小米一季度业绩|一季度业绩预告符合预期，看好军工全年业绩表现

一季度军工上市公司业绩预告符合预期，看好军工股全年业绩表现：受益于军工压制因素消失及军费增长，部分军工上市公司一季度业绩表现向好。截止目前，共 40 家军工上市公司公布一季报业绩预告，其中业绩预增 28 家，业绩预减 5 家，业绩预亏有 5 家，业绩存在不确定性的有 2 家。考虑到军工行业的特殊性，建议更加关注后续业绩表现，我们坚定看好全年军工行情。

军工央企集团旗下上市公司：军工央企集团下属上市公司中，共 7 家公布了业绩预告，其中 1） 5 家业绩预增，均由营收增加等内因驱动：华舟应急(64.93%， 88.5%)、航天发展(28.67%)、中航电测(37.38%)、中航机电(115%， 145%)、航发控制（ 45%， 64%）； 2）2 家业绩预亏：成飞集成是由于在建转固增加费用导致；北化股份由于硝化棉相关产品销量下降而亏损。

一季度业绩预告符合预期，看好军工全年业绩表现

地方国有参军公司：地方国有军工企业中共 3 家公布了业绩预告，其中 1） 2 家业绩预增：海格通信(20%， 50%)是由用户装备采购合同陆续签订等外因导致；西部材料是由于订单情况有所好转外因导致； 2） 1 家公司业绩不明：钢研高纳（ -11.83%， 8.92%）属于正常经营所致。

民营企业参军公司：民参军公司中共 30 家公布了业绩预告，其中 1） 21 家业绩预增： 7家公司业绩增长由营收增加等内因驱动， 12 家公司由合并报表、订单增加等外因驱动， 2家公司由营收增加+非经常性损益+合并报表等内外因共同驱动； 2） 5 家公司业绩预减企业： 2 家公司均由签订的军品合同没有达到收入确认条件等外因所致； 3） 3 家预亏企业由内部管理不当以及汇率波动因素等内外因所致； 4） 1 家公司业绩变动方向存在不确定性。

一个中心、三元共振，底部支撑，看好军工。一个中心：强军新目标是国家的核心意志体现，内外部环境出现新变化催化迫切性；三元共振： 1）政策改革突破且加速落地，支撑行业估值中枢。 2）需求动能扩大且资金保障，倒逼企业业绩释放； 3）军工热点事件不断，使得军工风险偏好不断提升；底部支撑：军工仍处于历史估值中枢以下，军工配置正当时。我们通过对 118 个军工核心标的的 PE 统计，可以得出当前军工：平均 PE（ TTM）为 73 倍，一年移动平均 PE 为 79 倍，军工当前估值处于历史估值中枢水平以下，已经回落至 2014年三季度的同期水平；看好军工：我们认为，军工中长期基本面向好，短期情绪催化带来反弹，未来有望在军工龙头及白马股带动下走出中长期行情。

建议配置一些成长确定或估值较低的标的： 1）估值与业绩增速较一致：如内蒙一机、中航机电、中航光电、航天电器等； 2）估值略高，但产品周期与需求完美匹配：中直股份、中航沈飞、中航飞机、航发动力等。

风险提示： 1）军品采购进程不达预期； 2）政策改革落地进度缓慢； 3）热点事件催化不及预期； 4）部分获利盘回吐带来军工短期波动。