本站注：本文作者Sam Bernards是风投公司Peak Ventures的一名负责人。
我曾经问过一位早期创企创始人：“能跟我说说你的股权结构表吗?”显而易见，他对他的事业充满热情，并且集结了一批团队精英帮助他实现宏图壮志。
但是在他考虑这个问题的答案时，这股帮助他克服建立创企重重困难的坚韧和毅力似乎在渐渐褪去，因为他知道自己的股权结构表中暗含猫腻。
他含含糊糊地说道：“我们最初的天使投资人拥有公司60%的股权，我拥有35%，其余的5%则分给了团队。”他接着解释上一轮天使投资市场盈利比预期翻倍，开设了先例，这种飞跃式增长导致估值野心膨胀也不足为奇。
但是不久以后我就发现这个团队正在从其他风投公司那里疯狂融资，情况大同小异：一开始的准备时间太短、股权结构表断裂、估值过高以及缺乏战略支持，而这些情况多多少少和天使投资人相关。他觉得被困住了，这些所谓的天使投资人也不再符合天使这个称号，反倒像是地狱的使者。
天使投资人是天使还是魔鬼?
当我回忆这些经历的时候，我就在思考天使投资到底发生了什么。让我欣慰的是威拉姆特大学刚发布了最新版的天使光环报告(Halo Report)，这份报告研究了美国所有的天使投资案例，从中我发现了一些有趣的趋势。
天使投资份额固定在20%左右
6年以前，天使资金的投入将会使创始人的股份平均稀释25%。图中的黄线表示天使投资人的平均股权缓缓下降至20%。对于野心十足但苦于没有启动资金的企业家来说这意味着什么?
创始人可以用20%这个基准确保自己的股权结构表简单透明。一个天使投资人不应该掌握你公司大部分的股权，除非他们对公司起着举足轻重的作用。此外，天使投资人给你带来的利益应该要超过资金本身，对你的公司也要带来实质价值。
天使投资人正在参与后期融资轮
你可以看到仅一年时间，图表中蓝色柱体和绿色虚线显示了67%的增长率。更重要的是，下方的图表可以看到天使阶段的估值中值是Halo Report目前为止最高的。从中，我们可以推测出两个原因：
1.天使投资人和机构投资者紧密合作。
2.天使投资人通力投资缺乏资金的企业家，这对企业家们有什么启示?答案就是要跟天使投资人搞好关系，他们比你想象的更重要。
天使投资越来越注重资金匮乏的市场，比如下面这12个最积极的天使投资集团，他们当中很多都对传统风投公司的投资热区避而远之。
因此，天使投资人对于企业家来说到底是天使还是魔鬼?从市场趋势来看，现在天使投资人的成分更加复杂、组织性更强，也更融入现存的资本生态系统。我认为这是一件好事，尤其是当天使投资人和投资机构紧密结合时。
2019-07-30 
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