李志林博客|李志林：A股离健康稳定的股市还有多远

　在上周五，大盘跳水险收3200点之后，周末市场普遍担心，“春生”行情结束，至少“春生”第一波行情结束，大盘将进入周线级别的调整。
　　但是，本周大盘却连续4天创出新高，至3264点；在3230点上方连续收盘5天，在3200点上方连续收盘10天，累计在3200点上方收盘30天。四大指数全部收出放量周阳线。
　　对此，很多人惊呼：中国股市已经告别了过去20多年的暴涨暴跌和大起大落，开始向国际成熟股市看齐，走向健康稳定的股市，所以对中国股市长期看好。
　　但是我认为，虽然这一年来中国股市的进步是明显的，但是，缺陷仍多，离健康稳定的股市还很远。
　　一、刘士余主席上任一年的治市成绩值得肯定。
　　这里，我将刘士余主席这一年的施政，择其要者，加以罗列分析：
　　实行了中国股市历史上最为完善的新股发行方式——按市值配售新股。包括网上中小投资者按市值申购新股，以及网下各类机构和超级大户按市值配售新股。这就避免了以往每周巨量资金抛股打新所引发的市场频繁大幅波动，防止了几万亿打新资金落空而导致的无为消耗，迫使绝大多数机构和个人投资者必须自觉锁定市值，从而加强了股市的稳定性，还提高了新股的发行效率。
　　把“严监管”作为证监会的首要任务，以超常力度打击操纵市场、内幕信息和信息欺诈等违法违规行为。
　　颁布新规，抑制市场狂热炒作借壳概念和虚假资产重组，净化了市场的投资环境，把市场的重心引导到价值投资上来。
　　坚决扼制部分险资动用巨资，频繁掀起“举牌潮”，与保监会一起，推出保险资金不得进行股权投资的新规，让其回到价值投资、财务投资的轨道。对个别违规的险资机构负责人，予以撤职、禁入市场10年等顶格处罚。
　　相继制定了规范公募基金私募基金和资管规范运作的新规。
　　修正了去年12月和今年1月每天发3只新股，一年解决700多家IPO排队企业“堰塞湖”的激进做法，改为“用2—3年的时间解决IPO堰塞湖”，将每周发行15只新股的超高速节奏，放慢到每周发8—10家新股。这也等于回应了市场要求的将每年的新股扩容节奏提前安民告示的关切。
　　纠正了先前“新股发行加速与股市下跌无关论”，强调“要把握好股指稳定与融资力度的对应关系”，注意到了扩容应考虑市场的承受力和大盘指数的稳定。
　　纠正了上届证监会提出的“实行新股发行注册制后，证监会将不再审核上市公司的业绩，不设上市的业绩门槛，只审核上市所披露信息的真实性”，这一引发市场极度恐慌、并直接导致两次熔断的极端观点，改为：“不要把注册制和行政核准制对立，对注册制既不要理想化，也不要神秘化，核心是做好上市公司发行股票质量审核，资本市场运行要稳定”，首次明确强调，注册制也要从严审核业绩。实际上，刘士余提倡的是中国特色的注册制，从而消除了市场对注册制的恐惧。这显然是客观、务实、科学发展观的态度。
　　上周又颁布了再融资新规：作出了再融资规模不超过股本的20%，两次融资需有18个月的间隔期，前次融资用于它途者不得再融资，再融资定价以发行首日为准等四项严厉的新规定，大大抑制了上市公司盲目再融资的冲动，避免了频繁过度再融资，防止了市场规模的急速膨胀，有利于将市场宝贵的资金用在刀刃上，提高了市场对IPO的承受力。此新规可说是近年来无论是对市场稳定还是对保护广大投资者利益，力度最大的利好。
　　积极为市场引进新增资金。继开设沪港通、深港通之后，最近又与人社部一起，正式开启了养老金入市的步伐，为促进股市的稳定，强化价值投资理念，对社会资金产生虹吸效应和乘数效应，具有重要的意义。
　　刘士余主席的以上十项治市方略、规定和举措，不仅有效地使中国股市走出了2015年罕见股灾的泥沼，而且大大加强了中国股市基础建设和走势的稳定性。同时，还顺利地加快了新股的发行节奏，发挥了股市正常的融资功能。这是很值得市场各方称道的。
　　二、但是，离国际成熟股市的标准还相距甚远。
　　首先，上市公司包括新上市公司的股权结构，仍存在着先天的缺陷。
　　按照现代企业制度的要求，企业上市后，就必须成为公众上市公司，就不允许一股独大的情况存在。一般而言，控股股东的比例不应超过三分之一。若控股股东超多超额的股份，或在新股发行时一起发行，或者转换为优先股，长期锁定，只能分红利而不能抛向市场。
　　这就从制度上逼使大股东上市的目的，是通过资本市场融资，提升经营规模和质量，长期经营实业，而不是来一再圈钱并变现的。同时控股股东三分之一的持股比例，就从源头上避免了日后大小非频繁减持的弊病。大股东稍有减持，就很容易丧失控股权，被市场化购并。
　　我认为，这项工作，必须从新股辅导期开始做起。
　　其次，现有上市公司的大小非频繁减持、违规减持、欺诈减持、清仓式减持，成为市场的公害。
　　现有许多上市公司，自上市起，动机就不纯，主要是冲着圈钱、再融资，然后套现而来。没有哪一国家股市的上市公司，像中国上市公司那样，上市不久就急于变现的。
　　最新数据显示，目前大小非减持的速度是日均套现10亿元以上，并且是按规则减持和违规减持并存。这种一本万亿、无本万亿的套现行为，对“加快新股上市是更好地支持实体经济”论的绝妙讽刺，对市场的稳定和投资者的利益，构成了重大伤害。
