[凭证式国债提前支取]简述凭证式国债

　　我国是从1994年开始发行凭证式国债的，现已成为我国国债市场的主力品种。因此，研究我国国债市场、凭证式国债是一个不能忽视的问题。探讨凭证式国债在我国成为国债主力品种的主客观因素及其存在的主要缺陷，时我国国债市场格局的正确定位具有十分重要的意义。

　　一、凭证国债在我国的地位及国外的比较

　　截至1998年底，我国未到期国债总余额为7818亿元(不含1998年发行的2700亿特别国债)，其中凭证式国债总余额为4183.44亿元，占国债总余额的53.51%，如果不算1998年新增的1000亿元专项国债，那么凭证式国债所占比例应为61.35 %。从1994年到1998年的凭证式国债余额在所在年份的国债总余额中所占比例来看，总体上呈上升趋势。

　　在西方国家，类似的品种叫储蓄国债。和我国的凭证式国债一样，西方国家的储蓄国债主要是为了满足个人投资者的需要，因此，储蓄国债也一直占有很重要的位置。但西方国家的储蓄国债在国债总量中所占的比例并不高，如美国的储蓄国债占国债总余额的比例不到4%，法国和加拿大为10%左右，这些国家均以可流通国债为主，如美国的可流通国债占60%，法国和加拿大的可流通国债比例超过90%。

　　西方国家的储蓄国债所占比例不高，有其客观原因：一，购买储蓄国债的资金来源是个人的储蓄资金，而西方国家的居民储蓄率普遍较低;二，保险、住房等投资往往占去了个人收入的大部分，加上投资渠道十分广阔，国债投资在个人投资组合中不占主要地位;三，金融、保险机构是国债的投资主力，面向金融、保险机构发行可流通国债具有成本低。时间灵活、筹资能力强、快捷等优点，十分符合发行人的需求;四，可流通国债没有信用风险，流动性强，最适合金融、保险机构的资产流动性管理和风险控制的需要，所以，可流通国债往往占据主要地位。

　　二、凭证式国债成为国债主力品种的主客观因素

　　凭证式国债在我国之所以能受到如此青睐，既有客观的经济环境原因，也有主观的政策因素，综合起来主要有以下四个方面：

　　第一，利率机制是近几年凭证式国债热销的内在动力。近几年我国银行存款利率呈下降态势，利率变动相对滞后的凭证式国债投资价值不断提高。国债从1996年5 月到1998年底的两年半时间里，我国中央银行连续六次下调了商业银行存贷款利率，以三年期定期储蓄为例，1996年5月1日第一次利率下调之前的利率为12.24%，经六次下调以后为4.14%，下调总幅度为66.18%，同期凭证国债的利率分别为14 %和5.86%，下调总幅度为58.14%，低于银行存款利率的下调幅度。相比之下，购买国债要比存银行更合算。值得一提的是，1997年、1998年凭证式国债发行量大、发行期长，一期国债的发行期常常跨越调息期，也就是说，银行存款利率调整在前，国债利率调整在后，以致经常出现一遇银行利率下调，人们就蜂拥抢购国债的场面。