利用我们估算出的权益资本成本和债务资本成本，我们现在可以把这两个预期回报率合并成一个数字。为此，我们根据目标权重分配权益和债务在企业总价值（用市值而不用账面值）中的比重：
WACC
在资本成本中使用市值对预期回报率加权是直接来源于公式的推导。但是更为直观的一个解释在于：WACC代表的是一个相同风险的其他投资机会的预期回报率。公司如果不进行再投资，管理层就会把资本返还给投资者，而投资者可以向别处投资。为保持在返还资本后资本结构不变，管理层可以偿还负债和回购股票，但是必然是以市值进行交易。相反，账面价值代表沉没成本，所以与此不再相关。
资本成本应该依托于目标权重，而不是当前的权重。这是因为在任一时点上，公司现行的资本结构可能没有反映企业整个寿命期内的预期水平。现行的资本结构可能只是反映了公司股价的短期波动，而公司管理层将在未来调整这种波动。因此，使用当前的资本结构可能高估（或低估）那些将降低（或提高）负债比率的公司的税盾价值。
很多公司的资本结构已经接近其目标资本结构。如果你的公司还没有达到，那就看看还要过多久才能达到。最简单的情形是公司会很快调整并维持在新的资本结构上，这时候采用目标权重和固定的WACC（未来各年都使用相同的WACC）进行估值，结果是合理的。如果你预期过很长时间才能把资本结构调整到目标水平上，那么每年就使用不同的资本成本，以反映当年的资本结构。实际上这个过程是很复杂的，不但要正确调整权重，而且要调整债务资本成本和权益资本成本（因为违约风险可能增加，β可能会变大）。当公司的资本结构变化幅度很大时，在企业折现现金流中把WACC作为常数会导致严重的错误。对这种情况，可以使用调整后的现值模型（APV）来为企业估值。
2019-07-30 
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