4月10日上午，“博鳌亚洲论坛2018年年会”开幕式在海南博鳌举行，在美国发起单边“贸易战”的阴云笼罩下，习近平今天却向世界明确表态：中国开放的大门只会越开越大。他表示，中国将大幅度放宽市场准入，今年将推出几项有标志意义的举措。在服务业特别是金融业方面，去年年底宣布的放宽银行、证券、保险行业外资股比限制的重大措施要确保落地，同时要加快保险行业开放进程，放宽外资金融机构设立限制，扩大外资金融机构在华业务范围，拓宽中外金融市场合作领域。
早在去年11月，在美国总统特朗普访华之后的国新办吹风会上，中国财政部副部长朱光耀就明确表示，单个或多个外国投资者直接或间接投资证券、基金管理、期货公司的投资比例限制放宽至51%，实施三年后，投资比例不受限制。随着博鳌论坛的开幕，新的具体的金融开放政策引发了新一波的关注。10日下午，博鳌亚洲论坛2018年年会“金融的风险：‘黑天鹅’与‘灰犀牛"分论坛举行，中外商业领袖、专家学者汇集论坛，围绕金融风险纷纷发表看法及建议。我国金融市场的进一步开放同时意味着可能触发不可预知的金融风险，那么中国的金融监管是否已经做好准备迎接风险的发生？对此，香港交易所董事总经理、首席中国经济学家巴曙松在“金融的风险：‘黑天鹅’与‘灰犀牛"分论坛上谈到，在经济结构调整、新旧动能转换的过程中，各个行业走势的分化很大，当前经济已经在转型，但金融业未必能够跟随这种转变，金融市场必须跟上经济转型的步伐。巴曙松说，所谓“黑天鹅“、“灰犀牛”都是未被充分讨论的事件，已经经过充分讨论、市场有预期的事件都不会给金融市场带来很大冲击。他表示，随着经济结构调整推进，随着去杠杆进程的推进，我国经济增速下降，M2增速也出现下降，金融体系内一些旧有的消化风险的机制可能不再适用，这是未来金融业要高度关注的风险，不能跟进这种变化的金融机构就可能被淘汰，从而成为整个金融体系中的“黑天鹅”或者“灰犀牛”。为了紧跟金融开放的步伐，中国要关注的风险点有哪些？巴曙松认为有三点：第一，跟全世界都类似的一点，2008年金融危机后对于持牌金融机构监管趋严，资本金要求大幅提高，这在客观上驱使很多业务被大规模从表内转到表外。这些年即使对持牌金融机构加强监管的时间，也是表外的业务大幅上升的时间，中国其实也是这样。表外的业务、资产的资产质量，回到表内可能产生的风险是多少？是不确定的。第二，高杠杆，特别是中国地方政府的债务和国企的债务。但巴曙松表示，中国债务跟日本和跟美国一有一点不一样的地方，“中国地方政府的这些债，在某种程度上，是用错误的方法做了正确的事情。”用什么错误的方法呢？用市场化高成本的融资，为什么说做了正确事情？做了基础设施、道路桥梁这些投资。巴曙松认为，地方政府的债务对应的是高杠杆，这和日本的债务上升的比例是有很大的差异。也就是说这给了中国多了一个选择，“我当然可以找新的债务来保证，但是也有另外一个选择，就是我可以把资产卖掉，政府为什么手里要拿这么多资产呢？”第三，债务之所以持续在上升，还是因为实体经济的回报水平低。从中国经济增长的历史来看，中国在历史上很多时候信贷扩张很快，但是杠杆不高，为什么？因为实体经济的回报足够高，产生的回报足够覆盖住你的债务成本。巴曙松认为，“从长期来看，中国的杠杆要降下来，还是要培育新的增长点，让实体经济的回报水平要提高，这样才会逐步回落。”在中美贸易战的背景下，中国却始终保持开放的态度，市场也疑惑贸易战是否会成为会引发金融风险的因素。对此，中国进出口银行原行长李若谷在论坛上谈到，中美贸易摩擦引发金融风险的可能性很小，在中国，不太会因为两国贸易争端而引发新的“灰犀牛”或者明斯基时刻。李若谷说，无论是“黑天鹅”还是“灰犀牛”，都会长期客观存在，金融风险是绝对的，不发生金融风险是相对的。监管部门想要彻底屏蔽、覆盖全部风险是非常困难甚至不可能的。李谷若并不认为中美双方真正要打贸易战，美方的意图更大在于以此作为工具，打开中国市场。“特朗普政府认为在贸易和开放过程中，中美利益不对等，希望中国把市场打得更开，以便获得更多利益，但这个方向与中国改革开放的方向实际上是一致的。”李若谷说。当前，美国的经济可谓是备受全球关注，也成为博鳌亚洲论坛的重点议程之一。10日下午，“美国经济的结构性挑战”分论坛中也出现了中美贸易战对全球金融风险产生影响的有关观点。IMF前副总裁、国家金融研究院院长朱民在该分论坛上表示2018年世界经济虽然会出现一些波动，但是不至于崩盘，但是在未来两到三年内再出现一次金融危机的概率是很高的。朱民提到有两方面原因，一方面，2008年全球的总债务是72万亿美元，今天是130万亿美元，历史上从来没有过经过大的危机以后债务持续性如此大规模上升。另一方面，2018年时宏观政策还有很多的空间，政府债务相对比较低，发达国家平均70%，有货币政策和财政政策空间，但是今天，发达国家的财政赤字从70%增长到今天的110%，这部分的空间已经没有了。如果再有危机和波动发生的时候，政府已经不可能像2008年大规模入市干预救市。“大的波动从哪里来，只会从美国的金融市场来，就是因为我刚才说的美国股票市场在历史新高，估值在历史新高，市盈率在历史新高，风险在历史新高。”朱民认为，2018年世界经济虽然会出现一些波动，但是不至于崩盘，但是在未来两到三年内再出现一次金融危机，不是不可能的。
