大券商首席屡见跳槽，中小券商凶猛挖角——近两年这一格局更为突出。

近期又一消息传出，原国泰君安证券中小盘首席分析师孙金钜已加盟新时代证券，担任研究所所长，一同加盟的还有国泰君安的中小盘市值研究团队。孙金钜带领的国泰君安中小盘团队连续两年获得新财富第一名。更引人注目的是，元月前后预计还将四五个有市场影响力的新财富团队将加盟新时代证券。

大券商首席跳槽中小券商在业内已不是新鲜事。特别是最近两年中小券商挖角凶猛，一些大券商确实失血严重。统计来看，安信证券、国泰君安证券、中信建投证券以及银河证券流失的明星分析师相对较多，流入较多的是东吴证券、天风证券，此外，大平台广发证券的人才流入也相对抢眼。

值得注意的是，近年来跳槽的常常是一个团队。卖方分析师研究逐渐由单一负责制向团队进化是目前券商研究的一个重要特征。按新财富数据，对比2003年26个行业全部个人参评，2017年34个研究领域报名参评的队伍中，超过70%报名是团队/小组报名。而这也是团队跳槽的一个重要原因。

新时代证券研究所的转型挖人战略

券商中国记者获悉，刚跳槽至新时代证券的孙金钜，目前担任新时代证券研究所所长兼首席中小盘研究员。孙金炬专注于新兴产业的投资机会挖掘以及研究策划工作，对中小市值个股和主题研究、增发并购研究、新三板研究及新股研究等领域有深入理解。

孙金炬此前就职于国泰君安证券研究所，2016年、2017年连续两年带领团队获新财富最佳分析师中小市值研究第一名，2017年新财富最受私募欢迎分析师第一名，自2011年新财富设立中小市值研究方向评选以来连续七年(2011-2017)上榜，著有《并购重组投资策略》。

今年8月份，原中国银河证券的首席经济学家兼研究所所长潘向东离职来到新时代证券，担任副总裁兼首席经济学家，直管研究业务、机构销售业务及投顾。新时代证券同时也在布局转型卖方研究，潘向东到新时代后，一直进行的一项工作就是研究所的招兵买马，研究所所长一职人选其寻觅良久，近日终于落定。

据券商中国记者了解，潘向东于今年8月份履职新时代证券之后，已经引进了有着行业影响力的基础化工团队、建筑团队、传媒团队、电力设备新能源团队、计算机团队等，近期孙金钜的中小盘团队也已到位，元月前后预计还将四五个有市场影响力的新财富团队将加盟新时代证券。

潘向东表示，随着这些团队的加入，在券商研究领域占住一席之地也是必然，“引进的团队很多都是与经济转型相关的新兴行业，我们还是看好未来经济的转型。我们认为与经济转型相关的行业未来发展空间很大，也将有一批上市公司将脱颖而出。”

至少34名分析师近两年有跳槽经历

明星分析师个人或团队对资本的影响力让其在平台的选择方面相对强势，加之越来越多中小券商开始进军卖方研究领域，也使得中小券商针对明星分析师的挖人大战越发激烈，明星分析师在同业之间跳槽更为频繁。尤其大券商首席或明星分析师跳槽向中小型券商的趋势越发明显。

券商中国记者梳理了今年(第十五届)新财富评选榜单中的行业分析师获奖名单，其中有30多名分析师(主要为研究小组负责人)去年至今曾有过跳槽经历，其中还有个别分析师在新财富获奖之后已宣布离职。

从跳槽流向来看，上述30多人的变动中，分析师“原单位”集中在安信证券、国泰君安证券、中信建投证券以及银河证券等几个大券商，新东家中，东吴证券、天风证券以及大平台广发证券等相对抢眼。

