白糖期货基本面分析|国内白糖基本面偏空郑糖依然偏空运行

　巴西收榨后，北半球印度、泰国和中国逐步开榨，国际原糖受利空压制迅速下行，郑糖1805合约也随之下探，预计还将维持偏弱格局。

　　巴西政府称，由于国内糖料作物种植面积下滑，该国2017/2018榨季甘蔗产量预估较上一榨季下滑3.3%，至6.3559亿吨。但巴西国家商品供应公司（Conab)预测，该国糖厂榨糖所用甘蔗比例将提升至47.1%，高于上一榨季的45.9%，致使巴西2017/2018榨季糖产量较前一榨季还增加0.2%，触及3946万吨。

　　进入四季度，巴西对国际原糖市场的压制不断减弱，相反北半球主产国对市场影响力不断加强。印度政府12月19日称，已经取消了贸易商可持有的糖数量限制，这意味着当前该国产量已经较大幅度增加。印度糖厂协会(ISMA)数据显示，10月1日至12月15日期间，印度糖厂累计产糖690万吨，较上年同期增长29.2%。截至12月15日，印度全国共有469家糖厂开榨，较上年同期增加20家。同时，泰国数据显示，截至12月15日，该国2017/2018榨季共计约42家糖厂开榨，同比增加7家。累计压榨甘蔗636.6万吨，大幅高于去年同期224.8万吨；产糖49.6万吨，也大幅高于去年同期13.9万吨。

　　至此，印度、泰国全面开榨，无论是开榨糖厂数量还是食糖产量均超过去年同期水平。国际原糖短期内恐难走强，上方15.5美分/磅压力难以突破。

　　今年国内主产区压榨较往年有所延迟，但意味着压榨时间相对集中。截至12月20日，广西已经有71家糖厂开榨，同比减少1家；云南已有10家糖厂开榨，同比增加3家。预计，12月下旬，广西将还有18—20家糖厂开榨。糖厂产能不断增加无疑将压制国内白糖期货价格。

　　新糖销售方面，12月广西、云南地区集团销量同比偏少，价格微跌。南宁区域主要集团12月中上旬销量累计不到3万吨，柳州片区主要集团销量不足万吨，主要集团销量同比去年大幅减少，下游贸易商观望和看空后期现货价格心态浓重。据统计，12月21日广西各集团新塘报价较12月初有100元/吨左右的下调，但陈糖价格变动并不大。

　　国内白糖基本面偏空，期货主力合约逐渐下探，但郑糖短期并不存在大跌基础。首先，移仓换月后，主力基差推升至400附近，处于相对高位，对期货价格有一定支撑。其次，当前主产区广西与云南的库存并不大，下游企业存在一定的补库需求，现货价格短期下跌空间有限。操作上，还应保持短空思维，关注6200元/吨上方压力，但5900元/吨附近不宜追空。

　　2016/2017榨季，广西甘蔗收购价格提升至500元/吨，这推升广西糖厂生产成本至6000—6200元/吨。此前，2017/2018榨季蔗糖主产区广西甘蔗收购价格依然为500元/吨，今年人工及其他成本均有不同程度上涨，因此新榨季广西蔗糖生产成本回略高于2016/2017榨季。现货价格方面，广西、云南糖厂集团新塘报价暂处于6300—6400元/吨，照此计算蔗糖生产企业依然有一定利润空间。

　　糖业上市公司情况不一，但短期将集体走弱。中粮糖业主要食糖产品为北方甜菜糖、果酱糖，受蔗糖生产成本增加影响相对较小。其财务数据也显示，截至今年三季度该公司净利润5.05亿元，已经和去年全年净利润相差无几。南宁糖业(000911,股吧)财务报告显示，今年全年营业收入不及去年。其他糖业上市公司如华资实业(600191,股吧)、广东甘化(000576,股吧)和保龄宝(002286,股吧)等业务都涉及到食糖，均受到2018年食糖价格走低影响。短期来看，上述糖业股走势保持弱势，中长期中粮糖业具备投资价值。