航天机电：无电站出售及汇兑损失致一季度亏损
业绩简评
公司发布2015 年一季报，营业收入3.64 亿元，同比下降64%，净亏损8625 万元，基本符合预期，业绩下滑主要原因为一季度无电站出售、以及欧元汇率大幅走弱造成的汇兑损失。
经营分析
一季度无电站出售及大额汇兑损失造成收入下降和净亏损：公司去年同期完成50MW 光伏电站出售，而今年一季度没有电站实现销售确认，造成组件销售和EPC 收入确认的同比大幅下降、以及投资收益的减少(去年50MW电站确认投资收益2200 万元)；此外，一季度欧元汇率持续走弱，造成大额汇兑损失令公司一季度财务费用同比增加5025 万元。
一季度亏损不改全年大势，电站出售量仍有望实现高增长：公司2014 年开工487MW，并网投运320MW，但受政策变动影响仅完成出售170MW，低于年初计划；2015 年公司计划新增开发450MW，开工建设507MW，并网投运400MW，出售 382MW，出售量同比有望实现翻番以上增长。
光伏制造板块研发成果厚积薄发，高效产品符合行业趋势：公司继今年2 月份在日本PV EXPO 光伏展会首发银河系列N 型高效单晶双面电池组件产品后，在4 月完成了首笔大订单销售，公司与日本合作伙伴签订协议，将向日本群马县项目提供8MW 银河系列组件。N 型高效单晶组件符合全球光伏需求逐渐倾向高效化产品的发展趋势，N 型高效新产品能够迅速取得日本大单也是对公司产品品质和品牌地位的强有力印证。
航天系军工科研院所改制有望提速，公司平台地位价值有望逐步呈现：在今年初的中国航天科技集团的总部述职会上，集团董事长曾提出集团公司正在按中央要求深化国有企业改革、军工科研事业单位改制航天系军工科研院所的改制及证券化进程有望提速，公司作为上海航天科技集团(八院)下属唯一上市公司，其资产整合平台的独有地位价值将逐渐呈现。
盈利调整
我们认为公司一季度亏损不影响全年经营计划的实现，因此仍然维持对公司的盈利预测，预计2015~2017E 年EPS 分别为0.33,0.47,0.64 元。
投资建议
考虑公司汽车零部件业务的改善预期和航天系国企改革提速背景下的大股东资产注入预期，维持买入评级，并上调目标价至20 元。(国金证券)
2019-07-30 
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