本周建材行业表现稍弱，主要是宏观数据偏弱所致，强化了中期需求向下的预期，即使微观层面需求，例如地产销量、水泥发货等仍保持了旺季特征。本周水泥发货量仍维持高位水平，库位继续下降，价格环比涨 1%。 玻璃需求稍弱，沙河厂家降价促销的效果明显，价格环比下降 0.8%。 预计水泥价格将继续上涨，玻璃价格在未来两周随着库位下降到合理水平而企稳。
3 月中旬以来的高频数据显示宏观经济韧性较强，例如，地产推盘销售量、水泥发货量、钢铁玻璃库存下降速度等等。供给侧改革使得周期品此轮景气拉长、中枢上移、波动收窄已成为共识， 4 月份数据或改善市场对于投资快速下滑的担忧，短期超跌的水泥玻璃或迎来一轮反弹，关注一季报预期较好的华新水泥、万年青、海螺水泥、上峰水泥和旗滨集团。 细分领域的北新建材、帝王洁具和凯伦股份也值得关注。
中期的需求有隐忧，金融去杠杆、限制地方政府举债和环保加强对于整体需求的压制效果逐渐体现， 3 月份建筑业 PMI 新订单指数表现已弱于去年。长期来看，周期股龙头的业绩匹配度仍是很好的， 2018 年普遍具有高增长和历史低位的估值。 2020 年之前需求平稳和供给侧改革，剩者为王的逻辑依旧成立，尤其是具有对供给侧逻辑，又能走向全球需求的龙头公司。从过去两年的涨幅来看，海螺超越了其他水泥股。海螺不仅提高了国内的市占率，而且国外新建产能也在加速。以海螺出色的战略水平和战术能力，加上本轮全球基建投资需求提供了水泥增量市场，公司的海外产能或加速释放。玻璃等其他传统周期性行业也是类似的演绎过程。
风险提示： 固定资产投资低于预期,宏观经济大幅下滑,供给侧改革不及预期。
2019-07-14 
