【传统行业的趋势】传统行业“陷阱”？便宜到底能不能捡

安阳钢铁并非个例，扣非市盈率低于5倍的13家公司中，有8家属于钢铁行业，分别是安阳钢铁、华菱钢铁（000932）、韶钢松山（000717）、新钢股份（600782）、南钢股份（600282）、太钢不锈（000825）、柳钢股份（601003）及方大特钢。　　　　这意味着，如果这些钢企能保持目前的盈利能力，投资者买入持有5年，就能收回全部本钱，而钢厂依然隆隆运转。包括钢铁行业在内，低市盈率公司有着明显的行业特征，用一个词来概括，就是“传统行业”。　　　　具体来看，房地产行业出现的低市盈率公司最多，涉及公司数量多达46家，然后是银行、建筑装饰材料、化工、钢铁、汽车、采掘、轻工制造(主要是造纸)及交通运输，它们各自出现低市盈率公司的数量分别为25家、22家、19家、19家、13家、12家、11家和10家。　　　　对于这一情况，不少分析人士表示，银行的盈利能力和资产质量存在不确定性；房地产、建筑装饰材料、汽车等行业有周期性，现金流已不如此前；钢铁、采掘等周期性行业更不用说，“低估值卖”是天经地义。　　　　这种解释固然有一定道理，但是一笔好的投资并不只是看标的，价格同样重要。毕竟，在去产能、环保等因素影响下，钢铁、采掘等行业公司至今依然保持着强劲的盈利能力，如果这种状态能保持三四年，按照现有5倍以下的市盈率计算，也不失为价值投资。　　　　本站注意到今年以来，不少公司处于“杀估值”的阶段——即使业绩持续走好，市场依然不认为其值得买入，股价更是一路下滑。　　　　例如，山东钢铁（600022）2017年扭亏为盈，实现扣非后归母净利润17.23亿元，而当年末公司总市值为233亿元。今年上半年，山东钢铁实现扣非后归母净利润17.08亿元，最新市值却掉落至178亿元。市场对于“夕阳行业”一向不友好，以长期以来的低估值代表行业——银行为例，早在2012年，银行业ROE在20%以上时，PE就仅在10倍以下。如今，依然有25家银行的扣非后市盈率低于10倍。　　　　有着强劲盈利能力的股票，却在市场上遭遇明显的低估值，不少研究人士都对该现象有着自己的理解。看下来，他们的核心观点主要围绕“盈利无法持续”、“行业没有前景”的要点展开。例如，中泰证券首席经济学家李迅雷逐一分析认为，在目前金融去杠杆的大背景下，银行业的盈利能力和资产质量都存在较大不确定性，因此当前的低估值正是对这种不确定的风险溢价。　　　　房地产和建筑业均属于周期性行业，业绩波动属于中等水平。尽管最近一年内ROE有所增长，但现金流状况都显着恶化。而且，房地产和基建投资的高增长时代已经过去。　煤炭、钢铁属于典型的强周期行业，业绩波动位居行业前列，正是因为业绩波动大，所以给的估值也不应该高。　　　　多位私募人士认可上述观点，并承认，这也是目前市场的共识。　　　　然而，在整体趋势明确的情况下，银行等行业的盈利能力将在具体多长时间内出现下滑？是否可能出现下滑斜率平缓的状态？影响煤炭、钢铁等周期性行业的去产能、环保因素是否会在明年取消？这些政策是否会常态化？对于这些问题，不少股票配资私募人士表示，具体时间节点和变化范围几乎无从预测，但既然有长期风险，索性不再配置。