a股风险总体可控|A股风格切换不会一蹴而就

近期市场风险偏好回升，风格切换明显，中小市值股票强于大盘蓝筹，创业板指数周涨幅达到4.8%。主板市场涨幅不理想主要还是春节后生产端高频数据不够理想，环保限产从严执行所致。

市场风格有明显的转变，创业板指数大幅跑赢上证综指，出现这种走势主要有两方面的原因，一是制造业PMI下行叠加部分龙头白马股业绩达不到预期，使市场对需求复苏和龙头公司业绩出现质疑；二是政策和舆论导向鼓励“新经济”“独角兽”企业回归A股成为市场催化剂。但是从业绩的角度来看，当前成长板块风格切换的信号尚未得到确认，年报价值板块仍有看点，而创业板内生业绩回落的压力超预期。在今年二季报公布之前，很难确定成长板块业绩是否有趋势性改善。另外，从市场角度看，大周期的风格切换不会一蹴而就，板块之间的风格切换至少需要持续两个季度以上，因此，4月中旬一季报发布是比较重要的时间窗口。

虽然外盘股市大幅振荡，但是从近期公布的外贸数据看，外需依旧强劲。2018年2月出口增速大幅提升至44.5%，1—2月累计出口增速为24.4%，其中对发达国家的出口增速维持高速增长。2月出口激增与今年春节偏晚有关，贸易顺差规模有所回升，从1月的203.5亿美元增长至337.43亿美元，而去年同期为逆差729.9亿元。出口大幅增加的原因主要还是美国、欧元区和日本等发达经济体处于景气高点，2月美国制造业PMI为55.9%，再创新高，并且ISM制造业PMI进口分项数据是2007年2月以来的最高值。另外，对新兴市场的出口增幅也很明显，加之去年年底低基数效应共同抬升了2月进出口数据增速。强劲的出口数据表现出全球经济复苏势头良好，由此看来，一季度全球经济复苏进程可能再超预期。

全国居民消费价格指数2月同比上涨2.9%，全国工业生产者出厂价格指数同比上涨3.7%，环比下降0.1%。其中，CPI同比涨幅超出市场预期，并且创下2013年中以来的新高。从2017年6月开始，经济增速企稳，内需恢复，上游原材料价格的上涨对中下游企业形成传导效应后，通胀压力逐步显现。但是随着大宗商品价格环比涨幅回落，近期通胀缺乏大幅上行的基础。2018年政府工作报告指出，今年发展的主要预期目标是经济增速维持在6.5%左右，CPI涨幅在3%左右，因此，2月CPI同比增速虽大幅提高，但尚在合适氛围之内，不会引起货币政策的改变。另外，值得关注的是，CPI和PPI同比增速剪刀差自2017年2月创下历史新高的7%以来，连续回落至0附近，这有利于下游企业盈利增速的回升，特别是成长板块和消费板块等非周期性行业。

2月新增信贷基本符合预期，总体信贷投放仍然偏强，显示出实体经济的信贷需求不差，叠加表外转表内，银行加快投放节奏以平抑不断上移的长端利率。总体来看，宏观经济增长韧性仍在，大势不应悲观。