2009年披露的江苏洋河IPO前三年财报显示，该公司近三年发展迅速，公司现金流非常好，是一棵不折不扣的摇钱树:2009年支付税费高达9.18亿元，实现净利7.43亿元，此次募投项目投资总额只有8.27亿元，而该公司账面上现金就有10.32亿元，江苏洋河根本不差钱，从现金流量表就可以看到，该公司近三年经营性现金净流入高达12.78亿元，而筹资性现金连续三年净流出；该公司截至2008年末银行借款只剩下740万元，这样的企业即使有融资需要，也是债权融资在先，轮不到股权融资；而且笔者简单以30倍市盈率测算，以此次IPO发行最低的10%股份4500万股计算，融资额也在20亿元之上，远远超过募投项目资金所需，故从财务角度该公司根本没必要IPO。
2006年两家员工持股公司以区区的5258万元取得拟上市公司近25%股权，这种股权融资在财务上根本没必要，且存在严重的践价出售股份的嫌疑，而这本身也是一种关联交易，公司通过关联交易进行巨额的不当利益转移，导致公司利益严重受损，这也构成上市的实质性障碍。笔者简单测算，2006年中高层职工2.39元认购1股的江苏洋河经过股本扩张后变成9股，按照发行后市盈率30倍计算，如今每股市值增值近百倍，亦即三年前2.39元如今复权后市值可能高达239元。
综上所述，笔者认为江苏洋河中高层员工持股资金来源不明，如果该公司上市将极度加剧公司中高层员工及普通员工待遇落差，必将激化公司内部员工之间矛盾；且该公司根本不差钱，没有任同股权融资必要；且两次IPO申报稿均涉嫌重大会计差错及偷漏税。
江苏洋河第一次上会被否的三大问题迄今依然没有解决，尤其是两家职工持股公司资金来源问题越显严重，故笔者怀疑江苏洋河第二次上会成功概率很小，尽管历史上二次上会从来没有失败的记录，但江苏洋河极有可能打破这个纪录。
2019-07-30 
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