[奥马电器为什么跌停]从老板电器跌停来看，如何判断成长型基金？

1. 老板电器最近两个交易日连续跌停，白马股也爆出来一个雷子。关于老板电器以前回答一个相关问题，我分析2016年老板电器财务报表得到结论在每股50元时候，不适合建仓，有高估嫌疑，不过现在经历两个跌停后，可以适当建仓了。老板电器自上市以来，涨幅超过十倍，妥妥大牛股。

从老板电器跌停来看，如何判断成长型基金？

2010年11月老板电器上市IPO，上市发行4000万股票，总计1.6亿股，上市发行股票占总股本的25%，发行价格为24元，融资9.6亿，另外上市前净资产约4亿元。2010~2016年累计现金分红11.2亿，按照二级市场股东持股约25%的比例计算（有少量股权激励，实际持股略少于25%，可忽略），因此ipo发行的股票获取的分红约2.8亿，原控股股东获取现金分红约8.4亿，如果原控股股权流通到二级市场不影响股权的分红比例。在前两连跌停前市值475亿，25%股份价值约118亿，七年多投资回报超12倍，大牛股，年化收益超过40%，如果长期持有老板电器的股东躺在印钞机上。

2. 对于老板电器能不能持续增长和保持超高毛利率也提出疑问，毕竟产品单一的燃气灶和油烟机，技术含量不是很高，能难有坚固护城河保持超过的利润和增长率，当时分析如下:

2016年年度财务报表中，老板电器提出未来规划，如下:

（1）老板电器2017年至2019年发展战略销售额破百亿”；老板电器总体发展目标，未来三年，我们也将继续坚持三个30%的目标不动摇，既要把握现在实现量的增长，更要着眼未来完成质的提升，实现量质齐升，全力以赴突破百亿销售”。

暂时不讨论能不能实现以上的目标，只谈几点我个人的疑问:

其一，关于同行竞争，老板电器的董秘也提到 “未来市场竞争会越来越激烈，厨电行业目前毛利率这么高，竞争格局相对良性，而且厨电产品技术门槛不高，因此没办法阻挡新参与者进入”。

用老板2016年的主力产品吸油烟机数据为例，每台制造成本约530元，出厂均价约1350元，终端零售均价超过4100元，毛利非常可观，永远超过白色家电行业的毛利率，厨电行业也是白色家电行业，对于这样的扭曲暴力下，资本不会坐以待毙，只会不断涌入厨电行业，势必加剧厨电行业的竞争，几乎是必然现象。对于上游的原材料（主要是钢材）议价能力，厨电里的巨无霸只是钢材市场的小蝌蚪，完全的小受受——价格波动的被动接受者，没有任何掌控能力。因此在这样的背景之下，毛利率持续提升，难道非常大。

其二，继续压缩销售财务等费用占比，难度也很大。厨房电器产品差异较小，属于商场销售推动型，在竞争中，如果费用投入一旦控制过低，销售额就会大受影响。我们可以从公司销售人员数量及现金流量表里支付的其他与经营有关的现金数量（主要是广告费、销售服务费、展台装饰费、宣传促销费等）看出来。

其三，由于厨电行业技术技术门槛不是很高，老板电器主打强力风力大，但是产品的同质化相对其他白色家电还是严重点，而公司的核心竞争优势主推“高端品牌，高质量的运营能力”（年报中有介绍）。因此如果持续降低与经营活动有关的各种费用，对于塑造和维护消费者心中的高端品牌形象会造成不良影响。因此，持续降低推广和广告费等销售费用是比较困难的。

其四，由于家用电器和房地产密切相关，近一年多，房地产调控非常严格，限购限贷，金融去杠杆，这都会影响未来的房产销售和房地产发展。另外大中城市的城市化率已经很高，能不能继续保持以往增长有待观察。

从老板电器跌停来看，如何判断成长型基金？