[牛途火车票]牛途已至后半程做多股B减持分级A

上周A股宽幅震荡，先扬后抑，前三个交易日市场强劲上涨，上证指数逼近5000点大关，周四全市场500只个股跌停，成交破纪录，周五延续大跌后快速反弹，市场情绪平复，上证指数两天振幅超400点。当周上证指数跌0.98%，沪深300跌2.23%，中证500涨1.93%，中小板指微涨0.39%，创业板指微涨0.75%。股票分化明显，其中军工类、TMT类和新能车指数和中证500指数涨幅靠前，金融类指数和大盘风格指数大幅下跌。

　　金牛理财网数据显示，上周日均成交额超过500万元的分级股B 增至70只，平均上涨7.88%。推荐组合上周上涨10.82%，超越进取股基指数3.41%，自统计以来(2月9日-5月29日)推荐组合累计上涨164.96%，超越进取股基指数69.27%。当前市场由高杠杆投机资金主导，本轮上涨以来获利盘颇丰，由于一直未出现显著回调，日内或短期出现大幅波动属情理之中。我们认为政府既不期望市场暴涨，更不愿意看到暴跌催生的熊市预期打消千辛万苦揽聚的投资信心。

　　建议继续做多股B，但基于风险的考虑建议将仓位基准降至6-7成。配置思路仍以互联网、安全和神创为主，主板为辅，其中主板配置有估值优势的H股，但由于目前创业板B和军工类标的套利盘压力大，本期建议只参与申拆套利，而非直接买入，暂将其调出组合，本期推荐组合：互联网B(25%)、新能车B(25%)、商品B(23%)和银华恒生H股B(25%)。

　　上周中证国债(净价)指数下跌0.57%，中证信用(净价)微跌0.06%，中证转债指数涨4.18%。二级市场上，日均成交额超过500万元的分级债B共8只，受转债B带动交易活跃度显著上升。上周推荐组合上涨14.32%，高于进取债基指数12.91%，自统计以来(2015年2月9日至5月29日)累计上涨29.31%，超越进取债基指数20.96%。对于债券分级，在股强债弱的环境下建议低配纯债B，增配转债B。推荐组合为：聚利B(30%)、银华转债B(70%)。

　　上周日均成交额超500万的股票分级A增至56只，平均下跌6.78%。部分研究机构认为供给增加是本轮分级A下跌的主因，我们对此质疑，因为分级A虽快速扩容但尚未达到足以冲击价格的量级。我们认为近期分级A下跌的原因有四：一是套利冲击，上周分级A的暴跌不是配置型机构抛盘打压的结果，而是套利资金打压的结果；二是分级A目前收益率(6%-7%)并不足以与打新产品相比(9%-10%)，即市场上性价比更高的低风险产品对分级A带来了冲击；三是作为类债券品种，在股强债弱的背景下，分级A也难有表现，四是我们前期强调的滞胀预期。上周推荐组合下跌6.78%，高于稳健股基指数1.75%，自统计以来(2015年2月9日至5月29日)累计上涨3.41%，超越稳健股基指数11.76%。

　　本刊前期建议减持分级A，近期分级A的暴跌大幅增加了其长期配置价值，在牛市后半段，建议长期投资者开始加大分级A的配置力度，推荐三类标的：一是套利压力较大且收益率较高的标的，如一带A(150265)、同辉100A(150108)、中小A(150106)、万家创A(150090)、一带一A(150275)、军工A级(150186)、创业板A(150153)等；二是期限固定的高收益率标的，例如国富100A(150135)、中小板A(150085)、同辉100A(150108)和中小A(150106)；三是永续性高收益率标的，例如中航军工A(150221)、健康A(150219)、一带A(150265)、食品A(150198)、传媒A级(150247)和证保A级(150225)等。推荐组合：一带A(40%)、国富100A(20%)、中航军工A(20%)和健康A(20%)。