以下为券商中国记者查询中国证券业协会信息，所梳理的第十五届新财富评选中获奖分析师去年至今动向。

1、宏观经济研究第一名广发证券郭磊于2016年中刚从方正证券加入广发证券；

2、宏观经济研究第三名方正证券任泽平于去年从国泰君安离职加盟方正证券，目前已离职加盟恒大智库；

3、策略研究第三名兴业证券王德伦去年加入兴业，之前任职国泰君安证券；

4、策略研究第四名戴康于去年加入华泰证券，之前任职国泰君安证券，不过目前已从华泰证券离职；

5、策略研究第五名天风证券徐彪去年加入天风证券，此前任职安信证券；

6、固定收益研究第三名天风证券孙彬彬，去年加盟天风证券，此前任职招商证券；

7、农林牧渔行业研究第二名天风证券吴立，于今年年初前后加入天风证券，此前任职安信证券；

8、食品饮料行业第五名申万宏源证券吕昌于去年初加入申万宏源证券，此前任职中信建投证券；

9、纺织和服装第一名及轻工造纸第五名中国银河证券马莉，目前在东吴证券任职，离开银河证券时间大约在今年5月前后；

10、纺织和服装行业第三名中泰证券鞠兴海，去年就职于中信证券；

11、煤炭开采行业第三名申万宏源证券周泰，目前在安信证券任职，今年9月份前后加入安信证券；

12、石油化工行业第二名中国银河证券裘孝锋，目前已在光大证券任职，约于今年5月份入职光大证券；

13、石油化工行业第三名为申万宏源证券谢建斌，去年5月份入职申万宏源，此前任职川财证券；

14、基础化工行业第二名中泰证券王席鑫于今年初刚刚加入中泰证券，此前任职安信证券任职；

15、电子行业第四名中国银河证券王莉，目前已在东吴证券任职；

16、有色金属行业第二名天风证券杨诚笑，今年2月份前后在天风证券入职，此前任职方正证券；

17、家电行业第五名中信建投证券林寰宇于去年年中加入中信建投证券，此前任职银河证券任职；

18、机械行业第一名天风证券邹润芳于今年年初加入天风证券，此前在安信证券任职；

19、电力设备与新能源行业第三名东吴证券曾朵红，于去年6月份左右加入东吴证券，此前任职中泰证券；

20、医药生物行业第二名国泰君安证券于丹，目前在中证协从业人员中已查无信息；

21、医药生物行业第五名广发证券罗佳荣，去年加入广发证券，此前在申万宏源证券任职；

22、建筑和工程行业第一名为中泰证券夏天，今年初加入中泰证券，此前在安信证券任职；

23、交通运输仓储行业第四名天风证券姜明，去年11月前后加入天风证券，此前在安信证券任职；

24、通信行业第二名方正证券马军，去年3月份前后加入方正证券，此前在华创证券任职；

25、通信行业第三名兴业证券唐海清已于今年3月份前后加入天风证券；

26、批发和零售行业第二名天风证券刘章明，去年6月份前后加入天风证券，此前任职安信证券；

27、银行业第二名招商证券马鲲鹏，目前已经离职；

28、房地产行业第四名国泰君安证券侯丽科目前已离职；

29、社会服务行业第二名国泰君安证券刘越男，去年3月份左右加入国泰君安证券，此前其在中信建投证券任职；

30、传播与文化行业第一名天风证券文浩，去年5月份前后加入天风证券，此前任职安信证券；

31、军工行业第一名中信建投证券冯福章，目前就职于安信证券；

32、军工行业第四名申万宏源证券曲伟，目前已经离职；

33、中小市值研究行业第一名国泰君安证券孙金钜被确认将加盟新时代证券，担任研究所所长；

34、中小市值研究行业第二名招商证券董瑞斌于去年3月份前后加入招商证券，此前其在海通证券任职。

研究所领军人物

除了上述在今年新财富榜单中有跳槽经历的明星分析师们，还有不少卖方研究行业的研究所领军人物近年来有过职务上的变动。

从上表可以看出，大部分卖方明星们尽管存在不同机构之间的流动，但仍然坚守在卖方，且所研究的领域没有太大变化，只不过有不少从研究转向管理岗位。

比如，原海通证券副总经理、首席经济学家李迅雷，现任中泰证券研究所所长；原安信证券建筑工程行业首席分析师杨涛，现任中泰证券研究所副所长；原平安证券研究所副所长兼银行业首席分析师励雅敏，现任中银国际证券销售板块副总经理兼研究部总经理。

还有一些卖方大咖们转型去了买方。比如，原国泰君安证券首席经济学家林采宜，现任华安基金首席经济学家；原安信证券首席策略分析师程定华，现任常春藤资产基金经理；原银河证券首席策略分析师孙建波，现任中阅资本总经理。

像任泽平、管清友这样离开卖方去做智库的属于少数。日前，任泽平高调加盟恒大智库，管清友也在11月正式走完辞职手续，离开民生证券，自己做智库平台和投资平台。不过，也有人从智库跳回卖方，比如原财新智库莫尼塔董事长兼首席经济学家沈明高就接替去了天风证券的刘煜辉担任广发证券首席经济学家。

