他山之石，可以攻玉。
曾任成都证券（现“国金证券”）总经理的夏宇（化名），如今的身份是成都金控集团（下称“成都金控”）投资总监、成都市产业引导股权投资基金的董事长，受托管理着成都市国资、财政合计近百亿的产业基金。
“实际上，2010年至2013年期间，成都市就已开始探索产业基金的模式，只是当时的管辖不是很明确，股权类的投资基金也都是按照私募的模式在运行。”夏宇介绍称。
放在业内，成都市产业引导基金是否足够优秀，尚不可妄加断言，但是得益于券商的任职经历，夏宇的操盘思维无疑要更加市场化，而市场化运行则正是众多产业引导基金所希望达成的。
在国内掀起产业引导基金建设高潮这一节点上，21世纪经济报道记者近期对夏宇进行了专访，并希望通过剖析成都产业引导基金的运营模式，建立GP甄选体系、筛选投资标的等方面着手，来为众多已建立、拟建立的产业引导基金作出参考。
拿着项目去找钱
据公开资料，成都金控是四川省唯一以金融投资为主业的国有企业，同时也是西部地区金融牌照最多的地方金融控股公司，业务覆盖银行、证券、保险、产业基金、创业投资、产权市场等多个领域。
成都金控目前负责着国有资产的股权类投资，并由旗下的成都金控金融发展股权投资基金作为管理主体。而成都市产业引导股权投资基金，则是由成都市财政局委托成都金控专门设立的子公司。
记者了解到，与其他政府参股的基金运行模式不同，成都产业引导股权投资基金自身并不参股GP，而只是扮演着基金监督人的角色。
“一直以来，政府是不放心的，总想着通过参股的形式去管事，这并不利于基金市场化运行”，夏宇介绍道，相比自己去管理基金的日程经营，成都产业引导基金更加注重GP是否具备基金的管理能力，以及资金的募集能力。
夏宇补充指出，“由于我们自身不参股，只是站在产业的角度上，去寻找有能力将相关产业带到成都来的基金，所以这种模式也更符合基金市场化运作的原则”，从而起到汇天下资本建设成都，汇天下人才献智成都的作用。
据了解，目前成都产业引导股权投资基金旗下基金，包括通过海航旅游设立的旅游产业基金，以及通过中国银联设立的创新支付产业基金、通过汇付天下设立的新金融产业基金等。
作为产业引导基金，其本身必然会考虑到区域内多产业协调发展的因素，所以目前成都产业引导基金对各行业的支持力度亦是不同，如对已形成一定规模的汽车制造行业，其支持力度明显要弱于农业等领域。
与新近成立的产业引导基金不同，由于此前已有数年的实战经验，目前夏宇负责的引导基金已寻找出了一套自己的方法。
据介绍，一般产业引导基金都是先找钱，再找项目，成都产业引导基金则反过来，先找到适合投资的项目，然后再拿着项目向外募集资金。
“如此操作的好处之一，便是在GP完成尽调等投前工作后，相应的资金可以迅速到位，而不会使得引导基金悬在半空，无法真正落到实处。”夏宇表示。
同时，只要投资项目足够优质、预期回报率较高，那么资本方的参与积极性也会被调动起来。
数据显示，自成都金控成立以来，年均净资产收益率约13.1%，年均国有资产保值增值率为117.5%。
详解GP甄选过程
“由于有城建规划院和工程方面的工作经历，如果现在有相关行业的项目，我可以算得上是专业人士”，夏宇介绍称，但是关键问题是，很多投资项目的行业是此前未涉及的，所以便需要去寻找专业人士来担任GP，也只有他们才真正懂得如何去衡量一家企业的投资价值。
值得注意的是，在股权投资的尽职调查工作中，对行业认知程度的深浅往往决定了此次项目投资的成败。
以国内某知名PE尽调人员的配备情况为例，其中便分别由律师、会计师、行业研究员三者构成，行业研究员在尽调过程中涉及的基本工作便包括企业所属行业分析、发展规划、客户及供应商走访等一系列工作。
“专业的人，来做专业的事，这也是我甄选GP的最主要标准”，夏宇指出，在考察GP是否具备相应的基金管理能力时，必要的行业履历是必不可少的。
为此，夏宇亦建立了一套自己的GP甄选体系，并分别从GP基本资料和资质、管理能力和业绩、拟设立基金可行性三大方面着手。
以基金管理人过往业绩为例，其中便包括了已清算及正在运营基金的证明文件、核心团队主导的3个以上股权投资成功案例的证明文件，同时还需要提供项目投资的IRR（内含报酬率）等内容。
作为成都金控集团基金群的GP之一，成都国信衡达投资公司虽然名声不显，但是却得到了夏宇的高度认可。
据介绍，此前成都国信衡达投资曾通过旗下的农业投资基金，参与了“四川农大高科农业有限责任公司的增资扩股项目”。而该公司在股改完成后，计划于2017年申报A股上市。
与其他基金管理人一样，成都国信衡达投资在介入上述项目前，也做了尽职调查、行业分析、投资价值分析和投资方案设计等必要的前期工作。
不过，在投资实际落地前，成都国信衡达投资还将项目潜在的风险因素，以及相对应风控措施与行业专家、潜在投资人进行研判。
“通过这种方式，投资人可以全程参与到投资里来，这可以使基金的投资方与项目对接更加顺畅，最终实现双方的无缝对接”，夏宇介绍称，对于政府类的产业引导基金来说，这有利于投资项目的落地，而对于投资方来说，则提高了其资金的运作效率。
夏宇补充指出，一家好的GP实际上相当于是企业的上市顾问，在对企业投资的同时，还会为企业提供更多的增值服务，如帮助企业完善法人治理结构、引入战略投资者等服务。所以，甄选优秀的GP管理人也是建立产业引导基金的核心问题之一。
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2019-07-30 
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