康美药业业绩是否有假？
2008年末，笔者给某证券公司培训，课后有一分析师告诉笔者康美药业(600518)造假，很多数据对不上。当时，人很多，笔者没有仔细询问他的依据是什么，也没有留下联系方式。后来，笔者浏览了一下康美药业财报，没有发现财务异常。如今，笔者再次浏览了一下该公司财报，依据“有错推定”假设，对康美药业神奇的业绩提出一点质疑，若有不对之处，请多指正!
康美药业成立于1997年，是一家以中药饮片、化学原料药及制剂生产为主导，集药品生产、研发及药品、医疗器械营销于一体的现代化大型医药企业、国家级重点高新技术企业。2001年3月康美药业A股上市，公司现有总股本76440万股，总资产42亿元，净资产29亿多元。2008年康美药业实现营业收入，7亿多元，实现税利3亿多元。
康美药业过去三年创下中国A股一个再融资频率记录，即2006年、2007年、2008年连续三次再融资，2006年公开增发6000万股，净募4.85亿元现金；2007年公开增发7100万股，净募10.23亿元；2008年再次发行可转债9亿元，净募8.87亿元。康美药业三次净募23.95亿元现金主要投入中药饮片及中药物流配送中心项目，三次再融资的主承销商都是广发证券。
与此同时，康美药业近年来收入及净利也在高速增长，公司收入结构从上市时以西药为主变成以中药为主，目前公司是公认的中国中药饮片龙头企业，这是该公司近几年来的业绩概况。
2008年康美药业西药收入与2007年相比基本持平，但中药饮片及外购中药材收入大幅增长。笔者查询了该公司销售模式，康美药业销售模式包括直销(医院)、批发(医药公司)、配送(药店)，三次再融资说明书都一再强调三种销售模式中以直销为主，赊销一般给3个月信用期，但笔者发现康美药业收入在大幅增长，可应收账款没有与之一样大幅增长。
之所以关注到康美药业应收账款余额，因为该公司主要客户是医院，而医商之间医院，拖欠货款是正常的，按理，随着康美药业收入大幅增长，应收账款应该也会出现。可是2008年康美药业含税销售额20亿元，可应收账款只有1.64亿元，这个余额有点偏低；2007年含税销售额15亿元，应收账款余额只有1.06亿元，这更是偏低。据2008年报披露，销售前五名客户中有四家是医院，合计含税销售额2.4亿元，按3个月账期，这四家欠款就达0.6亿元，其中还未考虑很多有争议或回扣形成的应收账款余额，其中仅广东省中医院一家就销售商品0.78亿元，笔者不清楚广东省中医院一年收入有多少，竟然单一可共应商的药品采购就达上亿元。
2019-07-30 
