历史风险溢价还存在其他统计方面的难题。有观点认为，即使是较为准确计量的历史风险溢价也不能很好地预测未来的回报率，因为可以得到的样本只包括那些有着较强历史回报率的国家。统计学家把这种现象称为生存样本偏差（survivorshipbias）。美国市场在20世纪的表现要好于其他所有国家，真实平均回报率（批发价格指数扣除通货膨胀因素后）为4.3%，而其他国家回报率的中位数仅为0.8%。同时进行的另一项研究表明：中国、俄罗斯、波兰等国家出现的-100%的回报率在有关股票市场表现的讨论中常常被忽略。
风险溢价
由于美国在21世纪股票市场的表现不太可能和20世纪一样好，因此我们调低了历史的市场风险溢价算术平均值。根据PhilippeJorion和WilliamGoetzmann的数据，我们发现在1926年到1996年间，美国年度回报率的算术平均值与连续数据可追溯到20世纪20年代的11个国家回报率的中位数相比，前者的真实值比后者高1.9%，名义值比后者高1.4%。如果我们从5.5%的算术平均回报率中减除1%或2%，那么美国市场未来的风险溢价变化范围应该是3.5%到4.5%。
2019-07-30 
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