经济运行触底 投资持续下行
——6月份宏观数据前瞻
观点摘要
二季度经济运行触底，GDP增长7%。贸易顺差走高，净出口对经济增长的贡献度提升。消费增长保持平稳，对经济增长带动明显。从需求角度分析，投资增速下降，资本形成放缓是今年经济增速下降的最主要原因。第三产业对经济增长的贡献度超过第二产业，是经济增长最大的动力来源。
CPI、PPI运行平稳，制造业PMI持续小幅上升。食品价格环比下跌，非食品价格环比可能小幅回升，预计CPI同比1.3%。主要生产资料价格下跌的种类增多、幅度加大，翘尾因素回升0.21%，PPI同比维持在-4.6%。在前期一系列增长政策的带动下，企业生产经营状况得以改善，制造业PMI小幅回升至50.4%。
出口增速回正，进口大幅负增长的主因是价格，贸易顺差处于高位。外需有所改善，但近期出口增长压力仍然较大，出口增速回正至1%的低增长。大宗商品价格低位震荡，进口增速延续-15%的大幅负增长，主要是进口价格同比大跌所致，实际进口量基本保持稳定。6月贸易顺差567亿美元，上半年货物贸易顺差2700亿美元，服务贸易逆差可能达750亿美元。
投资持续下行，工业增加值、消费低位回升。固定资产投资资金来源增速比去年大幅下降4个百分点，主要钢材价格下跌、水泥价格整体持续走低，累计投资增速下降至11.2%。近期工业生产有回暖迹象，工业增加值增速回升至6.4%。消费增长总体走势平稳，餐饮收入增速回升明显，消费品零售增速略微回升至10.2%。
新增贷款回升，广义与狭义货币增速略有上升。房地产回暖、成交量上升带动信贷需求，银行在年中时点扩大信贷投放，新增贷款1万亿左右。贷款余额环比多增对M2增长有利，新增外汇占款有所转好、财政存款下放等会促进基础货币增长，M2增速上升至11%，M1增速略有回升至4.8%。
人民币汇率走势平稳，外汇占款小幅增加。美元指数动荡盘整,中国经济逐渐触底企稳，有利于人民币汇率稳定。7月发布上半年经济数据，部分指标可能对人民币汇率构成不利影响。资本流出压力减小， FDI保持平稳，贸易顺差规模较大，外汇占款余额增加300亿元。
货币市场利率走低，本轮降息已至尾声。随着季末因素消失，以及近期定向降准和降息的影响，加之央行可能加大公开市场操作调节流动性，预计货币市场利率回落到1.5-2%。6月降息后一年期贷款基准利率下降到4.85%的历史最低，进一步下调的空间有限，7月不大可能再次降息。
2019-07-30 
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