原国泰君安首席策略分析师乔永远就最为特别，他加盟第一家银行系研究公司，现任兴业银行首席策略师。

事实上，上述研究大咖们的职业走向也基本代表了卖方行业流动的大体路径。新财富对过去15年历史上诞生的第一名分析师/团队的职业走向作了统计。

结果显示，15年来产生的198个第一名分析师中，大约有57%的第一名分析师，始终坚持在卖方，尽管存在同行业不同机构之间的跳动，但是他们并未转行。这57%始终坚持在卖方的第一名分析师中，又有近75%的第一名分析师，始终坚持在研究同一个行业；有19%的第一名分析师，走上了管理岗位；另有少量分析师内部转岗到其他部门。

第一名分析师一般在上榜后第四到第五年开始显现职业变动，即从卖方转到买方。统计2003年-2010年间诞生的第一名分析师职业走向，有25%的第一名分析师转到了买方。转买方的分析师中，转公募的占了19%，转私募(包括产业基金)的占了近70%。从卖方转到买方的分析师，在买方职位包括行业研究岗、投研总监、策略研究、基金经理、基金合伙人以及基金创始人等。15年间，完全从卖方转行去从事其他行业的分析师占比较少。像任泽平这种跳出资本市场进入企业做智库的，是少数中的少数。

频繁跳槽的背后：内有压力，外有诱惑

高频的行业流动本是卖方行业的一大特色。一般来讲，券商分析师发展路径通常是从普通分析师到首席，跳槽通常是为了更高的激励和更广阔的个人发展空间，大到所长们小到一般分析师的跳槽也不外乎这两点原因。

潘向东此前在接受券商中国记者采访时，针对“券商研究业务发展模式”这一主题，阐述过四个方面的观点，也从另一个维度解释了分析师频繁跳槽的原因。

第一方面，目前的大环境并非遵照研究定价的模式，包括IPO等，分析师并没有定价权。二级市场上，研究部门可以服务的只是机构客户，但二级市场并非机构客户为主的市场，这也导致了众多研究机构要去分食“一小块”机构市场蛋糕的局面。

这些原因导致研究员的价值没有被充分释放。包括投行的定价机制中，研究人员的价值发挥不出来，在高净值人群的增值服务方面，研究人员也很难覆盖，研究人员的能量一直处于待释放状态。

第二方面，在券商内部会有一种声音，认为是业务线创造了更多的利润，研究人员仅仅为几个机构客户服务，定价是否过高？是否存在不匹配的情况？这也导致了很多券商的研究所一旦做起来之后，会有来自其他业务线的压力，认为研究员的价值被高估的质疑声音一直都在。

第三方面，对于此前没有研究部门或者研究部门能力偏弱的券商，如果涉及这块业务布局，往往会用高价挖明星分析师。对于分析师而言，在“内有压力，外有诱惑”的情况下，做出跳槽选择也在情理之中。

第四方面，作为研究人员，分析师承担了两方面的职能，一是作为个体，他希望自身的研究能够创造价值，能够创造价值就是为公司创造价值，通过为客户创造价值并传导到公司，这部分职能是通过分析师自身的努力去实现的；另一个职能是通过向职能部门提供建议、对市场提供合理建议等，实现为市场健康持续发展贡献力量的社会职能。对分析师来说，他们在选择职业的过程中，一方面会看重薪酬，另一方面也会考虑社会职能。

券商研究业务定位分歧

市场有猜测认为，新时代证券预计将像近几年在研究业务领域发展迅猛的天风证券、中泰证券一样，将着力打造研究机构销售业务。随着孙金炬的到来，这项猜测似乎更为靠谱，尤其天风证券、中泰证券的先例已经证明，明星分析师的到来可以带来分仓佣金收入的明显提升。

卖方研究是否已经过剩？在券商尤其是大券商中，研究业务如何定位，近段时间以来，业内对此观点已产生分歧。

已经转型新时代证券副总裁的潘向东对此的观点是，银行证券保险各金融子行业有各自的发展定位，券商在资本规模等方面不及银行和保险，但在“高风险高收益”的投资领域，券商的比较优势非常明显，展业必须依靠研究引领，“例如投行业务，在IPO审核更加严格的趋势下，股票发行依靠的是垄断定价，但随着社会治理越来越规范，必将过渡到研究定价。”

潘向东认为，券商的所有业务都是围绕投资展开，主要三个层次：一是券商自己投资，例如自营业务、优秀项目的跟投；二是帮别人投资，例如资产管理业务；三是建议别人投资，例如经纪业务、机构销售业务等。

“随着市场治理越来越规范，以前听消息投资、利用资金优势操纵股票走势等也将不再是投资的主要盈利模式，取而代之的是，这些业务的拓展都需要强有力的研究支持，也就是未来券商业务的发展都将转向依靠研究来发动和支撑。”潘向东表示。