北京时间9月21日午间消息，据CNBC网站报道，上周，美联储做出的“维持货币政策现状”决定使得市场大吃一惊。然而令一些央行观察者们更吃惊的是一个新的观点，即美联储看起来暗示了负利率。
密切关注美联储的人士称，至少一位委员会成员表达了“联储基金利率低于0可能是今年剩下时间以及明年的一个合适目标”观点。
上周在新闻发布会中美联储主席珍内特-耶伦明确表示负利率“并非我们现在认真考虑的事情”。
然而，在一个物价持续偏低的环境中，负利率意味着银行付钱让消费者贷款，但是可能鼓励人们囤积现金，因为储蓄者无法通过储蓄获得利息收入。
英国央行已经在考虑这个做法，而欧元区和瑞士已经做过尝试。可以这么说，美国央行也在考虑实行负利率的事实令一些人感到吃惊。毕竟，美联储已经花了多年时间指出基准利率处于零下限，这迫使它采取其他措施以刺激经济，因为利率不能再下调了。
然而，如果这个限制不再是限制，而是一条等待被跨越的界限呢？
在密歇根大学经济学教授迈尔斯-吉姆波尔（Miles Kimball）看来，负利率既可能也不可避免。
吉姆波尔已经和世界许多国家央行探讨过负利率的影响问题，其中包括了美联储决策者们。他这么做的目的在于让决策者们明白有效地实行负利率政策实际上很简单。
更重要的是，吉姆波尔认为将负利率政策加入央行决策工具箱中对于结束经济衰退以及抵御通货紧缩至关重要。
负利率观点可以被认为是这样的：如果均衡利率是每年1%，那么想要抵御低物价的央行可能削减目标利率至1%以下。这将导致过多的资金被贷出并投资，从而有希望提高通胀率和经济增长率。
然而，如果均衡利率实际上低于0，那么货币的主要持有者们将遭受保本损失，而不是将钱借出去。这种情况在经济大衰退最严重使其非常常见。这样一来，0利率政策将是紧缩性的而非刺激性的。
对于这个问题，美联储前主席本-伯南克（Ben Bernanke）偏好的措施包括了通过量化宽松政策购买债券，让美国人相信利率将在较长时间内保持在低水平等。对此，吉姆波尔称从一开始就注定要竭尽全力。
考虑到经济衰退最严重的时期已经过去，吉姆波尔不认为负利率适用于美国。然而，未来十年之内经济衰退可能再次出现，美联储要做好准备应对这一挑战。
“在下一次衰退降临前，美国将准备使用负利率。”
虽然耶伦排除了短期内采用负利率政策的可能性，但是上周她表示如果“我们发现经济疲软，需要额外刺激措施，那么我们将考虑所有可行的政策工具，负利率是我们在那种情况下会考虑的政策之一”。
解决现金问题
最近，欧洲央行，瑞士央行、丹麦央行和瑞典央行都推行负利率政策。将联邦基金利率下调至0以下也是类似之举。但是即使美联储选择这么做，企业和消费者们也不会被哄骗去投资而不是囤积现金，利率只会回到0水平。
为了真正地推行负利率，美联储不得不采取进一步措施。
吉姆波尔建议，央行们可以通过调整纸币和电子货币的转换率来使现金回报率实际上处于0以下的水平。
现在，当100美元被存入一个银行账户中，这个账户就会多100美元。然而，央行可以创造出这样一种情况——100美元现金存入银行账户，账户只会增加98美元。这意味着纸币的利率为负2%，而不是现在的0。
与此同时，政府还必须移除“企业把现金视为法定货币”的要求。为降低货币的总体价值，纸币和电子货币的并联关系必须切断。
那么政府应该如何为“慢慢拿走民众的钱”这一行为辩护呢？
吉姆波尔指出：“当通货膨胀发生时，0利率已经把钱从民众手中拿走了。例如，一年负4%的利率会好于7年0利率。避免负利率并不会给储蓄者带来任何好处，因为你能为他们做的最好的事情就是迅速摆脱经济衰退。
货币的时间价值呢？
在一个负利率世界，被称为“货币时间价值”的这一重要概念，即现在的钱要比以后等额的钱更有价值，将反过来说。
至于浮动债券协议，如果利率被下调至0以下足够低的水平，借贷方会发现自己被迫支付利息给借款方。
吉姆波尔建议称：“任何没有将‘美元现钞的市场价格和电子美元的价格不等时的做法’的相关条款纳入贷款合约的律师要醒一醒了。”
他还补充道：“有一些央行将开始按照我建议的做，那些还没有做好准备的企业们将处于不利地位。”
2019-07-30 
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