让我这个业内人士聊几句吧：
证券行业看似高大上，但实则与钢铁、水泥等一样都是周期性行业。证券行业的兴衰基本与股市行情同步，而股市行情从长期来说基本与经济大势同步。所以说证券行业是个不折不扣的周期性行业。证券行业就像农民一样靠天吃饭。
特别是我国的证券行业，虽然前几年进了一些改革。但实际上的经营模式与以往并没有本质的区别。以往证券公司的盈利主要依靠交易佣金，即机构和个人的交易手续费。现在证券公司多了融资融券等一些新的业务，但是交易佣金收入依然是证券公司收入中很重要的组成部分。并且融资融券业务、自营业务、投行业务等依然与股市行情有着密切的联系。当股市行情不好时，证券行业的众多业务基本上都不太好，比如自营业务可能亏损，承销业务可能萎缩，融资融券量大跌，交易佣金急剧减少。反之，进入牛市时证券公司的经纪业务、自营业务等众多业务就会迅速火爆带来爆发性的盈利。所以证券公司的收入与股市成交量和股市的指数有着密切的高度相关性。
招商证劵
一般来说周期性行业公司判断市盈率的标准与消费行业等非周期性行业的标准是大不一样的。因为周期性公司像券商、钢铁等在行业景气度很差时的业绩与行业景气度很高时的业绩相差非常悬殊，常表现为业绩暴涨和暴跌，甚至达到几十倍几百倍的利润变动。受业绩的周期性暴涨暴跌的影响，这些周期性公司的股价也是表现为长期的暴涨和暴跌。因此不能用衡量非周期性行业的市盈率标准来衡量券商、水泥等这样的周期性公司。
对券商这样的周期性行业公司应在公司盈利较差时，股价暴跌市盈率很高时勇敢买入。在它们业绩非常良好时，市盈率较低时坚决卖出。
总之，最终影响估值的并不是市盈率而是盈利模式。不同的盈利模式，人们就会有不同的估值方式。比如医药、网络、科技股等的盈利模式爆发力更强，所以人们对科技股的估值就会较高。而银行、保险等公司的稳健保守的盈利模式，很难使人们对它们有较高的估值，因此这些银行股的市盈率一般最多只有10多倍。券商由于行业的周期性，所以人们对它们在行业底谷时的估值偏高是非常合理的。
2019-07-30 
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