荀玉根博士|荀玉根最新股市评论：货币环境平稳指数今年上涨概率较大

海通证券荀玉根发布的研究报告指出，预计全部A股2018年净利同比增幅为13.5%，全年通胀温和，货币环境平稳，指数今年上涨概率较大。2018年创业板盈利增长速度会改善，但幅度远不如2013年，风格上出现2013年一边倒的情景可能性不大，决定风格的核心因素是基本面，4月业绩公告会让风格更加均衡，业绩为王，价值、成长中有业绩支持的公司都有机会。

三大因素造成风格大幅摇摆。

今年以来市场风格变化剧烈，风格的差距最大时已超过16年全年的风格差距，我们认为由三个原因造成：

①价值成长风格前期涨幅差距较大：回顾历次风格单边行情中风格指数涨幅差距，11/01-12/12时价值风格占优，上证50减创业板指与中证100减中证1000涨幅差距分别为31%与22%，13/01-14/02时成长风格占优，上证50减创业板指与中证100减中证1000涨幅差距分别为-130%与-57%，14/11-14/12时价值风格占优，涨幅差距分别为41%与41%，15/01-15/06时成长风格占优，涨幅差距分别为-127%与-96%，16/02至18/02价值风格占优，涨幅差距分别为71%与72%，可见2月份时价值与成长风格涨幅差距已较大。②两类风格指数估值盈利匹配度接近，1月初上证50、创业板50 的2018年PEG分别为1.06、1.16倍，1月以银行、地产为主力的上证50大幅领涨，2月初PEG分别为1.18、1.20倍，年初躁动行情的轮涨叠加政策面利好中小创，2-3月中小创整体占优。目前上证50、创业板50的2018年PEG分别为1.00、1.20倍。③政策面利好创业板：18年2月9日，深交所制定发布《发展战略规划纲要(2018-2020年)》，决定未来三年将大力推进创业板改革，优化多层次市场体系，形成领先的创新支持市场体系。2月底，证监会发行部对相关券商做出指导，对生物科技、云计算、人工智能和高端制造4个行业中符合相关条件的“独角兽”企业实行即报即审，不用排队。3 月底国务院发布《国务院办公厅转发证监会关于开展创新企业境内发行股票或存托凭证试点若干意见的通知》，证监会就《关于修改<首次公开发行股票并上市管理办法>的决定》公开征求意见，CDR的路径逐渐清晰。

图8-7风格走向均衡

风格走向均衡。我们在2017年底《价值龙头携手成长龙头——论2018 年市场风格–20171219》就提出决定风格的核心变量是基本面，以此判断2018 年的市场会更均衡。根据最新披露的业绩数据(2018/04/13)，我们预测上证50 2017/2018 年净利润同比增速分别为12.0%、11.0%，PE(TTM)为11.0倍，对应17、18年PEG为0.9、1.0，创业板50 2017/2018 年净利润同比增速分别为17%、35%、PE(TTM)为43.3 倍，对应17、18年PEG为2.6、1.2，可见从估值盈利的匹配度来看，18年上证50与创业板50性价比接近。从基金持仓来看，公募基金重仓股中上证50成分股占比从16Q3的9%升至17Q4的22%，创业板指成分股占比从16Q3的12%跌到17Q4的7%，两者均接近历史均值附近。创业板1季报预告数据靓丽源于大市值公司业绩优异，创业板指并未因此大涨说明投资者预期和配置进入理性阶段。创业板1季报预告显示，创业板全体2018年1季度/2017年净利同比分别为27.9%/-6.0%，创业板指为33.7%/3.0%，创业板50指数为56.2%/16.6%。剔除利润额增长最多的20家公司，创业板2018年1季度净利同比为1.7%，而2017年为-10.4%，创业板盈利仍处于回升趋势中，但盈利增长幅度大大降低。我们定性判断，2018年创业板盈利增长速度会改善，但幅度远不如2013年，风格上出现2013年一边倒的情景可能性不大，决定风格的核心因素是基本面，4月业绩公告会让风格更加均衡，业绩为王，价值、成长中有业绩支持的公司都有机会。