[深化要素市场化配置改革]股市市场化的改革方向改变了吗?

要回答国际市场对中国政府救市的质疑，一方面政府要向国内市场明确的表示政府有能力有信心来保证金融市场之稳定，有能力有信心扭转股市下跌的预期及重新股市之信心，另一方面，政府尽快制定那些强力的行政救市政策退出措施及机制，做好善后工作，同时要对当前中国股市发展战略、政策、市场规则及监管方式进行全面检讨及反思，对那些想当然的股市发展战略迟早调整，即繁荣股市来救经济，并以此来加快中国证券市场市场化改革的进程。否则，要解开国际市场对当前中国政府救市是不容易的。
可以说，7月9日，10日，12日，在政府果断强力护盘下，中国股市终于走出了持续三个星期暴跌的阴影，上海综合指数由低位3373点回升到3970点，上涨幅度达17.7%，中国股市终于喘定。但到7月16日，上海综合指数又回落到3823点，4天时间又下落了近4%，整个市场又处于震荡之中，而且这种震荡在短期内不会停止。更为重要的是这次政府强力介入市场，不仅让整个中国股市的环境与生态发生了巨大变化，也引发了国内外对政府救市行为的质疑，并认为中国证券市场化改革面临着走回头路的巨大风险。

比如，最近一期的英国《经济学人》有封面文章“中国拥抱自己市场”就表示，这次中国股市三个星期暴跌和其对经济的潜在打击，都远不如中央强力救市给正在成长的中国证券市场所带来的负面影响。有香港媒体也指出，一场股灾，让国际社会及投资者看到中国政府并不以市场规则或力量处理危机，仅凭长官意志及行政手段扭曲市场来救市。这样的做法不但没有朝向国际市场的轨道前行，反之是一种倒退。这对中国融资入世界金融体系会产生相当负面的影响等。

不过，7月9日总理的讲话，则巧妙地回应国内外对近期中国股市异常波动和中央救市行动的质疑。总理认为，尽管中国前进中有各种挑战和风险，我们不掉以轻心，有能力有信心防止发生区域性系统性风险，保持经济运行在合理区间，促进资本市场和货币市场公开透明、长期稳定健康发展，为实体经济发展提供良好的金融环境，推动中国经济实现中高速增长。

总理这段话包括了以下几层意思。一是对这三个星期来中国股市暴跌定性为“中国股市异常波动”而不是一般媒体所说的股灾。既然是股市异常波动，那么它的出现也为正常。二是政府有能力有信心应对中国金融市场的区域性系统性风险发生，国际市场根本不应对此过度担心。三是政府在应对金融市场的突发事件所采取的应急措施，并不会改变中国资本市场市场化改革进程，反之这可能成为中国金融改革的动力。四是这次突发事件发生更是强化了政府对“金融必须以实体经济为基础”的认识，从而根本上回应了外界对中国金融改革面临倒退风险的质疑。

不过，从历史经验来看，当一个国家金融危机爆发时，政府全面介入市场也是很正常的事情。因为，面对金融危机，救市是政府的一种责任。因为，金融市场作为一种准公共品，每一国家的政府都是金融市场的信用最后担保者。当金融市场面临危机时，政府有责任出来维护市场稳定、提振市场信心。所以，2008年美国金融危机爆发后，政府监管部门就是以最为果断及迅速的方式把股市的巨大风险限定在最小的范围内，坚决地阻止金融风险扩散与传染，从而先把金融市场稳定了下来。因此，面对前三个星期中国股市持续暴跌，中国政府也是有责任出来救市的，以此来保证股市之稳定及重建股市之信心，阻止金融风险向银行等其他市场扩散，防止区域性系统性风险发生。所以，面对中国股市异常性波动，政府出来救股市是无可厚非的。

但是，政府救市既有介入的方式也有介入的程度问题，否则会引起国际市场的严重质疑。就目前的情况来看，中国政府救股市广度、深度及速度都是空前绝后的。从向市场提供无限量的资金直接购买上市公司股票，到改变监管规则、降低市场交易费用、要求上市公司大股东采取方式维护股价的稳定、要求上市公司大股东在多长的时间内不准卖出股票、停止新股上市等，其目的是要稳定市场及重建股市信心。但是这些政策的核心是要人为地改变当前股市的供求关系。因此，政府对股市过度介入对市场的负面影响一点也不可低估。因为这些介入不仅改变市场的监管规则，也会改变整个市场行为，从而让市场化的方式严重削弱。

所以，要回答国际市场对中国政府救市的质疑，一方面政府要向国内市场明确的表示政府有能力有信心来保证金融市场之稳定，有能力有信心扭转股市下跌的预期及重新股市之信心，另一方面，政府尽快制定那些强力的行政救市政策退出措施及机制，做好善后工作，同时要对当前中国股市发展战略、政策、市场规则及监管方式进行全面检讨及反思，对那些想当然的股市发展战略迟早调整，即繁荣股市来救经济，并以此来加快中国证券市场市场化改革的进程。否则，要解开国际市场对当前中国政府救市是不容易的。