类别：公司 研究机构：长江证券股份有限公司 研究员：马先文 日期：2015-03-17
报告要点
全面向好：整合加速做大做强。
公司是密码产品和安全集成龙头，2013年末密码产品恢复后公司业务呈快速修复态势，且收购三零盛安、三零瑞通、三零嘉微初步打造大安全完整产业链，可减少内部竞争和重复投入、丰富产品线、品牌和渠道复用，协同效应将逐步显现，后续有望在更多安全领域内生+外延加速做大做强。
信息安全：行业景气向上，公司充分受益。
我国信息安全行业景气向上，政策和事件刺激有望贯穿未来三年，共振驱动行业增速升至30%以上：1、棱镜门引爆国家对行业的空前重视，习主席亲任网安小组长，后续网络安全审查制度、国家安全法和网络安全法等政策持续加码加速需求落地；2、携程网漏洞门等各类安全事件造成的企业和个人经济损失刺激网络安全需求提升。公司凭借自主密码技术、最高级别安全资质、党政军等优质客户资源和产业化优势最大分享行业红利。
安全手机：千亿市场爆发，业绩弹性极大。
智能手机严峻的安全形势催生迫切的需求，我们匡算，公司加密手机 (军品)和新推出智能安全手机(民品)合计市场空间约1000亿。军品温和竞争，民品联手中国移动和中兴，公司的加密技术、中国移动的销售渠道和中兴努比亚优质的手机平台等优势明显，千亿市场放量在即，助力业绩高弹性增长。
向信息安全旗舰迈进：国企改革深化，外延并购预期强烈。
信息安全是电科集团重点战略产业，同时四川省强力支持，在深化国企改革背景下，卫士通作为集团旗下唯一信息安全类上市公司，大概率发挥平台整合作用，未来其外延收购或将成为新常态，助力公司朝信息安全旗舰迈进。
预计2015~2017年EPS 分别为1.16、1.83和2.87元，维持推荐评级。
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