a股指数|A股调整之快一级市场已经在过冬

2018年初，上证指数一度涨到3500点，创下了2015年股市异常波动以来的新高，然而随着政策环境、经济转型、企业盈利、资金面等多重因素的影响，A股持续调整，从讨论4000点会不会来到2638会不会破，仅仅几个月的时间，沪市成交量也创下了4年来的新低。　　　　本站发现二级市场的变化，像多米诺骨牌，向一级市场传导着压力。一方面，过去多年资金面宽松对应“资产荒”的局面，让股权投资市场经历了一场大跃进，而今资管新规的去杠杆让银行表外融资收紧，投资人门槛提高，估值混乱、资产过剩等不规范在新规则面前暴露无遗，募资难、退出困难成了新问题；另一方面对上市公司非公开发行、减持行为的监管，从价格形成机制、重塑游戏规则出发，减少了一级市场的套利空间，上市公司大股东私下为投资者兜底的情况显着减少，隐藏在再融资市场的猫腻也逐步消除。　　　　在股权投资领域投中研究院发布的报告显示，2017年上半年完成募集基金的规模高达1342亿美元，而2018年上半年，这一数字仅为341亿美元，同比降幅达74.59%。　三四月份后，募资难的新闻不断被媒体曝出——成立五年的机构除了前台全员参与募资，成立将满三周年的东张资本因募资失败被迫关停，甚至传出有GP(普通合伙人，负责基金运营)为募资向LP(有限合伙人，负责基金出资)下跪的离奇消息。　　　　“最近我们听到很多有良好过往投资业绩的知名基金，募资也遇到了困难，BAT在投资上也正在变得越来越谨慎。”易凯资本CEO王冉预计，2018年下半年流入一级市场的资金将会出现断崖式下跌，至少减少50%-60%，甚至可能减少70%-80%。出清和重估是目前一级股权市场的本质需求，也是出路所在，股权市场经历一场存量优化和淘汰机制之后，才能让行业有持续的增量发展空间。在这个过程里，伴随二级市场的制度变革，中国股权市场逐渐回归价值投资和分配社会资源的本质。　而在这个存在利益分配的再融资市场，规范已然成型。过去一年多，证监会对上市公司非公开发行的融资额度和融资频率进行了约束，发行前总股本20%和18个月的间隔期规范了融资额，同时让A股非公开发行锁价发行告一段落，利用非公开发行实现套利几乎不复存在，三年期定增几乎消失。　　　　本站认为减持新规更像是一把利剑，刺破了一级市场的套利泡沫。　　　　“股东通过上市公司非公开发行取得的股份，受减持新规约束，除了既有锁定期12个月外，在任意连续90日内，减持股份的总数不得超过公司股份总数的1%，且12个月满后的12个月内通过二级市场竞价交易减持的股份不得超过50%。”实质性的锁定期延长，使得参与非公开发行的投资者真的是要看好公司成为公司股东的，而不是只是因为有价差套利博取二级市场差价的。　　　　这让再融资市场规模缩量，非公开市场出现了大量批文到期放弃发行的情况，2018年以来，金杯电工（002533）、龙泉股份（002671）、舍得酒业（600702）、中闽能源（600163）、凤形股份（002760）、聚光科技（300203）、哈尔斯（002615）、力帆股份（601777）、华昌达（300278）、神州长城（000018）、浙江世宝（002703）等多家上市公司的定增批文由于未能在6个月有效期内完成发行而自动失效。本站注意到加之二级市场的调整，让部分股东的股权质押风险都有发生，在近期的再融资核查中，已有近40家公司被问及质押事项，在发审会环节中，也5家公司被现场询问股东质押情况，大股东质押风险，正在成为上市公司再融资审核的另一道坎。