　　所以，继再融资新规后，市场最为迫切的期待是，管理层应参照国际成熟股市的经验和做法，广泛听取市场各方的意见，尽快推出进一步规范和限制大小非减持的新规。如拉长减持期限，限制每年的减持比例，提前三个月发公告，减持价不得低于发行价等。这样市场才有真正的“三公”和长治久安可言。
　　再次，修订完善法律和法规，对造假上市公司，以及承销券商、会计事务所和律师事务所，除了给予行政处罚以外，还要实行集体诉讼制度，将它们罚得倾家荡产，甚至坐牢。此举定会对排长队待上市企业产生极大的震慑作用，并吓退部分新股排队者，极大地净化上市公司的信息真实度和质量，让人们能放心地进行投资。
　　又次，中国股市长期以来没有体现“经济晴雨表”的功能。
　　26年来，中国经济以平均每年9%左右的高速度发展，但是，中国股市只强调融资功能第一，而忽略股市的经济晴雨表功能和投资功能，没有让广大投资者分享经济发展和改革的成果。
　　尤其是2008年全球金融危机以来，金融危机的发源地美国股市，牛冠全球8年，从6470点—20810点，涨幅221.6%。直至近期在2万点之上的高位，还连续10天创出历史新高。欧债危机的发源地欧洲各国股市，也牛了7年。就连持续20年经济危机的日本股市，也牛了6年。可以说，这些年来，国际成熟股市的投资者，在其国内经济并不景气的情况下，人们在股市却赚得衣钵满贯。
　　唯独经济在全球的一枝独秀的中国股市，却熊冠全球8年。直至2016年，中国股市的四大指数，仍然在全球垫底，创业板更大跌了27.7%。广大忠心拥护并支持改革、为股市作出重大贡献的投资者，至今仍难逃在股市连年亏损的厄运。
　　美、欧、日股市通过振兴股市来带动经济复苏的有益经验，为什么不值得中国的管理层认真借鉴呢？
　　为什么中国有关部门愿意把庞大的社会资金赶到房市，造成房价奇高，泡沫急剧增加，而不有效引导资金进股市呢？
　　为什么中国股市在高速扩容的同时，不能实现资金同步扩容的平衡呢？
　　为什么不能让广大投资者通过在股市赚钱，来拉动消费、改善生活、促进民间投资、发展经济呢？
　　因此，中国股市的当务之急，是要修复其晴雨表的功能，保持供求的平衡，千方百计地维护股市稳中有涨的局面，让股市作为超量货币的蓄水池，营造市场的赚钱效应。
　　管理层在总结每年的工作成绩时，不能只说新股发行多少只，融资多少亿，再融资多少亿，居全球第一，而闭口不提股指跌幅全球第一。即便做不到中国股市涨幅居全球第一，至少应该理直气壮地宣称，中国股市有把握跑赢年GDP的增幅。这样，才能给投资者多少带来一些信心
　　三、春生行情直指“新箱体”。
　　当前，之所以有越来越多的人看好2017年中国股市，很大程度上是因为股市的稳定性得到了加强。例如这一年来，上证指数在2800点平台上收盘了41天，在2900点平台上收盘了57天，在3000点平台上收盘了56天，在3100点平台上收盘了61天，在3200点平台上收盘了30天。每一个平台上，都要换手停留2—3个月，将流通市值换手一遍，市场平均持股成本缓慢地相应提高。由于未出现大涨、快涨，自然也就不会有大跌。
　　由此可以认为，过去一年，修复股灾的第一战役已经大功告成，即市场告别了2800点—3200点这个旧箱体。而今，开始进入3200点—3500点的新箱体，并且在3200点新平台上收盘了30天。在我看来，这个新箱体，也就是今年“春生”行情的目标和任务。
　　经过春节后的两周运行，这轮行情的主线已经形成，突破方向主要有三：
　　一是以银行股、白酒和众多绩优蓝筹股方向，它们是推动指数上涨的最大动力来源。下一步二线蓝筹股，应该是市场盈利主角之一！
　　二是一带一路板块仍然是市场最活跃板块之一。从基本面和技术面看，水泥、建材、有色等一带一路板块，新资金大量介入，走得都很漂亮，而且所涉及行业和个股众多，盈利机会特别丰富。
　　三是国企改革大军仍然会群星闪烁。年初以来，该板块的活跃度，从央企已经扩散到省级地方国企，以上海国资改革概念股最为出彩。本周，百联集团与阿里联手打造新零售、新业态，通过新闻联播等中央及媒体，传遍大江南北，激活了整个上海国资股板块。这无疑是上海国资委打响新一轮国资改革的第一枪，是货真价实、真刀真枪的改革，是响应“撸起袖子加油干”，“党政一把手都要亲力亲为地抓改革”的实质性举动。百联股份放量两个涨停，带动了一大片上海国资改革概念股群体上扬，促成上证指数由跌转涨，并且涨幅领先。
　　15亿股的大盘股百联都一马当先转型创新了，并且今后还有可能搞混该，那么，其它主业非上海重点布局、资产规模不大、转型阻力较小、中小盘、中低价（9—13元）的上海国资股的改革，自然更是勿庸置疑的！
　　“两会”将于3月3日和5日开幕，将对2017年经济社会发展目标、财政货币政策、“供给侧改革”、国资改革等做出重大部署，对未来经济和大类资产产生深远影响。由于需求信贷和改革超预期，带来业绩也会超预期。战略看多A股，2017年有望迎来结构性慢牛行情。
　　下周就是“两会”股市做多的时间窗口。我还是期待指数缓涨走慢牛，继续在3200新平台上更多停留整固，化解获利盘和解套盘，至少再收盘10天，再来谈攻克3301前高点不迟。人们完全可以通过个股行情，来跑赢指数！

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