政策信息|政策信心锚定A股投资循三主线

中国共产党第十九次全国代表大会于10月24日胜利闭幕。对于资本市场而言，政策信心锚定，寻找受益于中国转型发展的细分方向有了基础。具体来说，我们重点关注以下三个方面。

　　(1)与十八大强调“落后的社会生产”相比，十九大则强调“不平衡不充分的发展”，前者的重点是提高效率，后者的重点是结构调整。值得注意的是，“调结构”不仅要在历史遗留的风险和问题上做减法，还要在未来发展方向上做加法。与此相对应，以金融去杠杆为代表的“防风险”工作仍将继续，但以建设制造业强国为代表的“补短板”工作是下一阶段最大的边际变化。对应驱动A股市场的宏观环境将由“经济有韧性+宏观流动性中性偏紧”逐渐转到“经济有韧性+改革预期支撑风险偏好”上来。

　　(2)十九大报告对资本市场的指示意义，集中在经济发展方向的政策导向上。2017年之前，供给侧改革与国企改革重点放在产能过剩的上游资源品去产能上。未来，预计供给侧改革的重点将转向建设制造强国。与十八大对制造业仅有“发展先进制造业”的简短论述相比，十九大对制造业的定位更高，布局更加细化。2018年围绕制造业寻找高景气的细分方向正当其时。

　　我们注意到，工信部主导的《制造业单项冠军企业培育提升专项实施方案》已公布第一批试点，第二批试点正在申报，这为我们精选制造业重点的细分方向和相关龙头个股提供了直接的参考。

细分行业方面，我们重点关注5G、光伏、新能源汽车、高铁、军工、AI和消费电子等中国企业在产业链上已获得关键卡位的方向。

　　(3) 民生观瞻功在当代，利在千秋。

　　民生观瞻是一直以来政策布局的重点方向，而近几年与过去相比最大的变化，正是在于针对民众普遍关注的民生问题，给出行之有效的实施方案，其中变化最大的两个方向是环保和房地产。十九大再次确立了这两个方向的重要地位。

　　“像对待生命一样对待生态环境”，并进一步强调了“金山银山不如绿水青山”的观点，以及打好三个攻坚战的论述“防范风险、精准脱贫、污染防治”。我们认为从2017年开始，环保行业大发展的时代已经开启。我们依然以先治大气，再治水，最后治土壤顺序关注环保行业的投资机会。

　　与环保问题同样重要的房地产问题方面，我们认为，在限购限售、租售同权和共有产权的政策导向下，房地产市场的波动性和流动性将有所降低，稳定性将明显增强。最终影响将是企业成本的降低，将有助于建设制造强国目标的实现。

“谋定而动”未来30年，中国经济发展的中长期布局已经明确。未来，中国经济治理的重点将从提高效率逐渐转向结构调整。而结构调整既要做减法“去杠杆”，也要做加法“补短板”。未来做加法的重点是“建设制造强国”、“建设创新型国家”，我们据此重点关注“制造+创新+景气”方向的投资机会。民生观瞻相关政策进入加速落地阶段，环保和房地产长效机制是重点，关注环保行业加速发展期来临的投资机会。