什么是保险
保险是指投保人根据合同约定，向保险人支付保险费，保险人对于合同约定的可能发生的事故因其发生所造成的财产损失承担赔偿保险金责任，或者被保险人死亡、伤残、疾病或者达到合同约定的年龄、期限等条件时承担给付保险金责任的商业保险行为。
保险本意是稳妥可靠保障;后延伸成一种保障机制，是用来规划人生财务的一种工具，是市场经济条件下风险管理的基本手段，是金融体系和社会保障体系的重要的支柱。
从经济角度看，保险是分摊意外事故损失的一种财务安排;从法律角度看，保险是一种合同行为，是一方同意补偿另一方损失的一种合同安排;从社会角度看，保险是社会经济保障制度的重要组成部分，是社会生产和社会生活"精巧的稳定器";从风险管理角度看，保险是风险管理的一种方法。
保险行业发展前景
目前寿险仍在“回归保障”阶段，新业务价值率提升明显渠道、期限、产品结构持续优化。 渠道结构上，平安、太保个险渠道建设已经成熟，个险代理人渠道保费占比超 85%，新华渠道结构优化明显，边际改善最高，国寿仍处于追赶阶段；期限结构上，各家险企都大力发展期交业务，首年期交保费占比均有所提升；产品结构方面，平安、太保坚持发展长期保障型产品，新华保险健康险占比大幅领先行业。
龙头财险竞争格局出现改善。平安财险盈利能力始终优于行业，太保财险近年来综合成本率持续改善。从行业格局来看，商车二次费改对费用率进行严格监管，随着费改深化，险企费用率上涨趋势已经出现拐点，龙头公司的竞争环境呈现积极改善的局面。
保险概念题材股龙头：中国平安
保险概念题材股一览：中国平安、中国人寿、中国太保
中国平安:金融巨头创佳绩 科技独角兽待腾飞
2017年年报，实现营业收入8908.82亿元，同比增长25.0%；归母净利润890.88亿元，业绩同比增长42.8%，其中平安科技板块中平安好医生重组收益108.5亿元。EPS 4.99元/股，同比增长42.6%，ROE20.7%。
从业绩结构看，寿险、银行、金融科技与医疗科技分部在净利润中排前三，占比分别为36%、23%以及15%。2017年中国平安业绩快速增长主要原因在于：一是寿险及健康险业务净利同比增速较快（43.5%）； 二是投资收益的大幅提升（69.2%）。这两个因素共同拉动公司业绩强劲增长。
保险业务：代理人量质齐升，带动新业务价值增长强劲。2017年代理人规模138.60万，较年初增长24.8%，人均产能同比增长7.1%。公司实现寿险保费收入3886.42亿元，同比增长33.4%，市场占有率14.2%，进一步提升了1.5个百分点；新业务价值达673.57亿元，同比增长32.6%；新业务价值率39.3%，提高1.9个百分点；平安产险保费收入突破2000亿，同比增长21.4%，市场份额提升1.3个百分点；综合成本率96.2%，持续优于行业；保费结构上，代理人渠道实现新业务价值占比达90.24%，其中新业务价值贡献最高的长期保障型新业务价值469.33亿元，在代理人渠道中占比77.2%。
资管业务：投资规模与投资收益率齐升。平安投资资产合计2.45万亿元，通过优化资产配置结构，大幅提升权益投资占比至23.7%，降低固收类和现金类资产占比，对业绩的提振效果明显。累计实现总投资收益1261.5亿元，同比大增33%；保险资金实现总投资收益率6.0%，净投资收益率5.8%，均优于行业平均水平。
互联网及科技业务：互联网用户已经成为平安客户稳健增张和业务交叉销售的重要驱动力。2017年客户规模1.66亿，较年初增长26.4%；40.4%的新增个人开户数来自互联网；82%的客户同时是互联网用户的客户；人均使用平安2.2项线上服务。用户活跃度和粘性持续增强，促进客户价值提升，保险业务交叉销售保持显着增长；金融与科技业务成果逐步显现。目前公司已孵化出陆金所、金融一账通、平安好医生、平安医保科技4家独角兽。陆金所实现全年首次整体盈利；平安好医生已向联交所递交上市申请，2017年底完成Pre-IPO融资，规模4亿美元。平安医保科技和金融壹账通于2018年初分别完成规模为11.5亿美元和6.5亿美元的首次融资。
投资建议。根据2017年年报，公司盈利能力大幅提升、新业务价值及内含价值突飞猛进，剩余边际储备充分、未来利润释放有保证，公司基本面向好；互联网及科技业务将会是未来拉动估值提升的看点。预计公司2018-2019年营业收入分别为8909亿元、10114亿元，归母净利润890.88亿元、1042.46亿元，EPS分别为5.7元、7.1元，对应2018年PEV为1.19倍，给予推荐评级。
风险提示：市场占有率下降，投资收益下降，政策调整风险。
中国太保:客户经营能力持续提升，保险负债端转型典范
2017年年末，太保集团拥有客户数量11553万人，较2016年增加1109万人；集团实现营业收入3198亿元；净利润146.62亿元；集团内含价值2862亿元，新业务价值267亿元；产险综合成本率优化0.4pct至98.8%。
