虽然国务院一再强调，不许地方融资平台“拼爹”，但是在任何一个债券市场的参与者看来，“爹”，都是城投公司最重要的标签。此怪圈造成的后果是，地方债偿付能力出现多重衡量标准。乱象已经铸成，但解决方案依旧欠奉，地方债偿付隐患始终没有解决。
腾讯财经继在《地方债黑洞》的报道中，揭露苏州城建的主体评级存在问题后，再次发现南京市城市建设投资控股(集团)有限责任公司（以下简称“南京城建”）也存在类似的问题。在2013年中诚信国际最新的一次评级报告显示，南京城建EBITDA利息倍数低于1，这意味着南京城建靠自身能力很难还本付息，但中诚信仍在此情况下给了南京城建AAA的主体评级。
中诚信国际对腾讯财经表示，城投债的情况比较特殊，EBITDA利息倍数并不是评价城投债的唯一标准，按照中诚信的城投债评级模型，约有二三十个指标来综合评价城投债，其中地方融资平台所在城市的财力是重要参考指标。虽然国务院禁止地方政府为融资平台担保，但地方政府与地方融资平台仍有千丝万缕的联系，仍需要考虑地方政府的影响力，基于这样的原因，给了南京城建AAA的主体评级。
这种看法并非中诚信国际独有，南京城建对腾讯财经表示，他们在2013年所发的中期票据基本上全部被保险公司购买，保险公司除了会参考中诚信国际给出的评级，也会按自己的标准，给城投债评级，其中地方政府的因素也是保险公司考虑的重要因素。
自2010年以来，国务院连年发文，坚决制止地方政府为地方融资平台做担保，旨在划清政府与融资平台的边界，但实际操作中，两者极难割裂。
如今大量地方融资平台都在以“借新债还旧债”的方式运转，但债券投资者并不怀疑债券的流动性问题，地方政府在其中起的作用至关重要。不过这一模式总是会有结束的一天，潮水退去，作为非盈利机构的地方政府显然不是最后的承受者，国有资产和财政收入或将最终埋单。
2019-07-03 
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