面对美联储量化宽松政策的退出，可以预期外汇占款新增额直接为负。由此，下半年存款准备金率的下调可能，已出现在地平线上了。而从支持“小微”企业融资和“三农”贷款的角度，对中小金融机构存款准备金率的尝试性下调，则可能更早发生。花旗银行近期下调中国2013年和2014年GDP增长率预估值至7.4%和7.1%。该行认为，近期市场的流动性紧缩暗示下半年货币和信贷条件将变得不那么宽松，但是，如果资本流出超过预期，央行极有可能下调存款准备金率来对冲。另外，花旗银行还预计央行将下调基准利率25个基点，提高存款利率向上浮动区间从10%至20%，并且取消贷款利率下限。央行高层近期的表态也可以判断出一定意图。7月15日，央行行长周小川表示，对中小金融机构继续实施较低的存款准备金率，盘活存量，用好增量，增加小微企业的信贷资金来源。7月11日，央行副行长易纲在美国参加中美经贸谈判后接受采访时表示，中国货币市场正在恢复到正常水平，中国有大量宽松措施和缓冲措施来应对美联储退出QE。
除下调存款准备金率外，本周央行通过公开市场操作净投放1600亿元人民币，也有利于缓解资金紧张局面。扬子晚报记者昨天从央行网站看到，本周四央行在公开市场继续未发行央票，同时也未开展正、逆回购操作。这也是央行公开市场操作自6月最后一周以来连续第四周全面暂停。据WIND统计，本周公开市场到期资金为1600亿元，由于央行未开展回笼操作，本周最终实现净投放1600亿元。央行向银行间市场注入大规模流动性在一定程度上缓解了市场情绪，7月17日，隔夜回购利率在5月20日以来首次跌破3%。
资金面紧张状况的缓解对股市有何影响？花旗银行认为，保持经济增长不低于7%和稳定就业为政府的底线，如果经济走势跌破这个底线，降息、降准和人民币暂时性的贬值都是可能的方式之一。预计沪深300、上证A股指数年底的目标分别为2500与2300点，到了2014年，假设盈利增长达5%、估值回到2010-12年的平均水平，上述两项指数的目标将分别为2900与2700点。建议超配对于GDP增长较不敏感的行业，如必需消费品、低端非必须消费品、房地产与医疗保健等。对银行和公用事业持中性看法，另外，低配能源、原材料和电信等周期性行业。
2019-07-30 
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