P2P就像一个金融私生子，可以存在，甚至生活优渥，却无法被正统承认。
解读君这个比喻也许不是那么恰当，但当野蛮生长了几年的P2P想在资本市场谋求一席之位时，他们发现与吐火如荼的自由发展相比，“上市”之路荆棘密布。
互联网理财平台争夺“第一股”
2015年7月，《关于促进互联网金融稳健发展的指导意见》出台。这只不过是一个纲领性的文件，没太多实质性的内容，但对于长期背着“三无”标签的P2P平台来说，就像多年的野孩子突然找到了爹，虽然还没能认祖归宗，但总算有点归属感了。
何况听爹说话的语气，还是充满鼓励和支持基调的。《指导意见》出台之后，各大互联网理财平台谋求上市的热情被瞬间引爆。红岭创投瞄上了A股，财加网想去香港，宜人贷要去美国，更多同行则选择争夺新三板互联网理财第一股。
几个月之后，红岭创投创始人周世平成为A股上市公司三元达的第一大股东，至今暂无下文；财加网被香港上市公司太平洋实业收购，算如愿以偿；坚持想要一个属于自己的股票代码的宜人贷，追随全球P2P鼻祖Lengding Club的脚步，登陆纽交所。
宜人贷运气不太好，不久前Lending Club违规放贷曝光，股价接连暴跌。宜人贷好不容易从IPO首日破发的尴尬中回过气来，市值又再次面临考验。
而在新三板竞跑中，温商贷、团贷网等平台各展神通，万惠网络通过巧妙的资本运作，曲线将旗下互联网理财平台PPmoney“装”进了新三板挂牌公司。
除了PPmoney，目前还有其他3个互联网理财平台以各种方式试水新三板，包括金蛋理财、团贷网和温商贷，分别对应挂牌公司软智科技（832144）、光影侠（831138）和瓷爵士（831441）。
在新三板运作上，上述四个互联网理财平台实际控制人取得挂牌公司控股权的路线基本一致，但在如何将平台“装”入挂牌公司上，各有各的玩法。不同玩法的结果是，部分平台看起来已经“装”进了挂牌公司，实际上并没有。
PPmoney-万惠金科
2015年8月，万惠网络通过认购增发股份取得新三板挂牌公司天锐科技（430705）控股权，之后天锐科技收购万惠网络控股的PPmoney运营公司万惠投资，收购完成后进行增资。
由于交易价格仅100万元，这次收购不构成重大资产重组，自然也谈不上构成借壳。今年4月，天锐科技更名为万惠金科，但并不剥离原来的计算机和软件服务业务，而是采取多元化经营战略。
严守互联网金融信息中介服务平台的定位，意味着不能触碰P2P最有利可图的线下利差，也意味着理财平台像其他互联网平台一样，需要靠规模的扩大实现盈利。
万惠金科2015年11月完成对万惠投资100%股权收购，并将PPmoney平台12月经营业绩合并报表。2015年万惠金科营业收入4742.53万元，其中原有的计算机信息服务和软件开发服务收入2691.72万元，万惠投资金融信息服务收入2050.81万元，占比43.24%。
2015年万惠金科净亏损397.30万元，亏损原因在于收购万惠投资形成422.94万元商誉，报告期内计提了全额减值。剔除该项影响，2015年万惠金科净利润25.64万元。
2015年12月份，万惠投资营业收入2050.81万元，净利润39.50万元，已经实现盈利。截至2015年12月末，PPmoney平台项目待收余额47.58亿元，2015年新增注册人数272.4万人，2015年12月投资人平均投资金额1.79万元。
金蛋理财-软智科技
在反向收购运作上，金蛋理财实际上比PPmoney先行一步，但过程有点让人摸不着脑袋。
2015年6月，金蛋理财实际控制人邓巍通过认购挂牌公司增发股份，成为软智科技实际控制人。 8月4日软智科技与邓巍签订《股权转让协议》，拟受让邓巍持有的北京钱得乐科技公司100%股权。钱得乐即金蛋理财的运营公司。
8月18日，软智科技董事会将上述《股权转让协议》提交股东大会审议；9月2日，软智科技临时股东大会审议通过《股权转让协议》。随后钱得乐完成工商变更，成为软智科技全资子公司。10月21日，软智科技完成向钱得乐增资5000万元。
有意思的是，早在8月7日媒体便出现报道《股转系统重申并购不涉借壳 软智科技急删转型公告》，报道说软智科技8月3日发布主营业务变更公告，随后该公告又不翼而飞。
从现在的公告情况看，软智科技要收购钱得乐这件事，媒体报道比董事会决议公告早出现了半个月。正是在针对媒体报道的澄清公告中，软智科技公告中才首次出现了钱得乐的名字。以至于后来的董事会决议、股东大会，都有点“走过场”的味道。
所谓人艰不拆，解读君对这种事情没有探究的兴趣。互联网理财第一股这种名头还是不要抢，抢得太急总要出纰漏的。
