[基金经理排名榜]基金经理收缩战线集中操作弱市做减法

在一个交易清淡且上市公司的品质参差不齐的A股投资环境中，基金经理的当下首要策略显然是做减法，而不是做加法。值得一提的是，在数年前的震荡市环境下，一些基金公司也认识到这种问题。深圳一家基金公司的总经理甚至狠批某些基金经理覆盖了太多的股票，从而使得自己有限的精力被过度分散，也无法对重点品种进行持续的跟踪和研究，投资效果也因此大打折扣。

　　博时基金的一位基金经理认为，市场环境的变化使得有吸引力的可选公司减少了，如果不能集中投资那些高确定性的品种，可能使得基金在这种机会稀缺的环境中难以获得较好表现。在这种情况下，部分基金经理从今年第二季度开始逐步精选那些行业前景较好、预期差较大以及估值、市值上具有较大安全边际的高确定性品种，并进行重仓持有。同时在很多领域缩减覆盖的范围，通过做减法来回避弱市中的问题公司，基金的总体持仓股票数量保持在15只以内。

　　“当下仓位的意义不大，不能为仓位而仓位。”深圳一家合资基金公司人士指出，就目前操作而言，确实应该加大对少数优质股票品种的集中投资，只有这样才能在当下市场中获得超额收益。与此同时，他认为在当下环境中，只要对宏观经济发展没有失去信心，现在可以放心买入那些较为便宜和确定性增长的品种，从企业家角度而不是二级市场的角度买入并长期持有。上述基金经理强调，集中投资那些纯粹从估值角度、企业角度选择的品种，可能会让投资变得更为简单，会释放一些投资压力，而中长期的效果可能也会更好。

　　在收缩战线同时，部分基金经理逐步从前几年的重预期回归到重现实。尤其是，机构最近逐步加强对上市公司中短期业绩的考量，对有确定业绩增长的公司增加调研并积极布局，基金经理这种看重短期业绩和催化剂的现象表明，当下投资可能进入一个较为艰难的环境中。

　　外延扩张曾被基金经理认为是上市公司转型和低成本崛起的捷径，机构投资者乃至全市场的参与者都争先恐后地挖掘具有外延并购倾向的公司，最终导致了A股普遍出现为股价而并购的现象。然而一方面并购的监管政策越来越严厉，另一方面高价并购对象本身也存在业绩无法兑现的风险，同时并购的协同效应因为跨界大打折扣等一系列问题突出，上市公司外延的风险逐步暴露。这也使得基金经理对此类标的更加审慎，在撤离这种远景规划和预期的外延类标的时，基金经理也逐步强化关注中短期业绩爆发或快速增长的品种，种种因素使得基金投资逐步从重预期回归到重现实。

　　有部分私募基金经理直言，当前监管环境日益严厉，这对于前期用资产重组、并购来堆积题材的行为尤其不利。这些私募基金认为监管环境将主导当前和未来一段时间的A股走势，高估值板块的估值压缩是确定性结果，当然也使题材股妄图通过外延来获取高估值的策略失效，机构资金也不再认可上市公司外延是转型的简单有效行为，反而给予更为谨慎的评估。相比较而言，基金认为国企改革、消费升级、技术创新等领域未来将存在较大的投资机会，尤其是那些聚焦主业的公司。

　　显而易见的是，与其用更长的时间维度观察一家公司的外延转型以及转型后的磨合效果，简单研究公司的中短期业绩表现在当前环境中更为靠谱。部分基金经理已经厌倦了那种依靠讲故事以及长期预期来维持股价的行为，基金经理更希望上市公司在当下就拿出真金白银，这实际上反映了机构投资者安全感不够的现象。正如一位基金经理所言：中期维持震荡市可能已是较好的结果。

　　大摩华鑫基金公司人士则认为，诸多利空因素令之前市场的上升趋势承压，存量博弈的震荡行情延续，向上空间取决于提升长期风险偏好的超预期与改革举措，例如减税、供给测改革、国企改革等，而场外资金等待择机进场决定了向下空间有限。从配置结构上来看，虽然目前看下半年CPI有一定上行压力，但在目前需求疲弱的大环境下，实物资产价格上涨基本是由供给收缩推动，其持续性和高度都有明显天花板，利率下行仍是大趋势，因此上述基金仍将重点关注业绩稳定的高分红绩优股。

　　值得一提的是，创金合信一位基金经理指出，当前的资产荒将使得部分增量资金进入股市，增量资金的形式不局限于以银行理财、散户资金的方式进来，也可以通过资本的方式进来，比如前期不断举牌的险资以及产业资本。在资产荒的背景下，资金仍在泛滥，它需要寻找可靠的投资标的，随着债市收益率的下降，会去寻找新的替代品，比如高股息率的蓝筹板块。此外，监管层也在放宽并购重组的审批，在政策的鼓励下，预计未来市场的兼并重组、举牌的案例会越来越多，这些都将是股市增量资金的重要来源。但也有其他市场人士认为，就目前来看，远水解不了近渴，A股市场在短期内很难有明显的改善。

　　目前市场对蓝筹板块的预期逐渐统一，对创业板则存有较大分歧。在这些基金经理看来，创业板因前期累积的涨幅太高，现在一直处于消化阶段，但未来仍然是非常重要的投资方向，创业板虽然难以出现之前持续时间较长的系统性行情，但会有阶段性的行情，基金经理的言下之意是市场整体确定性不足。

　　在热点板块方面，部分基金经理认为与政府投资相关的建筑，建材，环保等行业由于之前市场关注度过低，整体估值可看性强，上行趋势可能仍未结束，但需留意进入补涨阶段，涨幅过大的品种配置价值衰减。另外，进入四季度，优质成长股的估值切换行情值得重点关注，重点关注滞涨、质地好的龙头公司。有基金公司认为，目前不少PPP项目都集中在基建，表明国家层面试图通过基建投资来稳增长的意图。根据全国政府和社会合作（PPP）平台的统计数据来看，财政部两批PPP示范项目中 3月末和6月末进入执行阶段的项目数分别为73、105个，表明了PPP项目落地稳步增加，同时3月末和6月末示范项目落地率分别为 35.10%、48.40%，项目落地率也显著提高。而从这些项目来看，市政工程类项目占比达到了51%，而市政工程主要指的是城市的各种公共基础设施建设。总的来看，PPP项目进展顺利，基建板块的投资力度较大。

　　正是因为投资机会稀缺以及市场确定性不足，集中操作中短期内催化剂较为确定性的品种成为共识。融通基金投资总监商小虎认为，目前A股市场是反弹而非反转，接下来需要通过重点布局高确定性主题来战胜市场。回顾今年以来的市场，商小虎总结，市场上涨较好的板块和个股最主要的共同特征是确定性强。这类确定性包括：行业拐点（如白酒行业）、业绩增速（非高增长但确定增长，如家电行业）、产品稀缺性（如黄金行业）等。其中政策支持确定性因素的上涨概率较大，如新能源汽车产业链。

　　商小虎认为，国企改革或将成为下一个备受青睐的“确定性资产”。他分析认为，从大逻辑看，宏观经济目前仍处在转型的阵痛期，增速有所下滑，企业盈利短期很难看到改善。当然市场对此已充分预期。货币政策目前维持中性偏稳健，综合国内外的环境，短期难看到全面的降准降息，改革的全面推动将带动市场风险偏好提振，新变量也更多出现在国企改革或者供给侧改革等方面，而非盈利和流动性的改善。但改革需要时间，目前看市场仍存在分歧，所以合力稍显不足，尚难形成反转，但这恰恰是左侧布局的良机。