早在去年11月，在美国总统特朗普访华之后的国新办吹风会上，中国财政部副部长朱光耀就明确表示，单个或多个外国投资者直接或间接投资证券、基金管理、期货公司的投资比例限制放宽至51%，实施三年后，投资比例不受限制。随着博鳌论坛的开幕，新的具体的金融开放政策引发了新一波的关注。10日下午，博鳌亚洲论坛2018年年会“金融的风险：‘黑天鹅’与‘灰犀牛"分论坛举行，中外商业领袖、专家学者汇集论坛，围绕金融风险纷纷发表看法及建议。我国金融市场的进一步开放同时意味着可能触发不可预知的金融风险，那么中国的金融监管是否已经做好准备迎接风险的发生？对此，香港交易所董事总经理、首席中国经济学家巴曙松在“金融的风险：‘黑天鹅’与‘灰犀牛"分论坛上谈到，在经济结构调整、新旧动能转换的过程中，各个行业走势的分化很大，当前经济已经在转型，但金融业未必能够跟随这种转变，金融市场必须跟上经济转型的步伐。巴曙松说，所谓“黑天鹅“、“灰犀牛”都是未被充分讨论的事件，已经经过充分讨论、市场有预期的事件都不会给金融市场带来很大冲击。他表示，随着经济结构调整推进，随着去杠杆进程的推进，我国经济增速下降，M2增速也出现下降，金融体系内一些旧有的消化风险的机制可能不再适用，这是未来金融业要高度关注的风险，不能跟进这种变化的金融机构就可能被淘汰，从而成为整个金融体系中的“黑天鹅”或者“灰犀牛”。为了紧跟金融开放的步伐，中国要关注的风险点有哪些？巴曙松认为有三点：第一，跟全世界都类似的一点，2008年金融危机后对于持牌金融机构监管趋严，资本金要求大幅提高，这在客观上驱使很多业务被大规模从表内转到表外。这些年即使对持牌金融机构加强监管的时间，也是表外的业务大幅上升的时间，中国其实也是这样。表外的业务、资产的资产质量，回到表内可能产生的风险是多少？是不确定的。第二，高杠杆，特别是中国地方政府的债务和国企的债务。但巴曙松表示，中国债务跟日本和跟美国一有一点不一样的地方，“中国地方政府的这些债，在某种程度上，是用错误的方法做了正确的事情。”用什么错误的方法呢？用市场化高成本的融资，为什么说做了正确事情？做了基础设施、道路桥梁这些投资。巴曙松认为，地方政府的债务对应的是高杠杆，这和日本的债务上升的比例是有很大的差异。也就是说这给了中国多了一个选择，“我当然可以找新的债务来保证，但是也有另外一个选择，就是我可以把资产卖掉，政府为什么手里要拿这么多资产呢？”第三，债务之所以持续在上升，还是因为实体经济的回报水平低。从中国经济增长的历史来看，中国在历史上很多时候信贷扩张很快，但是杠杆不高，为什么？因为实体经济的回报足够高，产生的回报足够覆盖住你的债务成本。巴曙松认为，“从长期来看，中国的杠杆要降下来，还是要培育新的增长点，让实体经济的回报水平要提高，这样才会逐步回落。”在中美贸易战的背景下，中国却始终保持开放的态度，市场也疑惑贸易战是否会成为会引发金融风险的因素。对此，中国进出口银行原行长李若谷在论坛上谈到，中美贸易摩擦引发金融风险的可能性很小，在中国，不太会因为两国贸易争端而引发新的“灰犀牛”或者明斯基时刻。李若谷说，无论是“黑天鹅”还是“灰犀牛”，都会长期客观存在，金融风险是绝对的，不发生金融风险是相对的。监管部门想要彻底屏蔽、覆盖全部风险是非常困难甚至不可能的。李谷若并不认为中美双方真正要打贸易战，美方的意图更大在于以此作为工具，打开中国市场。“特朗普政府认为在贸易和开放过程中，中美利益不对等，希望中国把市场打得更开，以便获得更多利益，但这个方向与中国改革开放的方向实际上是一致的。”李若谷说。当前，美国的经济可谓是备受全球关注，也成为博鳌亚洲论坛的重点议程之一。10日下午，“美国经济的结构性挑战”分论坛中也出现了中美贸易战对全球金融风险产生影响的有关观点。IMF前副总裁、国家金融研究院院长朱民在该分论坛上表示2018年世界经济虽然会出现一些波动，但是不至于崩盘，但是在未来两到三年内再出现一次金融危机的概率是很高的。朱民提到有两方面原因，一方面，2008年全球的总债务是72万亿美元，今天是130万亿美元，历史上从来没有过经过大的危机以后债务持续性如此大规模上升。另一方面，2018年时宏观政策还有很多的空间，政府债务相对比较低，发达国家平均70%，有货币政策和财政政策空间，但是今天，发达国家的财政赤字从70%增长到今天的110%，这部分的空间已经没有了。如果再有危机和波动发生的时候，政府已经不可能像2008年大规模入市干预救市。“大的波动从哪里来，只会从美国的金融市场来，就是因为我刚才说的美国股票市场在历史新高，估值在历史新高，市盈率在历史新高，风险在历史新高。”朱民认为，2018年世界经济虽然会出现一些波动，但是不至于崩盘，但是在未来两到三年内再出现一次金融危机，不是不可能的。
2019-07-03 
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