新三板上的企业如何融资|新三板融资功能萎靡挂牌公司股权质押乱象丛生

　　2016年来，新三板遭遇融资功能进一步萎缩，这带来的间接后果是，挂牌公司的股权质押数量突飞猛进，今年上半年质押1704笔，是去年同期质押总次数的4.35倍。

　　国务院刚刚印发的《“十三五”国家科技创新规划》指出，要强化全国股转系统融资、并购、交易等功能。

　　但遗憾的是，在新三板市场，近期的定增融资功能日渐萎靡。

　　数据显示，刚刚过去的7月份，新三板总融资额仅有58.73亿元，这个数字是今年单月融资规模最高162.35亿元的36.18%。和2015年11月份最高的245亿元融资额相差更远。

新三板遭遇融资持续萎靡

　　2016年来流动性持续低迷。

　　8月16日，三板做市指数收盘1091.93点，较8月15日增长0.04%，虽略有增长但仍然“不痛不痒”。今年来，三板做市指数从最高点2016年1月6日的1411.18点，一路跌跌撞撞至最低8月12日的1091.06点。

　　除了不温不火的流动性外，定增规模也在不断下降。

　　今年以来，新三板市场单月定增融资额处于持续下降趋势。1至3月份定增融资总额保持在100亿元以上，但从5月份大跌至88.60亿元后一直在低位徘徊，未突破100亿大关。

　　Choice数据显示，2016年以来，新三板通过定增共募集资金884.08亿元，较上年同期增长45.31%。但是，定增规模的增长和挂牌企业数量的增长并不匹配。据新三板在线统计，进入2016年，新三板挂牌公司以不低于3.02%的速度持续增长。截至2016年8月15日的挂牌公司总数为8622家，这是去年同期的1.68倍。

　　除了流动性问题之外，新三板融资功能的下滑还受到了政策方面的影响。

　　8月份，定增监管再度升级，8月8日，股转系统发布募集资金管理新规，直击募集资金管理及使用问题。股转系统明确规定，挂牌公司应设立募集资金存放专户，主办券商应当每年就挂牌公司募集资金存放及使用情况至少进行一次现场核查，出具核查报告等。

　　新规发布后，先临三维（830978）等公司以募集资金投向需进一步落实等原因撤回定增申请。

　　鹿城银行也适时撤回定增计划。鹿城银行本次定增可谓困难重重，2015年7月份挂牌新三板，10月份公布定增方案，为提高公司的资本充足水平拟募集资金总额不超过8250万元。此次定增由于监管政策与市场变化在2016年5月中止，由于主办券商被调查于2016年8月被撤回。

　　对于定增缩水的现象，熟悉新三板市场的人士认为，定增规模的增长落后于挂牌公司数量的增长。“目前新三板市场投资额供不应求，为了取得维持公司经营的流动资金，挂牌公司不惜用大比例股权质押换取流动资金维持公司经营。”

　　上述说法也得到了数据的佐证，今年以来，新三板市场的融资低迷，打乱了许多挂牌企业的融资计划。一些企业不得不重新选择间接融资渠道，相应的股权质押次数在今年突飞猛进。据新三板在线统计，截至2016年8月15日，新三板挂牌公司共质押1704笔，是去年同期质押总次数的4.35倍。相关市场人士预计股权质押次数将保持稳定增长的趋势。

融资难引爆股权质押乱象

　　然而，大额股权质押带来的风险不容忽视。Choice数据显示，2016年来公布的股权质押公告中，有71笔股权质押（4.28亿股股票）已达到平仓线状态，另有25笔股权质押（1.6亿股股票）已达到平仓线和预警线之间。

　　提起股权质押风险，熟悉新三板市场的人士或许犹记得，今年3月份枫盛阳（430431）股权质押爆仓。市场相关人士认为，上述事件发生后，市场各方应该对股权质押保持更加谨慎的态度。

　　但事实并不是这样，联诚科技（835964）主办券商申万宏源8月5日发布风险提示。为了2500万元授信额度，公司控股股东、实际控制人邵宗凯及其配偶金明丹、邵宗翰以个人名下持有的全部公司股份质押，占公司总股本72.70%的股权。股权质押比例如此之高，直接影响实际控制权，引得申万宏源发布风险提示。

　　另外的华协农业（834140）挂牌前私募债埋下隐患。公开资料显示，华协农业2000万元私募债违约，1500万元银行存款即将到期，公司目前仍然没有有效的偿债措施。2015年11月挂牌的华协农业，利润良好但缺乏现金，挂牌后没有进行定增。

　　2016年3月份，公司实控人将65.80%股权质押向个人借款不超过4000万用以补充流动资金。这或许将影响华协农业的实控人问题。

　　同时由于市场流动性因素，挂牌企业的股权质押折扣率明显偏低。

　　新三板在线统计了2016年来以贷款为目的，质押市值排前十名的质押折扣情况。总体来看，质押折扣率一般保持在20%和30%之间。有两家公司质押折扣率在10%以下，分别为鲁冀股份（832380）为9.12%，ST亚锦质（830806）押折扣率为7.02%。另外，华新能源（834368）和山东绿霸（834117）两家企业的折扣率约70%，原因为除股权质押外有控股股东进行连带责任保证或有土地等其他资产同时质押。

　　在新三板融资难背景下，挂牌公司无奈放弃直接融资方式而被动选择间接融资，一方面表示投资机构不看好新三板市场，参与定增的热情正在下降；另一方面由于退出机制缺失，新三板直接融资功能进一步受到挑战。