根据每个证券的预期回报率与该证券占公司总价值的比重，可以计算出加权平均资本成本。对一种复杂的证券，如可转换债券，测算预期回报率不是件容易的事。对可转换证券可否像对普通债券那样使用到期回报率？或者我们可以像计算权益资本成本那样用CAPM来计算可转换证券的回报率？实际上都不行。因此我们推荐另一种方法。
可转换债券
如果对混合型证券的不同处理方法会导致估值结果出现实质性的差异，那我们推荐使用调整后的现值模型（APV）。APV通过用无杠杆的权益资本成本折现自由现金流来求得企业价值。与融资相关的增量现金流（如利息税盾）的价值单独计算。可釆用无杠杆的行业值计算公司无杠杆的权益资本成本。这样就不需要计算公司具体的财务结构了，比如负债与权益比率（这在无杠杆方程中是一个必须输入的信息）。
有时我们可能需要对资本成本进行更准确的结构分析。可以把混合型证券按其组成部分进行分解。比如说，可以用一个传统型债券和一个对公司股票的看涨期权来复制一个可转换债券。你可以看涨期权进一步分解成包含无风险债券和公司股票的组合。通过把一个复杂的证券分解成债券和股票的组合，就可以得到传统资本成本计算所需要的财务结构。
2019-07-30 
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