已成为全球最大的集成电路消费国与进口国，但国内集成电路行业发展严重滞后，国内政策大力支持集成电路、平面显示行业，业内的内资企业也在加大投资力度，不断提升技术与市场份额，并推进上游材料的国产化。这为靶材、蒸发材料等上游材料提供了发展机遇：如据中国电子材料行业协会的预计，全球靶材的市场规模将从2015年的95亿美元提升到2019年的163亿美元，年复合增速约13%。我们预计，国内靶材的市场规模增速更将超过15%。公司作为国内靶材等半导体材料的领袖企业之一，实现了高纯金属、靶材一体化运营，在高纯金属、铜靶材、钴靶材等产品上实现了技术突破，并成功进入到台积电等国际一流集成电路企业的供应链，在国内4-6英寸靶材市场独占鳌头，8-12英寸靶材产品市场逐步打开。高纯金属靶材产业化项目（建设8-12英寸集成电路靶材产能约20000块/年）有望在明年投放。公司有望率先从国内半导体行业的大发展中受益。

稀土材料盈利改善。公司稀土材料业务，主要生产稀土金属、稀土合金等产品，如乐山稀土金属冶炼产能3000吨，国科稀土在推进稀土基地建设，将形成5700吨稀土产品产能（增加2300吨）。近年来，稀土价格下跌、稀土业务盈利能力下降，使得公司的总体盈利能力下滑。随着氧化钕、氧化镧、氧化铈等稀土价格在2016年触底，并在2017年回升，公司稀土业务盈利回暖。未来，如果稀土打黑与总量控制政策能得到有效地执行，公司稀土业务有望伴随着稀土价格的回升、公司产品高端化，而出现反弹。

公司在光电半导体材料、光纤材料与医疗器械等领域都具有独特的技术与产品，市场潜力较大。如公司是红外锗单晶国内最大的供应商，也是全球水平砷化镓最大的供应商，光纤用四氯化锗和四氯化硅产品技术领先，是国内市场的主要供应商；在医疗器械领域，公司开发了牙弓丝、非血管支架、齿科贵金属合金等产品，有的甚至是国内首创。随着公司在经营机制上做出调整，成立有研国晶辉、有研医疗等子公司，推进业务专业化运营，这些具有技术与扎实经营基础的业务，未来将继续释放潜力，推动利润的增长。

盈利预测与投资评级：我们预计公司2017-2019年的归母净利润分别为6871万元，9756万元和1.30亿元，增速分别为43%，42%和34%，对应当前股价的PE水平分别为149，105和79倍。我们看好国内半导体行业及材料面临的发展机遇、公司激励机制的优化及靶材等业务规模经济，给予公司“增持”评级。

风险提示：靶材等项目建设与产能释放不及预期。稀土、贵金属等价格波动风险。行业竞争加剧导致营收与盈利能力下降风险，人才流失与技术开发风险。