解读君搞不懂的是，作为关联交易，整个过程中软智科技并没有披露钱得乐的资产评估结果以及具体收购价格，仅表示“决定根据评估机构国融兴华评报字[2015]第020142评估报告所确认的目标公司全部权益价值，对其100%股权进行转让。”
软智科技2015年营业收入586.66万元，净利润-330.73万元。年报显示，软智科技将钱得乐委托第三方运营，计入可供出售金融资产核算，并不纳入合并报表范围。
团贷网-光影侠
定向发行-控股权变更，这一步团贷网与PPmoney、金蛋理财相似，但在如何将平台“装”进挂牌公司这相对复杂的一步棋上，玩法不同。
团贷网创始人唐军过去两年冲刺资本市场的努力，可以说是一场“艰难而尴尬的相亲“。早在2014年年底团贷网尝试挂牌新三板无果，2015年年中又尝试”嫁”给A股上市公司浩宁达，为此唐军不惜签下了2015年至2017年团贷网三年扣非净利润不低于2.15亿元的对赌协议，最后还是未能迈入A股门槛。
通过认购增发股份，唐军2015年10月份成为光影侠控股股东，随后光影侠投资设立“东莞团贷网互联网信息科技服务有限公司”和”东莞团贷网资产管理有限公司”，宣布主营业务便跟为P2P网络借贷服务。
这样一来，明显唐军旗下的团贷网（由广东俊特团贷网络信息服务股份有限公司运营）与挂牌公司就存在同业竞争了。3月份，唐军顺理成章将团贷网顺交给光影侠新设立的子公司——东莞团贷网互联网信息科技服务有限公司运营。
目前光影侠是4家公司中唯一一家明确宣布主营业务变更的，不过唐军在收购光影侠控股权时承诺，在监管细则出台之前，不通过光影侠收购本人控制的以P2P为主营业务的企业控股权。未来团贷网如何进一步运作，还有待观察。
温商贷-瓷爵士
与PPmoney、金蛋理财以及团贷网相比，温商贷的运作路线略显奇葩。2015年6月瓷爵士宣布成立全资子公司浙江温商贷互联网金融服务有限公司（以下简称“浙江温商贷”，同时发布增发预案，拟向李山投资集团有限公司增发募资8324万元。
李山投资集团董事长胡奇温，就是温商贷的创始人。温商贷平台2013年3月上线，运营公司温州温商贷金融信息服务股份有限公司（以下简称“温州温商贷”），并于2014年6月在浙交所挂牌（代码857222）。
浙江温商贷的注册地址是温州市龙湾区蒲州街道上江村温州大道508 号（广纳五金装饰市场北区14 排206-208 号），紧挨着温州温商贷（201-205号）。
2015年8月份，李山集团完成对瓷爵士的控股权收购。目前温商贷网站显示平台运营公司是“浙江温商贷互联网金融服务有限公司”，并自称“上市企业全资子公司”。
不过根据瓷爵士的公告， “浙江温商贷”成立以来唯一披露过的举动是购买理财产品，最后还没买成，解读君也搞不懂温商贷这个平台与瓷爵士的子公司“浙江温商贷”的具体关系。
由于无法在4月30日之前披露2015年年报，瓷爵士股票已被股转系统暂停交易。在5月16日发布的最新公告中，瓷爵士表示“截至今日，年报编制工作尚未完成”。
什么样的P2P才可以冲刺资本市场？
实际上，新三板挂牌条件并没有排除个体网络贷款行业，但大部分P2P平台业务模式不够清晰和透明，是否真正满足挂牌第二个条件“业务明确，具有持续经营能力”以及第三个条件“公司治理机制健全，合法规范经营”，值得商榷。
从2015年年报看，PPmoney（万惠投资）是截至目前唯一一个被挂牌公司合并报表的互联网理财平台。
《互联网金融健康发展指导意见》明确，个体网络借贷（即P2P网络借贷）要坚持平台功能，明确信息中介性质，不得提供增信服务，不得非法集资。这明确界定P2P平台能做什么、不能做什么，也等于明确了个体网络借贷居间服务平台的合法经营地位。
作为广东互联网金融协会会长，PPmoney创始人陈宝国参与了《指导意见》的制定过程，而在《指导意见》出台之前，PPmoney一直坚持金融信息中介平台的定位，这是目前法律法规环境之下，任何一个互联网理财平台试水资本市场的首要前提。
上海锦天城律师事务所合伙人吴卫明博士认为，典型的P2P平台，即平台提供居间服务，不介入交易流程，仅提供信息服务和受托贷后管理，这种模式法律定型明确，满足合法经营条件，在现行法律环境下具备持续经营能力，理论上符合在新三板挂牌的条件。
法无禁止即可为，但这不等于鼓励挂牌。股转系统去年已暂停PE/VC挂牌，在更加具体的监管措施进一步落地之前，更加不愿意给外界留下为P2P平台背书的错误印象。
2019-05-07 
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