水泥行业投资展望：2018行业可维持增长，边际效应降低。个股可关注海螺水泥。2017年，水泥行业整体效益水平有了大幅度的提升，行业实现收入9149亿元，同比增长17.89%，利润总额877亿元，同比增长94.41%。利润总额已经位居历史利润第二位，仅次于2011年历史最高点。预计2018年需求端（地产微微下滑、基建相对稳定）稳中微降，供给相对稳定，水泥价格将保持稳中微涨趋势，行业整体利润保持10%-20%增长，行业利润大概率超越2011年1020亿水平，创出历史新高。标的方面可持续关注盈利最强的海螺水泥、估值最低的华新水泥；具备整合预期的祁连山、宁夏建材、天山股份。
本周水泥观点：市场需求有所分化，华东、中南需求相对较好。本周全国水泥市场价格环比涨幅1%。价格上涨地区主要是上海、江苏、浙江、福建和广东，幅度10-30元/吨，北京和四川执行前期上涨20-40元/吨；价格下跌区域主要有山西、山东、河南、江西、云南和陕西，幅度10-40元/吨。4月中旬，国内水泥价格整体继续呈现上行走势，不同地区市场需求分化明显，华东、中南需求相对较好，华北、西北以及东北仍未完全恢复正常，后期北方市场需求环比将会继续提升。预计4月中下旬全国水泥价格继续保持上扬态势。
玻璃行业投资展望。个股可关注旗滨集团。沙河地区部分生产线停产，全国没有排污许可证的生产线还有十几条，后续限产有望从沙河向全国蔓延。生产线关闭，降低了纯碱需求，纯碱价格后期有望下滑，同时玻璃价格在上涨，行业利润有望大幅改善。
本周玻璃观点：价格有所调整，加工企业订单一般。本周末全国白玻均价1675元，环比上周上涨-14元，同比去年上涨193元。从区域看，沙河地区价格率先大幅度调低，华中地区快速跟进，华南和华东等生产企业也有一定的优惠政策出台，东北和西南等市场暂时观望为主。本周玻璃现货市场出现一定幅度的调整，市场信心也有所回落。主要原因在于前期生产企业对市场需求有较好的预期。房地产市场启动却大幅延后。目前看终端市场对玻璃的消费不及预期，贸易商选择观望和加大自身库存销售力度，造成部分厂家库存居高不下。从近期生产企业出库情况看，前期降价的企业出库较好，已经达到产销平衡，部分库存有所削减，但个别企业库存还处于较高的水平。当前加工企业订单情况一般，部分工程因环保等问题略有延后，并且其他没有进行价格调整的地区价格还有回落的可能。
玻纤，中高端产品景气持续，中国巨石、中材科技受益：池窑企业库存小降，中碱纱市场不温不火。行业整体较为稳定，2018年上半年，除1月1日已落实的第一轮提价外，预计后续仍有一轮行业提价。用于新能源汽车、轻量化领域的热塑性玻纤，预计未来2年景气度能持续，其在泰玻产品中占比预计达到25%左右。风电装机回暖，预计2018年装机容量能有20%的增长，风电用纱将受益。两者在泰玻的产品中占比预计达到50%-60%。泰玻、巨石同属中国建材集团，预计价格会保持相对稳定，成本还有下降空间，中高端玻纤产品景气度持续，龙头企业最受益。
重点推荐标的：中材科技、伟星新材、东方雨虹、三棵树、康欣新材、长海股份。（1）中材科技：公司作为新材料龙头，风电叶片（中材叶片，全国第一）与玻璃纤维（泰山玻纤，全国第二）两大主业经营稳健，玻纤贡献主要业绩，风电叶片市占率逆势提升，重点培育第三大主导产业锂电池隔膜（中材锂膜），其它业务均表现靓丽。（2）伟星新材：收入稳健增长，零售与工程双轮驱动。公司的家装PPR管道，中长期受益消费升级，渠道下沉、区域拓展，仍将保持较快增长。防水涂料与PE燃气管件有望放量。（3）东方雨虹：收入增速是核心指标，毛利率阶段下滑，不改长期增长趋势。防水意识提高，地产行业集中度提升，公司处于市占率加速提升的良好时期，渠道深耕、品类延伸将助力增长。详情请关注我们4月份的《防水行业深度报告：防水步入后建筑，雨虹十年十倍长》。（4）三棵树：三费费率进入下降通道，带动业绩增长超预期。公司品牌定位明确，环保健康；零售端深耕三四线城市，工程端持续发力地产大客户，推出股权激励，中长期发展大有潜力。（5）康欣新材：集装箱底板龙头，扩产与收购新华昌木业后的全球市占率已超过25%，掌握速生材技术+林板一体化，契合集装箱轻量化+低成本化的发展趋势，受益集装箱行业回暖；COSB环保板受益消费升级。（6）长海股份：公司是玻纤制品领先企业，短切毡和薄毡领域的细分龙头，通过整合，打通了玻纤纱、玻纤制品及玻纤复合材料的全产业链。玻纤行业，供需再平衡促周期上行，技术常进步是成长动力。历史上，公司成长性突出，随着玻纤生产线的冷修技改，热塑性复材项目的投产等，将再次快速发展。
风险提示：地产新开工大幅下滑，行业供给超预期，原材料价格波动等。
2019-07-14 
