【货币政策利率传导机制】利率传导机制不健全制约银行贷款利率下行

　一方面，宏观经济增长乏力，去产能缓慢，企业融资需求不足，信贷风险上升，银行贷款投放动力不足；

　　另一方面，伴随降息而来的利率市场化，提高存款利率上浮空间，在银行负债端冲抵了降息效果，提高了银行负债成本，制约了贷款利率的下行。

利率传导机制不健全制约银行贷款利率下行

　　6月初，国家统计局陆续发布了5月份的经济数据，如PMI、CPI、PPI等。部分数据显示经济正在企稳，如5月PMI为50.2，比上月微幅上升0.1，而且是连续三个月超过50%的分界线。

　　但是，进出口持续负增长，外需萎缩，反映内需的CPI、PPI也尚未摆脱“通缩”的身影。而对前期降准降息的效果仍存在争议，货币政策已陷入“流动性陷阱”，央行下一步如何操作？

　　“降息配合降准的货币宽松，对稳定经济增长有一定作用。降准降息有效但有限，要把流动性传导到实体经济，进一步降低企业实际融资利率，还需要财政政策配合。”一位不愿具名央行官员向21世纪经济报道记者表示。

　　实际存准率无下降趋势

　　尽管CPI稳定在1%以上，但PPI依然连续39个月负增长，5月份CPI和PPI加权价格指数为-0.16%，比4月份回落0.1个百分点，连续8个月处于负值。从整体价格指数表现来看，中国的通缩压力并没有得到根本性缓解。

　　“通胀低位徘徊，货币政策仍有空间。预计下半年央行仍有可能再次调降基准利率，同时放开存款利率上限，完成利率市场化改革。”招商证券(行情600999,咨询)发展研究中心宏观研究主管谢亚轩向21世纪经济报道记者称，“此外，随着跨境资金流入规模较往年趋势性减少，央行仍可能继续降准，并配合使用多种数量工具，以补充基础货币缺口，并加强对不同期限利率的引导，降低实体经济融资成本。”

　　此前，为稳定宏观经济增长，央行已三次降息、两次降准，在引导利率下行和向实体经济输血上，也起到一定的作用。

　　自2014年11月末首次降息以来，银行间市场同业拆借SHIBOR利率下跌明显，隔夜拆借利率从4%左右下降至约1%，6月10日报1.0830%。

　　降息效应之下，企业贷款利率也有所下降，但相比金融市场降幅有限。一年期贷款基础利率（LPR）在三次降息后均有所下降，从5.76%下降至5.06%，累计下降0.71个百分点。一季度贷款加权平均利率为6.78%，较年初下降0.15个百分点。

　　上述央行官员向21世纪经济报道记者表示，降准的进一步效果还有待观察，其传导到实体经济的信号主要有三方面，一是银行超额存款准备金率不再上升，二是新增信贷保持相对较大规模，三是金融货币市场利率保持稳定而非急剧下降。

　　事实上，银行惜贷，降准之后，商业银行的实际准备金率并没有下降趋势，只是从法定存款准备金变成超额存款准备金。4月份存款性金融机构超额存款准备金率为4%，较3月份高出1个百分点。也就是说，4月20日降准1个百分点，没有立竿见影。

　　据21世纪经济报道记者统计，2015年1季度末，国有五大行的存款准备金率均在20%以上，其中工行、农行更是分别达到22.32%、22.46%，华夏银行(行情600015,咨询)也达到22.45%。招行、兴业、光大、北京银行(行情601169,咨询)、宁波银行(行情002142,咨询)存款准备金率均超过18%。2月份降准后，大型银行和部分中小银行法定存款准备金率分别为19.5%、18%以下。也就是说，大部分银行的超额存款准备金率均在1%-3%。

　　“目前的矛盾，在于宽货币难以传导到宽信贷。”国家统计局副局长郑京平认为，降息和降准仍然是需要的，这个过程中降息更好一点，并且在降的过程中速度要适当，关键要推进结构性改革。

　　一位央行货币政策委员会委员则向21世纪经济报道记者表示，“与其他国家和地区不同，中国央行货币政策目标和调控依据是相对多元的，既要维护低通胀，又要保就业、推动经济合理增长，还要维护国际收支平衡，最终是一个多目标权衡的结果。”