【a股指数】A股将逐步从“噪音阴影”爬出处二季度可为阶段

①“中美贸易摩擦”第一回合交战高峰期或阶段性告一段落，后续虽有波折，但对A股的冲击处于边际递减。USTR目前公布的约500亿美元商品清单只是建议性清单，接下来将征求公众意见，并举行公开听证会，也就意味着6月前不会开始开征关税；

　　②国内经济相对较为稳定，盈利更多的体现在结构性增长。统计局披露的国内一季度宏观经济数据整体好于预期，其中一季度GDP同比增长6.8%（市场预期6.7%）；房地产开发投资同比增长10.4%，增速创三年新高，比1-2月份提高0.5个百分点；一季度我国用电量比增9.8%，比去年同期加快2.9个百分点；铁路货运同比增长6.3%，增速与去年四季度持平；

　　③MSCI渐行渐近，制度红利有待进一步释放。今年6月，A股将正式被纳入MSCI新兴市场指数和MSCI全球指数。随着沪深港通额度的扩大，MSCI极有可能最终选择“6月份按照纳入比例5%，一次性纳入”，而不是市场预期的“分两次”纳入，预计新增资金约1184亿元，具体最新成分股名单参见我们研报；

　　④北上资金持续流入A股，ETF大额度的申购，EPFR资金显示全球资金持续流入A股。数据显示，北上资金延续逆势加仓态势。4月18日借助沪、深港通北上的资金成交金额达255亿元，创下今年以来单日净买入最高纪录。ETF申赎回方面：沪深300指、中小板指、创业板50指ETF相关产品于4月17日出现了大幅净申购，分别达0.49、0.02、0.17亿份；最后，最新一期EPFR资金亦显示全球资金持续流入A股，具体数据参见我们研报；

　　⑤17日披露的“央行针对部分银行实施定向降低存款准备金率”正印证了我们对今年货币政策或微调的看法：攘外必先安内，随着外需今年的高度不确定性，不排除货币政策由“中性偏紧”转向中性。目前7天回购加权利率约2.9637%，银行间资金面较为宽松，并将延续；

　　⑥产业政策：聚焦“科技兴国，智能制造、网络安全、数字中国”等。当前正值“2016 4 19讲话-开启网络安全战略规划全新时代”两周年时间，市场有所聚焦。另外，全球竞争格局促使我国2018年产业政策红利集中在“科技兴国，智能制造、网络安全、数字中国”等。

　　投资建议：

　　目前上证综指3121点，A股将逐步从“噪音阴影”中缓慢爬出。估值方面，沪深300、中小板、创业板PE（TTM）分别对应13.42、31.22、41.83倍，与历史相比处于中位数水平，相对较为合理，优质价值成长个股配置价值显现。行业配置上，建议坚守“低估值、行业龙头”，“金融地产、消费”作为基础配置；另外“科技兴国，智能制造”作为2018年配置主线，“军工、机械设备、电气设备”等板块受益；成长（TMT）板块，4月份是季报披露期，成长股步入“去伪存真”的阶段。