新业务增速超预期，内含价值受一次性因素影响略低于预期。太保产品结构较为优异，组织大发展并未显着拉低代理人质量。截止2017年底，太保长期保障规模为283亿元，占总新保比例同比上升6.45pct至41.7%，长期储蓄和长期保障两者合计占比超过80%，产品结构优异。太保是上市保险公司中2017年组织发展最快的，月均人力增速达到33.8%，但人力质量并没有随着数量的大幅增加而产生大滑坡，健康和绩优人数占比仅小幅下滑到23.88%和14.99%。
太保投资风格稳健，综合投资收益率稍低。太保2017年净投资收益率，总投资收益率和综合投资收益率分别为5.4%，5.4%和4.8%，全年投资产生一定浮亏。在资产配置风格上，太保核心二级市场权益类投资占比较小，股票投资占比为5.45%，权益基金投资占比为1.94%，两者合计7.39%，低于行业平均。
财险承保改善明显，但净利润不及预期。财险保费增速和承保盈利持续改善，逐步走出14年的困境。太保2017年产险保费收入1058.6亿元，同比增速，较之2016年大幅提升6.52pct至8.25%。综合成本率为98.8%，较之上一年优化0.4pct。由于较弱的投资收益，以及为了获取优质客户佣金支出有所提升（佣金率高于抵税上限的15%，对应税率提高6.7pct至36.7），财险净利润下滑18.7%，低于预期。
投资评级：太保寿险负债端的产品和期限结构较为理想，即使由于去年同期较高基数使得2018年1季度NBV承压，我们仍看好其后续发展；集团客户经营管理精细。我们预计太保18/19/20年的内含价值是3391亿元，4010亿元和4740亿元，归母净利润为184亿，219亿元和256亿元。当前股价对应2018年PEV 0.91倍，维持增持评级，维持目标价47.2元。
风险提示：新保单销售大幅低于预期，股票和利率市场大幅波动
中国人寿：利润持续释放 新业务价值增长21.9％
2017年公司共计实现营业收入6351.95亿元，同比增长18.8%；归属于母公司股东净利润322.53亿元，同比增长68.6%。受投资收益较快增长以及传统险准备金折现率假设更新的影响，公司业绩表现靓丽。
业务结构持续优化，新业务价值增长21.9%。公司进一步加快期交业务发展，业务结构持续优化。2017年公司实现总保费5119.66亿元，同比增长18.9%，其中首年期交保费1131.2亿元，同比增长20.4%，续期保费2881.1亿元，同比增长28.9%。从期限上看，10年期及以上首年期交保费占比进一步提升。2017年公司10年期及以上首年期交保费660.03亿元，同比增长28.5%，在首年期交保费中的占比达58.35%，较2016年提升3.66个百分点。
公司聚焦价值增长，推进业务价值持续提升。2017年公司首年新业务价值601.2亿元，同比增长21.9%。新业务价值持续提升主要受益于个险渠道人力与产能的双轮驱动。公司坚持扩量提质的队伍发展策略，在队伍规模平稳增长的同时，升级新人和主管培养体系，着力改善队伍质态。2017年，公司销售队伍总人力达202.5万人，净增21.1万人，个险渠道人力157.8万人，较2016年末增长5.6%，季均有效人力同比增长29.8%。
受益于利率上行和蓝筹股上涨结构性行情，投资收益率显着提升。2017年债券收益率大幅上行，蓝筹股上涨结构性行情明显，公司抓住利率上行时机，加大固定收益类资产配置，并适度增加股票投资。债券配置比例由2016年底的45.62%提升至45.83%，股票和基金（不包含货币市场基金）配置比例由2016年底的10.05%提升至10.32%，债权型金融产品配置比例由2016年底的5.38%提升至11.64%。截至2017年末，公司投资资产25932.53亿元，较2016年末增长5.7%；总投资收益1290.21亿元，同比增长19.3%，总投资收益率5.16%，同比上升0.55个百分点；净投资收益1227.96亿元，同比增长12.4%，净投资收益率4.91%，同比提升0.25个百分点。
联营企业协同效应明显，积极建设“科技国寿”助力公司转型。公司与投资的联营企业广发银行之间的协同效益显着。2017年公司对广发银行的投资收益为41.86亿元，代理银保业务实现新单保费和首年期交保费同比分别增长42%和100%，同时公司还通过广发银行为客户提供全方位的金融产品和服务解决方案。此外，2017年公司加快了“科技国寿”的建设步伐，围绕“以客户为中心、以互联网和人工智能为特征，敏捷响应、安全可靠”的建设目标，基本建成“新一代综合业务处理系统”，强力推进公司经营管理转型升级。公司在“国寿e店”和“国寿e宝”的基础上，上线了国寿健康大平台，同时通过不断丰富服务内容，提升基础服务能力，增强客户满意度。
投资建议：公司作为寿险龙头，市场份额稳居国内寿险行业第一。聚焦价值增长，强力推进业务价值持续提升。公司在坚持价值增长导向的同时，加大了对技术转型的支持力度，通过建设“科技国寿”，助推公司经营管理体系转型升级，增强服务能力，优化客户体验。我们持续看好公司未来发展前景，维持“推荐”评级，预测2018/2019年EPS为1.45/1.73元。
风险提示：监管力度持续收紧；保费增长低于预期
2019-07-30 
