旺季的意思_旺季渐入尾声金属反弹有限

　　本周基金属集体反弹，但铜价相对反弹力度最弱，伦铜受到中国强劲的进口数据推动反弹到4800美元一线，技术支撑体现，沪铜力度稍弱，比价回落，不过现货转为升水，支撑仍存。但长期技术压力已现，且基本面将转入淡季且预期供应增加，铜价反弹空间有限，或逐步震荡筑顶。

　　基本面，本周中国公布了3月主要经济数据，总的来说，一季度经济增速维持放缓，但速度可控，且3月反弹力度强，预示着二季度维稳的增长可期。仔细分析3月数据，亮点是房地产投资强劲增长，说明3月房屋销售热已向二线城市扩散，并有效带动投资增加，新开工面积增长有望带动投资增长的势头维持。但是库存大幅增加，虽然环比微降，但仍处于极度高位。其次是基建投资强劲增长，且新项目计划投资大幅增长，证明投资增长有望持续，只不过民间投资大幅萎缩，反映了真实的投资需求不足，不过是维稳而已，很难过分预期。货币投放加力，除了降准外，房地产带来的融资需求激增。至此，本轮经济反弹不出旧有模式，但力度加强，特别是房地产的主动性增长，可能令反弹力度较前两年更强，性质仍是维稳式的。周五数据公布后，无论股市还是商品市场都反映平淡，甚至小跌，因市场早已预期，但由于反弹获得证实，对金融市场的仍然是利多的，市场炒作二季度经济回升的主线条不变。

　　回到基金属方面，各品种走势分化，供应侧影响显而易见。本周明星是锌，从14000升至15000上方。锌处于精矿短缺的炒作第一阶段，去年末大型锌矿因产能枯竭关闭，嘉能可又因债务问题关闭矿山，精矿加工费降至120美元，这引发锌价第一波上涨。但由于精矿及精锌都还有大量库存，锌价止步于14500元。经过一个多月的整固，到上周时，锌库存持续下降，现货锌与6月期价已平水，反映现货支撑很强了。而经过一季度的库存消化，内矿加工费也下降到5000元，矿缺口的影响正在逐步体现，因此笔者建议投机者积极关注锌的趋势性做多机会。技术上看14000成为中期强支撑区，但14500-15000是自2011年以来的平台下沿区域，正常来说不支持如此快速简单的突破，有可能还需要更长时间来消化整固，从现货方面看锌锭毕竟未见紧张，也不支持急涨大涨。或以震荡抬升的方式来消化压力。走势上关注3月平台区14500-14200的支撑，多头换手后等待回落重新买入，新多保持回落介入的策略。铜价走势犹豫，海关公布3月铜及铜材进口量57万吨推动伦铜单日急涨，但这是1、2月比价条件好的滞后反映，3月进口亏损太大，4月的进口需求将无法维持，相反基于套利的进口令沪铜库存大幅增加至最高39万吨，对铜价带来很大压力。无论国内国外，其实对铜的供求形势都是很清楚的，从供应方面看，智利铜会上预期一致看空，这决定了铜的中期基本方向，但现货需求仍旺，我们从企业的了解发现，4月仍处旺季，消费较3月基本持平，且废铜供应紧张的因素体现，价格下跌后，废铜惜售造成电铜替代需求，因此电铜消费实际上增加了。本周废铜对电铜价差收窄到3500元以下，而电铜维持升水，就反映了现货压力减轻。我们对企业的调研显示后期订单略弱，预期5月以后旺季效应进一步减弱，将转向淡季，而宏观经济维稳式反弹的基本判断也让我们预期下半年消费仍保持偏弱。或许铜价正处于旺季尾声的阶段，短线反弹空间已经有限。对企业来说，建议逐步消化库存，为淡季做准备。