核心指标整体稳健，价值持续增长
2017年四家上市保险公司年报公布，内含价值增速为14.3%-29.4%，新业务价值增长15.4%-40.3%，核心指标整体保持高增速。 四家上市保险公司在16年净利润增速降温之后，17年净利润整体有较大改观。中国人寿净利润增长率为73.8%，中国平安净利润增幅42.8%，主要考虑资投资收益贡献。17年投资收益率为5.16%-6%，较16年4.56%-5.30%明显上升。
保障型产品占比提升，营销规模绩效双升
分红险仍为大头，占比39.4%-63.3%。随着行业回归保障的政策引导，保障型产品占比开始复苏，近年来上升势头明显，截止17年传统型保险占比为16.6%-30.3%，较5年前0.9%-17.6%明显提升。此外，17年中国平安及新华保险的长期健康险也取得快速发展，同比增长49.7%和33%，占比为13.9%-28.6%，较5年前5.9%-6.1%明显提升。
财险综合成本率下降，市场集中度有所提升
2017年上市险企市占率是63.5%，较2016年有小幅提升。综合成本率方面龙头险企的优势更大，其中平安产险2017年综合成本率是96.2%。车险保费占财险保费比例有小幅下降，但财险业务结构相对稳定。
投资收益率回升，非标资产配置增加
2017年行业投资收益率有所回升，各公司把握时机，加大股权、债权投资力度，实现整体投资规模、投资收益同比上升。中国平安和中国太保分别降低债权类投资占投资资产比1.7和1.8个百分点，新华保险债券、股权投资占比均提升3个百分点。上市公司2017年继续增加非标资产配置比例，新华保险、中国太保、中国人寿分别增加非标资产占总投资资产比1.8、5.6和6.26个百分点。非标资产中信用评级AAA级占比有所下降，但仍高于90%，整体风险可控。
EV增长：NBV仍为最主要指标，死费差贡献增加
2017年报显示，四家上市险企新业务价值对内含价值增长的贡献比例依然很大，平安、新华占比下降主要考虑2017年营运经验差异对内含价值的贡献比例增加，间接反映行业在回归保障监管精神下，产品优化和渠道改善为险企带来内含价值可持续增长亮点。四家公司2017年营运经验偏差率均录得正值。另外，中国平安2017年寿险EV高增37.8%主要得益于公司优秀的投资表现，利差占比对EV增长贡献22%，仅次于2014年。
投资建议
2017年行业整体取得相对正面业绩，核心指标总体保持稳健增长。受监管政策影响，新单增速有所放缓，但产品结构调整长期来看利于为险企贡献稳定收益。伴随准备金计提拐点显现，预计2018年行业利润空间将进一步释放，同时伴随保障产品逐渐推进，转型阵痛时点将过，收获时段可期。当前市场环境下，龙头险企竞争优势依然明显。
风险提示
人力增速低于预期，转型效果不及预期，利率大幅度波动超预期等。
2019-07-30 
