壳资源|“壳”资源涨涨涨资本“狼”买买买

　携带数亿资金，南方某投资公司副总小张（化名）从去年下半年开始为公司在A股找壳。公司在美国上市，眼红于A股的高估值，也企图加入浩浩荡荡的“中概股回归大军”。然而，近期A股的千点反弹论使得一些卖壳方提高溢价，例如深圳惠程按100%溢价被借壳，让小张非常不认同，于是他决定短期不再觅壳。

　　小张的遭遇，与一些做壳概念投资和壳中介业务的机构相同。本来有望谈拢的协议转让，最近也遇上了抬价。不过，这些机构认为，壳成本的抬高并非炒作，在当前不确定的A股环境下，壳概念是较为明确的投资方向之一，未来买壳大军仍然不会放缓他们的步伐。而且，虽然100%的溢价吓退了小张这样的资产方，但是越来越多的神秘资金开始加入买壳大战。有的私募在低价位潜伏二级市场，并深度介入收购，赚取二级、定增、股权投资这三块收益。他们认为，如果善用杠杆手段，借壳动作甚至可以“空手套白狼”。

　　虽然主营业务一般都较差，但壳公司的话语权颇高。一些壳中介介绍，他们会将买壳方的信息汇报给壳公司，由壳公司来挑选有谈判意向的公司，这其中往往是行业话题性较高、已经开始盈利的企业，才能够进入壳公司的“法眼”。

超高溢价吓退资产方

　　虽然已经是副总，但是小张非常年轻。由于之前的工作与上市公司打交道较多，由此进入广州的董秘圈和私募圈，并因此被老板委以找壳的重任。他每天的任务，就是奔波去各上市公司“看壳谈壳”的路上。小张的老板对壳的要求较高，“市值小之又小，大约20-30亿元。如果规模符合条件，还要看负债是否较少、人员关系是否简单。如果债务少，那么未来偿债成本小；如果员工关系简单，那么未来员工处置成本低。另外还不要创业板标的。”

　　然而，这一过程并不容易。30亿元市值以下的A股公司中，可做壳资源的少之又少。根据媒体报道，30亿元市值以下的上市公司有36家，其中停牌了18家，只剩18家仍在正常交易，其中有2家是新上市的公司不能借壳，还有6家来自于创业板。由于创业板不能借壳，只能通过定向增发来获得控制权，这样变相借壳容易触及政策红线。因此，符合小张标准的壳标的只剩下10家。

　　同时，过去一年愈演愈烈的借壳大潮让借壳之路非常艰难。2016年，注册制推进步伐放缓。同时，《十三五规划纲要草案》修改内容中，删除“设立战略新兴产业板”，这让之前计划回归国内市场的中概股以及准备进驻战略新兴板的多家公司不得不选择借壳的方式上市。如此一来，资源的稀缺性不降反升，也让小张的竞争对手多了很多。

　　小张频频碰壁。他曾经“探路”微小房企海德股份是否愿意被收购，但没过两天，海德股份就停牌，宣布定向增发48亿元进行业务转型，小张毫无机会。

　　今年依旧颗粒无收。1月底以来A股市场反弹，上证综指从2600点回到3050点，涨幅达14%，市场情绪好转，多家专业机构和明星公募基金经理及券商分析师喊出“千点大反弹”，这都让壳公司更加奇货可居，提升报价。

　　典型的例子是4月10日，停牌近两个月的深圳惠程复牌并宣布被借壳。原实际控制人与中驰极速体育文化发展有限公司签署股份转让协议，拟将其持有的深圳惠程8673.6万股（占公司总股本的11.1058%）全部转让，总价为16.5亿元，每股转让价格约合19元，如若按照停牌前8.89元的价格来计算，溢价率达到113.72%。这让小张非常烦恼，他们的公司也是体育概念股，接下来的壳会要求多高的溢价？

　　据悉，有的壳公司虽然不要求一次性转让，但也要求溢价70%-80%，还要留一半的股份吃后面二级市场的涨幅。“在我们看来，合理的溢价也就是30%-40%。”小张说。目前，小张与老板商量，暂时按兵不动，等待市场回调后再出击。他认为，大盘的反弹只是因为当前处在利空真空期，预计4月份结束后还有可能大跌，到时再低价收壳。