资金链断裂|资金链困难PE们耐不住急于退出金点园林弃IPO

美尚生态在日前发布了最新的权益变动报告书，美尚生态拟发行股份及支付现金购买重庆金点园林股份有限公司(下称：金点园林)100%股份，同时发行股份募集配套资金。金点园林股东石成华、龙俊、余洋、龙杰作为金点园林股东，获得美尚生态支付的股份对价。

本次权益变动完成后，石成华、龙俊、余洋、龙杰合计持有美尚生态1481.8万股股份，占本次重组后美尚生态股份总数的6.68%。

而金点园林则是从2012年开始就接受上市辅导的IPO排队企业，在面对IPO排队长龙的情况下，金点园林选择了被同行业并购。

对此金点园林董事总经理石成华表示，是因为IPO排队太长所以选择了被并购。

但据21世纪经济报道记者获悉，除了IPO排队的时间成本外，金点园林最终放弃IPO选择被并购还另有他因。

园林行业的资金链困难

据此次有关重组方案显示，美尚生态拟向金点园林股东支付现金7.92亿元，以32.34元/股发行2189万股，收购金点园林100%股权，合计作价15亿元，较金点园林经审计的净资产账面值6.9亿元，评估增值8.1亿元，增值率约为117%。

对于金点园林而言，其近年来虽然业绩向好，但现金流却日趋捉襟见肘。

据该次重组方案的有关财务数据显示，金点园林2014年营业收入为7.57亿，净利润为9647万;2015年营业收入为8.334亿元，净利润1.1533亿元。而在同期，2014 年和 2015 年，金点园林的经营性现金流量净额分别为-1亿元、-1.56亿元。金点园林2014年应收账款为4.22亿，2015年攀升至7.26亿，同比上升72%。

“园林行业占款大，资金链的困难也是金点园林选择被并购的主要考虑。” 一位投资金点园林的一家PE人士向21世纪经济报道记者表示，而据记者获悉，此次选择并购的牵线搭桥方也是该家PE企业。

该PE人士对21世纪经济报道记者坦言：“其实园林类企业说白了就是BOT(建设-经营-转让)模式，在项目实施前，园林绿化施工企业通常需要垫付大量的资金，主要包括投标保证金、履约保证金、原材料采购款等，即使是按期完工后，全部尾款付完也有很长的时间。所以，资金占款很大，项目越多，扩张越快，资金需求量就越大。”

金点园林方面也坦承，其工程施工业务需要企业在项目招标、合同签署履约、工程设备租赁、工程施工、原材料采购等多个环节中垫付大量资金。受制于资金需求困境，金点园林也在用多种方式进行资金筹集。

据21世纪经济报道记者获悉，金点园林曾将其渝中区一处面积达到1326.09平方米的房产，向招商银行重庆江北支行1500万元借款提供抵押担保;同时，金点园林股东石成华曾以其持有金点园林的233.158万股股权作为质押，余吉辉以其持有金点园林73.62万股股权作为质押，均为向招商银行重庆江北支行质押。在2016年3月17日，上述两笔质押才结束。

截至2015年底，金点园林在招商银行重庆江北支行有8000万的保证与质押借款、1500万的抵押借款;在重庆金科商业保理公司有3000万的保证借款;在重庆大渡口融兴村镇银行有1000万的保证借款。合计1.35亿元。

耐不住的PE们

除了资金链困局让金点园林最终选择被并购外，另一方面，已经在金点园林投资久矣的PE们急于退出也是逼迫金点园林选择被并购的原因之一。

在2011年4月，金点园林曾经引入过包括重庆富坤投资创业中心(有限合伙)、北京中技富坤创业投资中心(有限合伙)、深圳市富坤创业投资有限公司、深圳市哈史坦福有限公司、上海容银投资有限公司等5家投资者。当时入股价格约为25.75元/份出资额。当时融资为9090万元，占金点园林15.01%股份。

紧接着，2012年4月，金点园林改制为股份制公司，开始上市之路。2012年5月，再次增资，其多名管理层员工参与持股。2012年9月，重量级PE机构英飞尼迪集团的子公司重庆英飞尼迪、扬州英飞尼迪成为金点园林股东，认购414.1622万股，认购价格14.487元/股，投入6000万元。

不过，因为IPO的排队漫长，金点园林的上市迟迟见不到曙光，2011年第一批5家投资机构选择了撤退。

2014年12月，新的投资机构常州京淞资本管理有限公司、华夏幸福(嘉兴)投资管理有限公司进入金点园林。而这两家来头都不小。常州京淞资本管理有限公司股东为中植资本管理有限公司，为中植系势力，同时一来就获得了金点园林两个董事会席位;华夏幸福(嘉兴)投资管理有限公司股东为华夏幸福基业控股股份有限公司，为华夏幸福(600340.SH)的大股东，同时也获得了金点园林一个董事会席位。